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□ 鸿期
新近出炉的万国分析报告认为，市场的投资理念将由业绩向资产转换。
为什么投资理念会出现由业绩向资产的转换呢？万国报告认为，这有着历史和逻辑的双重因素。从逻辑上看，没有收购兼并，上市公司的实际权益就无法得到评估，因为没有大
宗股权的交易行为，就不存在资产重估的问题。以前投资者持有一家上市公司的股票只关心公司的业绩是否能够增长或者稳定，从而判断在一个时间段内自己能够获得多少分红，当可预期的分红总量能够超出零风险回报率的时候，这家公司就是值得持有的。这就是我们常说的用现金流贴现法对公司股票进行估值的一般法则。但是另一个估值方法我们始终未能充分重视，当一家公司大股东的股权发生变动的时候，收购方和出让方讨价还价的基础是该公司资产价值几何，这里讲的资产并非上市公司以成本法计入的资产，而是以重置法所评估出的实际资产，简单地说，就是再造一家相同的公司需要投入多大的成本，如果需要投入的成本低于收购这家公司的成本，那么目标公司就不值得收购。
从历史角度分析，受到宏观调控的影响，以及改革开放20多年来，特别是后10年以来经济增长模式的束缚，绝大多数上市公司的业绩增长进入到瓶颈状态，甚至有不少上市公司的业绩会出现下滑，因此即使静态市盈率已经只有几倍，但还是不被战略投资者看好。
未来若干年内，再出现像2002至2004年的大规模上市公司业绩大规模增长的情况将非常困难，于是在业绩增长的顶峰退出这些股票，在全流通的前夜进入到一些资产被相对低估的股票中，很可能将成为大资金投资者的重要决策方向，我们对未来的股票市场有几个基本判断：1、全流通不可逆转，2、对外资全面开放的中国资本市场不可逆转，3、前两者的合力将导致国际资本对国内有价值的龙头公司大举进入。
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