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海通证券面向基金和保险机构的电话会议认为“政策性迷茫”将逐渐廓清
□本报记者 冯飞
昨日，海通证券研究所主持召开了面向基金和保险公司的关于股权分置改革专题的电话会议，约有12家机构投资者出席了此次会议。海通证券在会议上称，针对现阶段市场围绕
着股权分置试点政策上呈现出的“政策性迷茫”，预期未来政策将做出系统性地调整，如对股权分置改革作出较为系统性的时间规划等；此外，在配合政策调整的同时，预期将出台相关的配套措施，如对证券公司实行税返优惠，同时取消红利税，鼓励上市公司分红等。
政策性迷茫冲击A股
海通证券研究所策略分析师唐祝益会上称，股权分置试点启动以来,市场出现了急剧的下跌。根据彭博社数据显示，在世界资本市场今年以来的收益率排名中，按照昨日收盘价测算，深综指和上证综指分别以-18.94%和-18.6%的收益率排在倒数第二、三位，倒数第一的是委内瑞拉IBC指数，其今年以来的收益率是-33.91%。
唐祝益表示，市场经过了恐惧性下跌后，目前从技术上讲，下跌已经接近尾声：从前四季度的滚动市盈率来看，目前的上证180、沪深300和香港恒生指数均为15倍，而纳斯达克前四季度的滚动市盈率则为45倍，这表明A股市场的估值压力消化充分。
海通证券研究所宏观经济分析师吴树坤表示，市场表现出来的迷茫关键还在对政策的迷茫。他认为，未来政策的变化，股权分置试点方案的完善固然重要，但更重要是让投资者建立起对政策的信心，让投资者相信政策比政策本身更应受到关注。
政策具备系统性调整空间
海通认为，股权分置改革政策未来存在如下几个方面调整的空间：首先，是对股权分置改革作出较为系统性的时间规划。吴树坤建议，主板市场未来应单划出一个已解决了股权分置的板块，上市资源也应该向这一板块倾斜。他说，可以采取必要的强制性规定，比如在规定时间内不解决股权分置的公司，将取消其再融资资格等。海通称，后续政策应对非流通股股东获得上市流通权利以后的上市交易作出更为严格的规定，如延长禁售期，或者采取可转债转股类似的条款，规定低于某一阶段的均价后，非流通股东(尤其是大股东)不能抛售股票。此外，还应强化试点企业保荐人作为中介机构的责任，尽可能确保他们能够相对独立的设计方案。
除此之外，为了保证股权分置改革的顺利进行，海通认为，下一步在配合政策调整的同时，可考虑出台一些有关的配套措施，如成立市场平准基金；以市场化手段来推动证券业整合，培育行业龙头，尤其是支持具备创新试点资格的券商开展新业务；加快以市场为主导的产品创新步伐，鼓励市场主体积极创新；对资本市场税收政策进行调整。对证券公司实行税返，同时取消红利税，鼓励上市公司分红，提高公司投资价值；强化退市制度，强化监管等。
决定市场效应的重点因素
海通称，股权分置试点的启动将加速自然并轨的进程。就整个市场而言，股价结构调整与分化加速将成为中国股市未来一到两年时间的最大特征。
另外，宏观经济和上市公司业绩成长性等两个因素，也是机构目前所考虑的重点。
首先，中国未来两到三年内，这一轮经济景气上升阶段有可能结束，这主要与我国进行经济结构调整、改变过度依赖投资的经济增长方式有关。尽管这些调整对中国经济长期走势是有利的，但在进入下一个景气周期前，经济结构调整会导致本轮景气周期的结束。当前高能耗、高投入，缺乏有效最终消费需求的经济格局，以及房地产市场的泡沫、金融系统风险的积聚、城乡差距的扩大以及收入分配等等，都可能成为本轮经济景气周期在未来几年能够继续维持的障碍。
其次，受宏观经济的影响，上市公司的业绩也必受到极大的影响，这也会进一步降低人们对后市的良好预期。
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