三一首次回应业绩诘难知情者透露大股东意图

http://finance.sina.com.cn 2005年06月04日 09:52 中国经营报

　　作者胡朝辉

　　对三一重工(资讯行情论坛)股份有限公司(以下简称三一重工)来说，6月10日将是一个决定其未来命运的历史时刻。同时，作为股权分置改革试点第一股，三一重工的命运也将在某种程度上昭示股权分置改革的命运和前途。

　　根据公告，三一重工将在6月10日下午2时召开临时股东大会，审议《股权分置改革方案》。

　　在备受关注的同时，三一重工也不得不面对来自各方审视和怀疑的目光。审视还不仅仅停留在试点方案上，已有媒体开始对公司2004年的经营业绩产生了怀疑。

　　资料显示，公司2004年主营收入26.56亿元，比上年同期增长27.2%，而利润总额却比上年同期下降8.28%。与此同时，公司的现金流也从2003年的7000多万元下降到了261.74万元。对于经历过银广夏的投资者来说，仅仅是这几个数字本身似乎就有着一种天然的暗示。

　　“主营收入增加了这么多，公司如果想作假，完全可以把利润做得更高。”面对指责，公司总裁向文波语气中显然有些不屑。

　　然而此时三一重工面临的问题显然已不仅限于三一重工自身。

　　经营业绩之辩

　　5月底的长沙阴晴难测，一如此时的三一重工。

　　作为每股收益一直名列前茅的上市公司，三一重工一直是绩优股的代表之一，而随着各种质疑的逐渐增多，它在转瞬之间似乎成了又一个“蓝田”。

　　针对三一重工2004年的利润构成，有媒体指出，2003年公司原材料库存仅为1.41亿元，相应的跌价准备就达到了300多万元，而当2004年公司存货上升为4.34亿元时，跌价准备却是0。因此怀疑公司存在虚增利润的可能。

　　对此，三一重工财务总监段大为解释说：“按照企业会计准则规定，存货在会计期末应当按照成本与可变现净值孰低计量，存货跌价准备应当按单个存货项目计提，在当前钢材、能源等原材料价格持续上涨的情形下，本公司不存在按上年的比例计提跌价准备的问题。而对2003年计提的存货跌价准备的冲减，则是由于公司已将存货实物用于研发，并且计入了研发费用，因此根据会计准则进行了冲减。”

　　此外，质疑还针对的是公司2004年的现金流。资料显示，经营活动产生的现金流量净额在2004年只有261.74万元，而在2003年这一数据却是7000多万元。而且截至2004年9月底，这一数据还是-3.5亿元。

　　对此，段大为解释说，公司为了应对钢材等原材料大幅上涨的趋势，在2004年加大了存货的储备，因而消耗了大量现金。而且由于资金回笼主要集中在下半年，因此造成年末的现金流要好于前三个季度。

　　他还进一步指出，在当前钢材、能源等主要原材料价格持续上涨的情况下，公司的存货储备已产生了潜在的升值。公司2004年主营业务收入现金含量(销售商品收到的现金／主营业务收入)为1.11倍，在同行业中处于较高水平。

　　然而据三一重工一名姓李的供货商反映，三一重工在2003年尚能保证基本按时付款，而在2004年，公司则出现了多次拖延货款的现象，至今尚拖欠其十余万元的货款。

　　公司对此的解释是，由于受到宏观调控的影响，各企业均出现了不同程度的资金紧张，这是普遍存在的现象，并非三一重工的“专利”。

　　宏观调控之虞

　　面对各方质疑，三一重工有关负责人指出，由于经营规模扩大，公司应付账款、银行借款等负债相应增加，但2004年末公司资产负债率只有54%，与同行业其他企业比较，财务结构在合理水平。

　　但他也承认，国家宏观调控对公司2004年的生产经营产生了较大的影响。

　　始自2004年的宏观调控使建设和信贷规模都受到了抑制。三一重工作为一家生产工程机械的企业受到了较明显的冲击。

　　对此，向文波指出，宏观调控虽然对公司有影响，但是宏观调控影响的只是增长速度。通过产品结构调整和控制成本，三一重工2004年仍然取得高速增长，只是增速不如2003年迅猛。

　　“2004年4月以前公司的销售形势很好，可能导致其有些冲动，投资规模相应的有所增加，但是随着宏观调控，形势开始变得严峻。”某证券公司机械行业研究员分析说。

　　另据知情者透露，三一重工在2004年初为了扩大生产规模曾招聘了1000多名员工，后来受宏观调控影响，公司出于计划调减的考虑，又在6月份前后解聘了1000多名员工。

　　针对外界对公司销售模式的质疑，段大为解释说，公司目前主要采取两种销售模式。一种是直接面对客户，全额付款。另一种则采取融资按揭的形式，由于部分产品单价高达几百万元，因此由银行向客户提供按揭，再由公司向银行做出回购承诺，即如果客户不能向银行偿还欠款，则由公司按一定折扣向银行回购被收回的产品。为此，三一重工还委托了湖南中发资产管理公司为客户代办按揭手续。据段称，湖南中发资产管理公司与三一重工并无产权关系，只是公司的合作伙伴。

　　大股东真实图谋

　　对比首批参与股权分置改革试点的4家上市公司。三一重工大股东——三一集团的态度似乎最积极，而恰恰是这一点使它饱受攻击。

　　5月9日，三一重工董事会正式抛出中国股市第一个股权分置试点改制方案：流通股股东每10股获送3股及8元现金。

　　但是由于流通股东对方案不满意，大股东被迫采取了修改年度分配及转增预案的妥协方式。5月14日，董事会披露了修改后的分配及转增预案，每10股转增10股派2元含税。

　　然而争议并未就此平息，迫于压力，大股东在5月24日又提出一个修改方案，即对流通股股东每10股送3.5股及8元现金。

　　正是大股东一再妥协的态度使人开始怀疑其动机，“大股东欲借全流通减持套现”的说法一时颇为盛行。为此，大股东随后承诺，明确表示只有在同时满足两个条件时才可挂牌售股。一、自方案实施后的第一个交易日起满24个月以上；二、自股权分置改革方案实施后，任一连续5个交易日公司二级市场股票收盘价格达到19元以上含19元。

　　事实上，据相关人士向记者透露，大股东曾经考虑过在实现全流通后进一步整合资产，进一步提高三一重工经营业绩的计划。

　　作为三一重工大股东的三一集团目前还掌控着包括三一重机、三一汽车、三一重装在内的多家公司。

　　资料显示，三一重机主业是矿山装备等工程重型装备(包括挖掘机械、桩工机械两类工程机械和新材料)，制造基地位于江苏昆山和北京。其桩工机械的代表产品旋挖钻机在中国市场占有率居第一，挖掘机械已初具规模，据国信证券的机械行业资深分析师郭亚凌分析，这部分资产每年大概能提供几千万元的利润。

　　事实上，早在方案出台之初，向文波即表示，股权分置问题的解决，将进一步完善公司内部治理结构。解决股东之间利益不一致的问题，上市公司也将得到一个强大的资本运作平台。

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