试点出炉需四大条件 不解决股权分置不得再融资

　　本报记者 刘鸿雁

　　北京报道

　　试点名单公布当日，沪深股指创下了年内最大跌幅，次日上证综指曾一度探低至1108.42点。

　　不管此次试点启动来得是多么的出人意料，证监会在推出时间上的选择，还是得到了市场一致的好评。

　　试点名单决策始末

　　据不愿透露姓名的消息人士介绍，股权分置首批试点名单的产生大致在4月30日到5月7日，总共8天时间。

　　该消息人士透露，此次试点候选名单的产生，最基本的条件大致概括有四条。

　　一是两年内就股权分置问题，通过各种非正式方式在证监会“挂过号”的上市公司。这大致有30-40家左右。

　　之所以要设置这样的条件，是因为这表明上市公司及大股东自己对解决这个问题的态度是积极的，有了这个基础，才谈得上提出解决方案。

　　二，上市公司基本面好是进入的最关键因素。

　　基本面好包括，公司治理结构清晰，业绩持续稳定，大股东对解决股权分置问题的态度端正，无不良动机。

　　三是股权结构简单，无H、B股。

　　四是大股东能够接受无扩容的解决模式，包括送股或其他模式。

　　据悉，4月30日，按照第一、二、三条原则选出的9家上市公司分别接到了证监会电话，要求5月1、2、3日，上市公司相关领导到北京汇报解决方案。

　　虽然这9家上市公司有的可能连成熟的方案都没有，但都表态“愿意谈”。证监会当时的态度是：希望这9家上市公司根据4月29日公布的《通知》精神，修改试点方案。

　　在了解监管部门基本精神后，原进入候选名单的上海某国企上市公司由于衡量自身方案为配售方式，自愿放弃了入选机会。到5月3日，候选名单变为8家上市公司。

　　据称，这8家上市公司中，国有控股3家(分别来自广东、河北、北京)、民营控股3家(分别来自上海、浙江、湖南)、混合所有制2家(分别来自吉林、辽宁)。最终入选的4家身列其中：清华同方(资讯 行情 论坛)(西南证券保荐)，三一重工(资讯 行情 论坛)(华欧国际保荐)，金牛能源(资讯 行情 论坛)(国泰君安保荐)，紫江企业(资讯 行情 论坛)(国信证券保荐)。

　　而根据消息人士透露，另外4家上市公司落选原因，一方面是因为上市公司自身原因，另一方面则是因为市场的原因。

　　某上市公司大股东由于涉及大量职工持股，内部利益关系短期内难以协调，对于大比例对流通股让利的方案思路不能接受，主动退出试点。

　　而另一家上市公司原来态度积极，国家各监管部门都对其报以很大希望，结果，在最关键的时候，其地方政府领导层意见不统一，导致没法及时拿到相关审批文件，痛失首批试点机会。

　　另两家混合所有制度上市公司，由于均与其保荐券商(为同一家券商保荐)有太多利益瓜葛，市场普遍表示反感，且其中一家公司曾经多次因“全流通试点”传闻而发生监管部门最不愿意看到的股价异常波动现象，故上述两家均被监管部门剔除出试点名单。

　　这次试点选秀的过程，最基本的入选条件即：上市公司愿意接受无扩容和保护流通股东权益的大原则。

　　当然，这个原则被很好地贯彻到4家试点企业解决股权分置问题的方案中去：

　　5月10日，三一重工公布董事会决议：拟以2005年4月29日公司总股本24000万股为基数，由非流通股股东向方案实施基准日的流通股股东按持股比例共支付总额为1800万股公司股票和4800万元现金对价，即流通股股东每持有10股流通股将取得3股股票和8元现金，非流通股股东所持有的原非流通股将获得上市流通权。

　　清华同方的试点方案将是“10送10”，可能采取的方式是由资本公积向流通股股东转增，非流通股东放弃相应权利。金牛能源和紫江企业均采用“10送2”方案，即由非流通股股东向流通股股东送股的方式解决股权分置问题，流通股东每10股获送2股，而非流通股以股份减少的代价获得可流通权。

　　聪明的时间选择

　　“此次试点名单的确定，证监会选择了一个最好的时间段来做这件事情。”荣正咨询董事长郑培敏说到。

　　他认为，信息对称就意味着保护了在信息获取上的弱势群体，特别是中小散户的合法权益。证监会选择在4月30日到5月8日这段股市收市的时间，是“非常聪明”的做法。“即使信息走漏，在股市不开盘的情况下，任何事先知道的信息都等于徒劳。”

　　对于已经公布的四家试点企业，华泰证券裴雷认为，这批公司尽管处于不同的地域，属于不同的行业，但它们至少有这样几点共性：

　　从规模来看，四家上市公司都不属于中央级的大型国有企业，而属于地方国企和民营企业。

　　紫江企业、三一重工均为民营企业，其中紫江企业还是中外合资公司；清华同方和金牛能源则是地方性国有企业。

　　从股权结构来看，四家公司的股权结构都相对简单，控股股东能够具有绝对的发言权。

　　而在股份类别上，四家公司均为纯A股公司，未含B股或H股。

　　从经营业绩来看，四家公司自上市以来均未出现过亏损，且盈利能力较强。尤其是近三年来业绩发展持续稳定，显示出较强的行业竞争力。

　　从所处行业来看，这批公司基本上处于竞争性行业，且在行业中具有一定的竞争优势，经营业绩相对位于前列，属于行业龙头。

　　此外，四家公司均无不良记录，即未被证券交易所进行过公开谴责，未遭遇过中国证监会的行政处罚。

　　未来可能与再融资挂钩

　　“试点名单公布的这两天时间里，股指再创新低，我们注意到，虽然市场恐慌心理加剧，但成交量极小的现象却蕴涵着另一种反转的可能。”某机构负责人说到。

　　“市场大跌是因为对试点方案补偿预期的落空，试点企业非流通股东开出的10送2的价格很不合理，相当于以打八折的价格就想全流通。”某市场评论人士认为。

　　他同时指出，5月9日科技股大跌与清华同方成为试点不无关系。“如果像清华同方这样还算有点内容的高科技公司的股价都只能卖4块钱的话，其它类似的高科技公司的股价肯定下跌了。”

　　他认为，试点中的金牛能源看似业绩还算可以，但从行业周期的角度讲，今年是煤炭行业的顶峰期，明年以后就很难说了。

　　“我无法判断这四家试点企业方案实施后，它们的股票是涨还是跌，但我知道，实施全流通后，绩差股票是绝对不能再买了。即使我现在没有买到那四家试点的股票，但只要是真正的好股票，我要的还是它正常的投资回报。”老股民刘先生如此说到。

　　“试点推出对股市最大的影响在于，更好地树立了价值投资理念。在解决全流通的问题上，好的会更好，差的更差。这才是一个成熟的证券市场应该奉行的正确的投资理念。”资深市场人士苏武康说到。

　　对此，博时基金的看法则是：“证监会相继出台的相关通知对解决股权分置问题给出了一个大的方向和框架，具体的方案仍有待进一步的细化。”

　　博时基金认为，如果股权分置改革将来按照目前的试行办法进行，将会加速推进上市公司股票价格的价值回归，并在短期内会丰富二级市场的投资热点。

　　中信基金认为：股权分置试点的开始，即出现了完全相左的两种看法。大多数机构都认为是解决市场问题根本之策，比较积极；但同时很多市场分析人士认为市场向下是必然现象。正是这样的分歧，导致了市场出现了较大幅度的震荡。虽然股权分置问题的解决是对目前市场影响最大的因素，但股权分置问题的解决绝对不是解决证券市场问题的根本目的，根本目的还是希望通过这样的变革来提高上市公司的治理和管理水平，所以只要是真正有价值的公司，还是会在一定程度上有所表现的。

　　本报采访的多数市场人士均对此次试点抱以观望态度，但对“崩盘”一说表示否定。“股市不会垮，毕竟还是有那么多可投资的股票。我个人到1080点以下，就会全仓介入。”上述机构负责人说到。

　　5月10日，三一重工已经公布了试点方案。作为四家试点里最优厚的补偿方案，三一重工复牌的表现则值得期待。

　　到记者截稿时，有投行人士透露，证监会紧急通知各家券商，将暂停一切再融资和IPO。监管主要采取内部控制的方式，其目的是为了营造一个良好的市场氛围。但该消息未得到证监会方面证实。不过，江苏某过会企业近日接到证监会口头通知称，该企业IPO暂缓。

　　而来自消息人士的最新信息称，第二批试点企业的筛选将在一个月左右内启动。而且，从市场近日的反馈和监管部门的意向，随着上报家数的增加，将逐步采用类似“通道制”的方式控制试点节奏。

　　该消息人士认为，未来不排除将上市公司的再融资与股权分置问题的解决进行挂钩的可能，不解决股权分置的上市公司不得进行再融资。