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本报记者 冯小月
5月3日，美联储第8次加息，但美联储的几度加息均没有达到其希望的效果——让资本重新流入美国。专家指出，种种迹象和数据显示，境外资本对中国的热情并未退去，并有向证券市场倾斜的趋向。
游资热情不减
在美联储连续第8次加息后，专业人士指出，此前人们对于美国大幅上调利率会造成流入亚洲经济体的资金锐减的担心其实没有必要。实际上，跨境套利投资组合流入新兴市场经济体，尤其是以中国为代表的亚洲新兴市场经济体，在过去的几个月里仍然在加速。
这其中一个很重要的原因是在2005年美联储的紧缩周期中，美国真实利率水平不足以吸引资本大量回流。从2004年6月份至今，美联储累计提高联邦储备基金利率达到了200个基点。同期，美国经济中的核心通货膨胀率提高了50个基点，这暗示了美国的真实利率上升幅度有限。进一步说，在核心CPI年增长2.4%的情况下，美国的真实利率仅仅是0.6%。
在以前美国的经济政策紧缩周期之中，真实利率水平曾经达到了3%-4%。高企的美国真实利率意在吸引资本离开风险更高的投资目的地，比如新兴市场经济体。这显然不可能在当前的经济政策紧缩周期中出现，因为目前美国真实利率保持在历史最低水平。
实际上，美国真实利率并不足以吸引资本大量回流。美元汇率的持续下跌就是一个明确的信号。自从美联储第一次加息到现在，即使考虑到最近美元汇率的反弹，贸易加权平均价值的美元汇率还是下降了5%。资本正在流入美国来缓解美国的经常账户赤字。但是，美元的弱势只会导致外国投资者持有的美国资产贬值而
大量撤出香港
“资金正在从香港市场撤离。”这并不是什么耸人听闻的臆断，而是统计数据清清楚楚写在那里的。
业内人士指出，“银行体系结余”是一个用来判断香港市场资金充裕程度的最主要指标，结余越多就说明香港市场的资金越为充沛。资金充沛有两个好处：一是压低利率。虽然香港实行联系汇率制度，理论上需要和美息同步，但是由于2004年以来银行体系结余始终居高不下，所以利率并未与美息同步上升，甚至出现过反向下跌。这对于贷款买房，拆借资金购买股票的投资者来说，自然是好事。另一方面，市场资金充沛，自然要寻找投资目标，股市往往会因此被带旺上升。
数据显示，目前香港的“银行体系结余”已经从2004年1月的542亿元滑落至2005年1月的158亿元，而最近3月24日公布的数据则仅剩42.3亿元，资金撤走速度可谓飞快。
转战内地市场
在美联储8次加息都没能阻止热钱流入亚洲的同时，游资却大量从香港撤出，有专家指出，这部分热钱很有可能正对国内证券市场虎视眈眈。
根据外管局公布的数据显示，在2004年国际收支平衡表中，“资本与金融项目”下的证券投资下顺差大幅上升，2004年证券投资项下呈现了196.90亿美元顺差，吸收境外投资资金132.03亿元。目前，由于境内金融机构对境外有价证券资产的减持，使得他们购买国内证券的数量增加。
另外，国内证券市场的境外潜在投资资金也不少。QFII近期投资额度已经达到了40亿元，而且未来QFII的规模势必会越来越大。另外我国居民来自境外的侨汇收入也在增长。这很大程度上是出于对人民币升值的预期，居民个人换汇数量大幅增加。
专家指出，近期证券市场的走势非常关键。因为我国证券市场是否能走出颓势，是决定在市场外徘徊的资金是否进入的一个重要因素。而目前全流通方案试点的推出对市场未来走势的影响很大。
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