1100点关头国际投行论中国股市四大热点

　　本报记者 方家喜 北京报道

　　近期在有关中国股市种种问题的激辩中，我们听到了海外投资银行的声音。近年来，随着国内资本市场的逐步开放，更多海外投资银行参与到国内证券市场中来，因此，中国股市的涨或跌，都牵动着他们的神经，关乎着他们的利益。

　　4月27日，在北京召开的中国金融改革高层论坛上，来自于高盛的胡祖六先生和美林的刘二飞先生，分别就国内股市问题发表了演讲。会上，本报记者亦就相关问题与胡祖六先生和刘二飞先生进行了交流。

　　4月29日，本报记者亦就相关问题采访了野村证券有关人士。

　　股权分置影响公平

　　上周，有消息称，国务院召开专门会议部署资本市场改革发展重点工作，提出当前要重点做好五项工作，其中包括“积极稳妥推动股权分置问题的解决”。会议指出，当前要抓紧做好启动解决股权分置试点的各项准备工作，试点后再总结经验逐步扩大试点范围。

　　但最近也有人称，股权分置问题不是资本市场最关键的问题。

　　高盛集团(亚洲)有限公司董事总经理胡祖六表示：“当一个市场百分之六七十的股票都不能流通，你就很难说这个市场有什么效率也谈不上公平。”他说，在这个市场百分之六七十的股票都不流通，怎么保证小股东的利益呢？所以只有流通、交易，这个市场才能健全。

　　美林集团中国区主席刘二飞认为：股权分置绝对不是中国的专利，全世界任何一个国家都有股权分置，我们国家的证券市场只不过是多一点就是了。股权分置相当于任何一个股票很可能会卖掉，对股价有抑制的作用。但是不知道什么时候卖，谁有权卖，这对股价肯定也有抑制的作用。刘二飞说，股权分置是有着很大的风险，早晚是要解决的。

　　停止扩容不是良方

　　“我想阻止发新股动机肯定是稳定，这种想法是可以理解的，但我相信不会有效。”针对很多人对市场扩容压力也表示出担心，胡祖六明确表示，停发新股不是救市良方，不能只为救市而冻结市场的融资功能。

　　胡祖六指出，资本市场存在的价值和目的是给有发展潜力的企业提供融资。当市场不能再容纳、吸收融资时，市场的融资功能会越来越萎缩，无法达到本来的目标。资本市场每天都有信息，股价应该根据这些信息正常地上涨或者下跌，从而给投资者提供信号，引导资本的有效、合理的分配，所以股价每天的波动是非常正常的，管理层不用把股指、股价的稳定看得非常重要，不能因为股价的上扬就感觉市场很健康。

　　胡祖六表示，我们不应该为救市冻结市场本来的功能，这样做是不明智的，也是徒劳无益的。

　　事实上，近期监管层又启动了新股发行的步伐。根据证监会公告，4月29日发审委将对南方四方机车车辆股份有限公司的IPO融资进行审核，这已是本周首发审核的第3家公司。其中，重庆钢铁(行情 论坛)股份有限公司的首发已获通过。

　　野村证券的一位分析师也表示，解决制度问题不能以牺牲发展为代价。

　　他说，我们应该认识到中国股票市场的主线是什么，建设发展还是第一位的。大谈特谈这样一个市场中存在这样或那样的问题，要求一步到位全解决，是不可能的。中国的股票市场中确实存在许多问题，但这些问题是改革、发展中促成的问题，需要用改革的措施进行。但是它的目标是服务于发展，因此要在发展中解决，离开了发展这个主题讨论改革是没有意义的。

　　“公司上市融资，是股市发展的基本目的，停止上市意味着股市的停滞。”野村证券的分析师最后表示。

　　政府救市是误区

　　胡祖六说，当市场低迷，很多证券公司因为内外部环境的原因，财务上发生困难也有很强大的社会压力，政府要救券商。我们整个上市审批程序，都是行政战略。很多机构事实证明没有专业资格，但他们也进入到了这个市场。尤其上市公司能不能上市，在什么地方上市，用什么价格上市都是由政府行政来主导。所以出了问题，政府有很大的责任。因为政府为参与者订立标准，所以最后没办法盈亏自负，所以当市场不景气、投资者亏损、证券公司发生危机，都指望政府出来挽救。

　　另外，当我们市场低迷，很不幸、很痛苦，很多投资者尤其是老百姓赔进去后，会有很多社会压力，需要政府去救助。

　　刘二飞则认为，“目前传统上所期盼的政府救市是一个误区。”他说，一方面希望政府不要干预市场，另一方面希望政府要救市，政府应该怎么做呢？现在政府逐渐成熟了，市场也要成熟，不要老希望政府救市。证券市场还是要把上市企业基本面做好、业绩做起来股价自然会起来的。

　　未来发展仍有空间

　　当股市在目前种种利好传闻之下波澜不惊，人们在问，中国股市的前景在哪里？

　　刘二飞表示，尽管现在中国市场存在各种各样的问题，但是中国市场是快速发展的市场，而且没有任何一个市场的前景比中国市场前景好。美林公司也在谈合资，也在打破脑袋争取QFII的份额，我们想把我们投资的份额增加十倍，就是因为看到了巨大的商机。美林在全世界投资控股，为什么在国内三分之一的股权就愿意投？不就是看到这个巨大的商机吗？所以美林集团会全力以赴进入这个市场，英文有一句话“你把钱放到你嘴说到的地方”，这是美林的基本观点。

　　我想十年或者是二十年以后中国证券市场也还是在以空前没有的速度向前发展，这个发展是波浪式的前进，我也是可以理解的，如果我是业内人士的话，我也很悲观。调整是很痛苦的。总体形势我们认为从历史观点来看，中国证券市场的前景还是比较好的。

　　对于中国股市的将来，胡祖六同样表示乐观，他认为，只要关注一些最基本的东西，关注制度、关注基础，市场是有很大的潜力。他说，过去五六年来股市持续低迷，可以说凄风苦雨，但我们不必悲观，其实还是有一些很好的亮点。

　　所以说我们股市的表现是跟宏观脱节，但有这么好的宏观环境，股市的恢复是有一个很好的期望。而且从企业的数字来看，这两年企业的盈利状况都在逐步改善，尤其2003、2004这两年，对很多的上市公司来说是最好的两年。股市价格一再创出新低，听起来很让人沮丧，但从另一个方面讲，我们的股价越来越有吸引力了。

　　“没有什么锦囊妙计、没有灵丹妙药，其实‘国九条’还有温总理在人大、两会基础上提的几条措施在我看来都是对的，我们是有办法，但要把这些落实，从长计议，一步步向前推进，关注基本面。这是中国资本市场在未来五年、十年、二十年发展的基本之计。”胡祖六最后表示。