万国测评张长虹：在透明环境下给一个明确预期

　　万国测评董事长张长虹：在透明的环境下给出一个明确预期

　　本报记者 郝渊侃 发自上海

　　解决股权分置问题的磨合在不断进行，在确定试点时机已经成熟之后，市场却再度回到低迷当中，股指的跌幅甚至有渐渐扩大的趋势。万国测评董事长张长虹认为，尽快给各方 一个明确的预期，是提高解决效率的关键所在。

　　张长虹认为，证券市场是一个传导能力非常强的市场，一旦试点启动，跨出的每一步都将令解决股权分置的预期发生震荡。即使推出的方案是令人满意的，但没有很好的快速推广基础，市场对解决股权分置的利好预期将大打折扣，股指的下跌概率仍将大于上涨概率。因此，方案简单、适用性强就成了能快速推广的前提条件。

　　但解决股权分置问题过程的复杂性是造成投资人预期不明的主要原因，而进行试点进而大范围推广又需要一个相对稳定的市场环境。

　　张长虹表示，明晰每一家上市公司解决股权分置各方所面临的成本，能够极大限度地提高效率，稳定市场价格中枢走向的预期。

　　万国测评推出了“送股＋权证”准入方案，核心原则包括：

　　一、非流通股可以有偿转为A股，其准入条件是将非流通股的30%划送给该公司的流通A股股东，最大送股比例不超过该公司流通A股的总量。

　　二、以送股预期为基础设立转股权证，转股权证的张数与非流通股的数量相符，由该公司的流通股股东持有，转股权证可以流通。

　　三、5%以上的流通股股东可以发起投票。

　　四、各非流通股股东可以自主决定是否将非流通股转为流通A股。

　　张长虹分析，流通股股东虽然人数众多，但诉求相对单一，反倒容易形成相对一致的方案。而流通股股东开出了非流通股进入流通市场的条件，非流通股股东可以视自身情况作出选择，这样也会减少非流通股的决策风险，提高市场的效率。

　　非流通股股东可以选择向流通股股东送股或购买转股权证注销来实现流通，这样，非流通股股东必然选择成本较低者。由于权证的价格可以预估，因此，解决股权分置的成本也就能够大致锁定。

　　经万国测评测算，按一股非流通对应一张权证计，权证总量约5000亿张，每张权证的价格各公司不同，市场平均价为0.2~0.4元，对应的市值为1000亿~2000亿元，这就是解决股权分置的成本。

　　张长虹说，以送股预期为基础引入了转股权证，非流通股股东在非流通股转为流通股时可以选择送股或购买权证注销，新的股价即以价值为核心，而对转股的预期已经剥离到权证上了。

　　值得注意的是，在转股权证推出后，股票的价格和权证的价格将形成良好的双向制约机制。

　　转股权证反映的是非流通股转成流通股概率的预期：如果炒作A股令其股价高企，权证的价格也会有所提升，但随着非流通股转成A股的动力增加，其未来再融资的预期将抑制进一步上升的股价；如果爆炒权证，将提高非流通股转股的成本，上市公司通过注销权证转股的预期下降，将对权证的价格形成压制。

　　张长虹认为，上市公司当中，有一些经营状况不佳，净资产严重失实，持续盈利能力丧失的公司，任何解决股权分置的方案都难以改变这些公司的现状。