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本报记者 申林英
国信证券研究所第2季度投资策略报告认为，未来市场将在利好预期提升与扩容压力临近的两种力量中搏击，市场将演绎一轮“倒逼”与“脉冲式”的行情。
国信证券研发中心认为解决股权分置将是一道绕不开的难题。后股权分置时代，
未来市场唯一的利好就是兑现“A股含权”预期，并逐步解决股权分置问题。未来市场的主要压力在于市盈率分布失衡量下股价的结构性调整。
因此，对市场较为有利的做法是国有股按比例无偿配送给流通股股东，余下部分交给社保基金代管，择机抛售兑现。拥有自然资源、垄断优势、特质品牌、营销网络和规模优势的行业与公司往往具有较高的重置成本和并购价值，A股实施全流通并不会必然导致这些行业估值合理的优质公司股票下跌。
并且，这些具有资源或垄断优势的公司投资回报率与经营发展对公司治理结构的优劣并不敏感。在全流通的背景下，精选行业个股与公司是进行战略性布局的关键。
从行业来看，从05年下半年或年底开始，将形成新一轮增长的梯次格局：首先，以汽车为代表的、受调控影响较小的周期性行业将在下半年趋稳回升形成景气谷底，有可能成为第二轮行情的启动者；其次，受调控影响较大的周期性行业，如钢铁行业短期回升后，回稳趋降，并先后筑底，寻找新的增长通道；第三，煤炭、电力和石化等能源原材料和交通运输等瓶颈行业将保持平缓的抛物线型增长通道；不受宏观调控影响的消费品行业仍将保持独立的走势。
国信证券研发中心指出，投资策略的关键在于关注需求的周期性波动以及成本冲击的传导能力。上半年应注意景气延续的能源交通和部分原材料行业以及反弹明显的制造业。
下半年关注上游行业走势变化带来的风险以及汽车行业景气周期可能回升带来的投资机会。从行业来看，煤炭供应偏紧局面难以彻底改善，铁路运输有所缓解，港口运输瓶颈日益凸显。未来两年煤炭需求将持续增长，但需求增速趋缓，05年将从04年的13.14%下降到7.6%，全年社会总需求预计达到19.93亿吨，价格出现小幅波动，全年煤炭价格仍将在高位运行，但行业仍维持高度景气状况，收入和盈利将继续增长，受神华、大同等新股上市以及其他公司再融资影响，二级市场将表现为分化。
国信证券研发中心还指出，宏观层面的不确定性以及扩容预期将使得“等待”成为最佳策略，因此，机构投资者辞旧迎新的防御策略造成市场资金面捉襟见肘，采取对优质公司进行全流通试点将是提振市场热情的最后手段。
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