QFII正遭遇青黄不接 40亿总投资额度即将用尽

　　本报记者 汪涛 上海报道

　　QFII增量“断档”

　　“进入2005年来，由于各种综合因素，境外机构提出申请QFII的不多。”一家QFII托管行人士表示，“监管部门一直期盼着境外的养老金和基金公司以QFII的身份进入中国内地 资本市场，但是申报热情暂时没有达到预期。”作为QFII的托管银行，该人士较早获知QFII申报动态。

　　　监管部门也传出了同样的消息。近期，证监会基金监管部主任孙杰在北京的投资人会议上表示，稍早政府发现申请案件无几是因为规定过严所致。

　　　渣打银行的金融机构业务部中国区主管杜惠强认为，退休基金、保险和共同基金是三类真正的中长期投资者。由于证券公司、商业银行已经大量申请了QFII，要想继续吸引新进入者难度较大。因此，未来QFII最大的潜力就在退休基金等机构投资者之中。

　　根据央行和证监会在2002年11月联合发布的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》(简称《暂行办法》)规定：申请QFII资格的基金管理机构，经营基金业务达5年以上，最近一个会计年度管理的资产不少于100亿美元。

　　保险公司，经营保险业务达三十年以上，实收资本不少于十亿美元，最近一个会计年度管理的证券资产不少于一百亿美元；

　　其实，证监会和外管局一直对这三类投资者寄予厚望。《暂行办法》就明确表示，对于符合规定的养老基金、保险基金、共同基金的管理机构，将予以优先考虑。

　　不过，对于普通的养老金、退休基金和保险公司来说，这一条件还是略显苛刻，结果是这三类投资者对于中国内地的QFII资格望而却步。

　　截至3月15日，外汇管理局最新批准景顺资产QFII投资额度为5000万美元，这样，27家QFII的总投资额度达到36亿美元。不过，其中保险、养老金公司非常之少，27家QFII只有比尔与梅林达.盖茨基金会和三家资产管理公司捧场，其余QFII大多为商业银行和证券公司。

　　正是因为门槛过高，养老金、退休基金和保险公司三类投资者的热情未被激活，从而出现了QFII增量上的断档期。

　　于是，在北京的投资人会议上，孙杰表示，由于合格境外机构投资者申请案件减少，中国内地可能放宽外国投资者进入的限制，主管机关目前正在研拟如何提高效率，以允许退休基金、保险和共同基金能够无阻碍地进入市场。

　　QFII正遭遇青黄不接，也出现在现有QFII的投资额度上：现有QFII增加额度的申请依然非常积极，却碰到现实的瓶颈。

　　摩根大通公关部的张环表示，目前拥有5000万美元的摩根大通去年的投资业绩不错，已经正式向外管局提交了增加额度的申请。

　　2月份，摩根士丹利也刚刚增加了1亿美元的投资额度，达到了4亿美元。

　　而已经获准8亿美元QFII投资总额的瑞士银行，虽然预计将向外汇管理局申请再获得2亿-3亿美元的投资配额，却不得不面对法规的限制。

　　《暂行办法》明确规定：单个合格投资者申请的投资额度不得低于等值5000万美元的人民币，不得高于等值8亿美元的人民币。

　　因此，瑞士银行要想继续增加投资额度，就只能期望《暂行办法》的条件必须放宽。

　　无论是要吸引养老金等QFII进入，还是进一步扩大现有QFII的投资额度，若要改变QFII申请低迷的局面，政策的松绑是势在必行。

　　政策调整三大目标

　　两会期间，国家外汇管理局局长郭树清对外表示，现在QFII试点的40亿美元额度马上就要满了，外管局对引进QFII态度还是相当积极的。

　　郭同时表示，考虑到QFII对于内地资本市场的意义，外管局正在与证监会等部门研究推进QFII发展的有关措施，包括考虑增加其额度等措施。

　　瑞士银行的袁淑琴认为，QFII制度急需调整的核心内容包括三个方面，一、降低QFII进入门槛，增加最高额度；二、明确当前QFII制度中的模糊领域，如税收等问题；三、完善QFII制度，建立分账户管理。

　　在外管局和证监会相继表态之后，增加QFII投资额度和降低门槛已经清晰，但税收政策一直是一个敏感之处：关于QFII的税收政策需要和国税总局、财政部等进行沟通。

　　争议之中的QFII纳税主要分成营业税和所得税两部分。此前，据《财经时报》报道，国税总局已原则同意对QFII的投资收益予以免税。但是，一位消息人士向记者透露，国税总局已经表态，营业税减免已经成定局，而所得税还没有明确的说法。

　　实际上，QFII营业税占的比重更大，所得税由于涉及的只是利得部分。因此，如果这位消息人士的信息属实，国税总局的表态还是具有相当的积极意义。

　　在分账户管理上，证监会和外管局也已经达成共识。

　　目前，QFII不允许设立“分账户”的机制，这样的设置不利于风险监控，从而让许多QFII的投资者们望而却步。

　　针对这一规定，外管局曾经表示，允许QFII开立分账户，对不同的QFII进行分类有必要，不过一个分账户的投资额至少要1000万美元。

　　如果分账户机制得以实施，QFII的监管模式就变为：证监会监管QFII，QFII具体监管分账户下的客户。

　　而在锁定期上证监会和外管局双方正在努力达成一致。

　　按照《暂行办法》，QFII汇入本金满1年后，可以向国家外管局申请汇出本金。不过，每次汇出金额不得超过本金的20%，相邻两次汇出间隔不得少于3个月。

　　由于QFII身后通常是其他投资者，至少一年的锁定期让QFII较难说服投资者。渣打银行的杜先生表示，这种分期、分批汇出资金的政策，让很多的海外投资者都难以接受。

　　此前，在QFII的建议下，证监会提出将QFII汇入中国资金的锁定期缩短，外管局对此也曾表示同意。

　　不过，两会期间郭树清又表示，出于防止投机的考虑，外管局不会在时间限制上有所松动。现在可以说投机的压力很大，一些机构并不是真正想投资国内资本市场，而是抱着赚取利差或者汇差的投机目的。

　　决策者的思量

　　由于股票市场持续低迷，外管局牵头负责的“落实国九条——完善QFII试点”专题研究小组承受的压力非常大，证监会、外管局也曾就QFII政策经过多次协调商讨。

　　据悉，2004年底，中国证监会基金部主任孙杰，曾率队前往外管局商议QFII有关政策，内容包括降低QFII的准入门槛，加大QFII审批量等。

　　而作为QFII最主要的监管部门，证监会和外管局的态度无疑是非常重要的。

　　在北京召开的投资人会议上，孙杰表示，QFII在2004年投资减少，主要因为市场关于人民币将重估的传闻，迫使主管机关延后审批，以确保资金有秩序地流入。

　　郭树清也道出了外管局的难处：外管局始终希望能够达到进出平衡，比如在证券项下，海外上市就达到70多亿美元，QFII又在不断增加，而且只进不出，外汇储备增加过快无论从技术上还是宏观上造成的压力都很大。

　　好在A股市场的低迷并没有过多影响QFII投资者高昂的投资热情，而且一些QFII的投资回报还相当可观。

　　“QFII要想有突出表现比较困难，不过，这并没有造成投资者的撤退。”香港一家QFII表示。

　　富通集团用1亿美元QFII投资额度在卢森堡设立的开放式基金，这只名为扬子基金的基金的主要认购者为欧洲的养老金公司，在由国内的海富通基金管理担任投资顾问，据介绍，成立两个多月之后扬子基金的收益率达到8%。

　　“对于长线投资者而言，这恰恰是一个很好的时机，目前投资者有亏损，也有赢利，”瑞士银行的袁小姐表示，“2004年A股行情虽不佳，其客户也没一家退出，因为不论其客户还是瑞银本身，都希望对中国的投资是长期的。”

　　据介绍，瑞银QFII投资资金多数来自其客户，瑞银目前拥有50家QFII客户，均为全球性机构。

　　从瑞银在A股市场的投放量来看，尽管2004年市场低迷，但其成交量一直相对稳定，占市场总交易量的比重在0.5%到1%之间。

　　监管层在QFII政策调整上已经投入了大量的精力，要与国际完全接轨，吸引更多的海外投资者。不过，渣打银行、瑞士银行等QFII希望，除了降低进入门槛等上述即将进行的政策调整外，监管层还必须对市场规则、市场秩序和交收结算方式进行必要的调整。

　　目前，QFII的结算交收方式与国际上有很大的不同，而股权分置等现象的长期存在，都对今后QFII的进入设置了一定的障碍。

　　杜先生认为，要想吸引更多的投资者，监管部门很有必要在QFII政策调整上做更多工作。