中国股市正在走向成熟

　　基金与大盘走势日渐分道扬镳表明中国股市正在走向成熟

　　本报记者 周文亮

　　曾经出现过的绩优股高歌猛进的“二八现象”，并未将市场从大调整趋势中引领出来。但不可否认，以基金为主的机构投资者对于价值投资理念的倡导，使得中国股市正在逐 步走向成熟。不论从记者走访的多家基金公司投资总监眼中，还是市场所表现出的运行特征，都可以得出这样的结论。

　　成熟表象之一：

　　基金净值波动与大盘波动关联度下降

　　中国股市是否走向成熟，记者试从基金净值波动与大盘波动的关联程度来寻找答案。54只封闭式基金和26只偏股型基金近来股票仓位相对稳定，其净值变化理论上与大盘具有可比性。自2004年6月初以来，大盘基本呈逐步下行走势，上证综指由6月初的1555点调整至今年3月4日的1287点。而上述80只基金的净值表现为：6至9月温和上升、9至12月小幅下降，12月初至今年3月4日，这些基金净值又重拾升势。

　　据本报信息部统计，去年6月初到9月初，包括易方达策略、国泰金鹰增长、招商先锋、银华优势等在内的26只偏股型开放式基金的净值平均增长5.358%，54只封闭式基金同期净值平均增长6.231%，而同期上证综指由1555点下行到1321点，跌幅为15%。去年9月1日到12月1日的三个月时间中，上证综指微涨0.91%，而上述80只基金净值平均下跌4.26%；去年12月1日到今年3月4日，上证综指继续微跌3.52%，而上述80只基金的净值平均增长率为2.97%。

　　这恰恰表明，股票基金的净值变化与大盘指数涨跌的相关度在显著下降，中国股市的结构分化更加明显。“这是股市成熟的重要表象之一。”基金经理们如此认为。

　　成熟表象之二：

　　基金重仓股波动与大盘波动关联度下降

　　另一方面，基金持有的重仓股相对稳定，从基金重仓股波动与大盘的相关性也在下降的趋势中可以发现，绩优股有日益相对独立的运行趋势。基金重仓股基本涵盖了深沪两市的绩优股，这正是基金倡导的价值投资的必然结果。

　　广发聚富基金经理易阳方就认为，转轨时期的市场就是这样，好的股票大家都在增持、把持，而差的股票则一路下行。泥与沙能分个青红皂白，就是中国股市成熟的表现。

　　同样是去年6月至今，把统计周期划分为三个时段，得到的统计规律同样表明了基金重仓股波动与大盘变化的相关程度日益下降。据本报信息部依基金年报等公开资料统计，上述54只封闭式基金与26只偏股型基金的重仓股，主要包括长江电力、华能国际、招商银行等在内的154只股票，统计期内，上述基金重仓股与80只基金净值增长态势相吻合。去年6月初到9月初，尽管上证综指跌幅达15%，而基金重仓的154只股票股价平均上扬14.31%；去年9月1日到12月1日，上证综指微涨0.91%，重仓股却绝大多数表现为下跌走势，平均跌幅为6.23%；去年12月1日到今年3月4日，上证综指继续跌3.52%，而上述股票大多上涨，平均涨幅约为5.89%。

　　我们发现，基金重仓股涨跌同样与大盘波动的相关度降低。高盛董事总经理胡祖六在接受采访时认为，这表明A股成熟了很多。

　　胡祖六说：“我以前对国内A股市场批评比较多，尤其是在2000年的时候，我多次表示A股市场已经出现了严重的泡沫，但现在，我反而乐观了。过去几年，尤其是去年A股市场，包括投资者、基金、上市公司在内的所有参与者都成熟了很多。经过大幅调整后，不少企业业绩又有了大幅增长，A股市场的投资机会比过去多了很多。我对A股的看法反而更乐观。”

　　基金净值波动、基金重仓股波动与大盘变化的实证结果，初步说明基金倡导的价值投资理念将中国股市逐步引向成熟，这个发展趋势也许会在今后的中国证券市场得到深化。