证监会对已托管券商杀无赦 汉唐证券被破产清算

　　本报记者 邹光祥 北京报道

　　南方证券和汉唐证券的命运即将有一个结果。

　　“对问题券商的处置即将进入实质性阶段，中国证监会对被托管券商的态度是杀无赦”。3月8日，汉唐证券债权人大会在北京召开，与会人士透露说，托管组已明确将汉唐证券 破产清算，并将原定的6个月托管期继续延长3个月至6月1日。

　　“托管组现在的工作重点是分拆汉唐证券的主要业务，并对个人和机构的债权进行甄别”。上述与会人士透露，宏源证券将接管汉唐证券的全部营业部。

　　另据记者了解，被行政接管的南方证券与汉唐证券命运相似，监管部门已经确立将其处置方式交由债权人大会，其破产清算的可能性极大。据称，南方证券相关债权人会议也将于本月底召开。这一消息得到了南方证券接管组一位高层人士的证实。

　　南方难题

　　根据本报记者了解，南方证券的债权人将在即将召开的大会上，向深圳市中院提请启动破产清算程序。

　　由债权人决定南方证券的命运不失为一种选择。业界认为，一旦债权人采取司法手段对南方证券进行破产清算，其实质是选择了市场化的处置手段，各种可能的方案也变得没有意义，各个部门的争执也将从此划上句号。

　　“处置南方证券久拖未决的根本原因在于财政部、央行、银监会和证监会态度严重分歧”。南方证券一位人士说，此前，国开行曾有意以承接央行80亿再贷款代价接手南方证券方案，除证监会力挺之外，遭到了财政部和银监会的一致反对。

　　“证监会之所以力挺南方，在于南方证券的命运也关系到行政接管小组许多人员的未来职业生涯。牛冠兴从招商证券借调过来时，还带来3名业务骨干，国信证券及深交所、上交所、中国证监会及中国人民银行也各抽来1人”。知情人士表示，这些精英人物在原单位的位子已迅速被顶上，将来他们回原单位的可能性很小。按有关部门当初的设想，一旦接管时期平稳度过，他们将很可能在“新南方证券”中任职。因为证监会最初的设想是重组而非破产清算。

　　此外，对于深圳市而言，金融是其规划的三大支柱产业之一，南方证券一直位居国内券商前列，可谓深圳市金融证券领域的头号招牌，如果被迫破产，则将对深圳市产生巨大的负面影响，甚至会重新引发“深圳被谁抛弃”的公众质疑。

　　时势的演变，这种担心正在变成多余。由于南方证券资金黑洞太大，仅机构债务就有120亿之巨，国内机构很难接盘，而惟一能够整体接盘的国开行又受制于分业经营的政策限制。消息人士表示，国开行接盘的可能性微乎其微。

　　汉唐无救

　　“信达原本是想全力救汉唐，但因汉唐隐瞒了亏损情况，令潜在的投资者畏难怯步。”汉唐托管组的有关人士表示，信达确曾有意通过引入大股东的方式保全汉唐这个实体，也曾与德意志银行、美林证券等国际巨头展开谈判，但最终均因汉唐亏损巨大而放弃。据已经查实的金额，汉唐隐瞒的亏损额在30亿左右，挪用客户保证金12亿元，这其中有相当一部分债权属于个人投资者。

　　汉唐证券的机构债权人可能只能拿到20%-30%左右的偿付金额，这似乎是一个最为乐观的结果。

　　“目前汉唐的债权登记工作已经结束，个人和机构的债权都已登记完毕，只是债权的确认工作还没有完成”。汉唐托管组债务组的桂智莉告诉记者，债权的最终确认还没有完成，至于具体的数额和偿债方式，目前还不便透露。

　　尽管汉唐托管方拒绝透露对债权人的偿付方式，但据记者了解，托管方制定的一个基本原则是：对债务的偿付工作将严格按照证监会去年10月的规定，即挪用的客户保证金将由央行再贷款全额偿付；10万元以下的个人债务由央行再贷款全额偿付；超过10万元的个人债务则偿付90%；机构债务(包括个人以公司名义开设账户的)将不予偿付，而由机构客户参与清算，以市场化方式解决。

　　“除南方、汉唐之外，另外6家被托管的券商都将被证监会处以极刑”。有证监会内部人士表示，两会之后，问题券商的处置将加速，目前，证监会正会同央行加紧制定针对《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》的实施细则，以期在实践中更加具有操作性。

　　事实上，自大鹏证券被关闭清算后，证监会对问题券商的处理突然逆转。“关门清算、追究责任”已成为管理层对待被接管券商的根本态度。

　　债权处置

　　南方证券的债务处置问题更为棘手。此前，以孙洪玲为代表的40多名来自天津的南方证券债权人不停地奔走于天津、北京之间，向监管部门讨要说法。据悉，这些债权有6000万之多。

　　另据报道，在南方证券被行政接管前，南方证券天津、辽宁铁岭及大连等地营业部未经主管部门批准，发售了近7亿元的个人柜台债券，涉嫌非法吸存。

　　这些债权人的最大疑问是：以机构名义签订的“个人债权”如何得到国家的承认并收购？

　　这似乎是即将进入资产处置阶段的南方证券当前面临的最为棘手的问题。

　　按照政府针对个人投资者的债权收购规定，似乎还无法处理这个特殊群体的债权问题，这不仅是南方证券接管方面临的难题，也是其他6家被接管问题券商以及今后出现的被处置金融机构面对的新情况。

　　此外，去年监管部门制定的“有限赔付”制度由于缺乏可操作性，也令问题券商的处置裹足不前。

　　“目前，对个人债权的甄别最为关键，也最难”。一位不久前离开汉唐证券的人士表示，无论采取何种处置方式，最终要解决的还是券商的债权问题，其中，个人债权因涉及范围广、数额巨大，其处置则成为“最难啃的骨头”。

　　根据已公开的资料显示，闽发和汉唐证券规模都在十几个亿，大鹏证券4亿，中富大约2亿，而南方证券的规模至少在几十亿。个人债权的总规模在60亿左右，如果企业债投资也并入的话，可能接近100亿。

　　“个人债权的甄别进展缓慢，困难重重”。人大金融与证券研究所副所长赵锡军就表示，去年11月15日公布的《收购意见》只是划定了一个大体方向，在具体操作上还是很模糊。一个数据是，春节前开始个人债权的登记，进行到现在，也只有大概30%左右。

　　据记者了解，在正在制定的《收购意见》的《实施细则》中，地方财政的所负担的10%股份的出资方式和应承担的责任将会明确。此外，专家建议，为避免引发道德风险，收购意见明确名实相符的收购原则，同时必须解决相当一部分机构名义的债权属于个人债权的问题。

　　而对企业债投资等模糊区间，到底是划入个人债权还是保证金，也必须在《实施细则》中予以明确。