交行初步敲定国有股减持方案 A+H难度依旧不小

　　该方案的确定预示着交行的上市之路已经走到最后几步，但即便如此，交行的A＋H方案依然面临巨大的挑战

　　本刊记者　袁朝晖/文

　　《证券市场周刊》从知情人士处得知，目前财政部已经基本敲定交通银行海外上市的国有股减持方案。几乎与此同时，香港联交所收到交行上市申请的消息传出。种种迹象表明，交通银行两地同时上市即将水落石出。“用离弦之箭来形容似乎并不为过。”知情人士表示。

　　减持方案初定

　　尽管目前A股国有股减持已经长时间暂停，但是，企业海外上市减持国有股补充社保基金一直没有停止。中国财险(行情 论坛)(2328.HK)和中国人寿(行情 论坛)(2628.HK)2003年完成海外上市后，都先后进行国有股减持，总计减持约5亿美元。

　　所以，交通银行上市也不得不面对这个问题，近日，接近交通银行的有关人士对《证券市场周刊》表示，交通银行海外上市也会减持国有股，而且，财政部已经基本敲定其减持方案。

　　按照交行的上市计划，将发行现有股本8%的股票，为36.8亿股。因此，参照10%的比例，国有股需要减持3.68亿股。按照最简单的所有国有股股东平均分摊的办法，266亿股国有股平均的减持率为1.38%。

　　有市场人士测算，交通银行减持国有股以后，中央财政仅仅比汇丰的19.9%多0.45%。另外，如果交通银行继续增发，在交通银行的股权结构当中，国有股的比例将继续下降，而且有可能让出第一大股东的位置。

　　对此种说法，知情人士向《证券市场周刊》透露，由于现有交通银行的股权结构中，外资股已经占有很大比例，因此，到香港上市后实际筹资的规模有限，减持后的“效果”一般。在此次香港上市的过程当中国有股未必减少，甚至有可能提高国有股的比例。

　　汇丰银行亚太区投资银行主管宦国苍向《证券市场周刊》指出：“我并没有听到类似的消息，而且，无论如何操作，国家保持第一大股东的位子总是可行的。”

　　对于交通银行的项目，高盛(亚洲)董事总经理胡祖六向《证券市场周刊》非常谨慎地表示：“事情现在正在有条不紊地进行当中，可以说按部就班。”

　　对于国有股减持方案确定的消息，交通银行新闻发言人向《证券市场周刊》表示不予置评。

　　A＋H难度不小

　　去年9月初，交行已初步确认在香港和内地同时、同价上市，被称为“A+H”股上市模式。但是，交行的A＋H模式却几度反复，甚至一度传言放弃A股上市。

　　市场传言交行先在香港上市，之后再看内地市场情况择机登陆A股，并称这样做，第一可以使交行募集更多资金，第二可以避免对国内股市造成过大冲击，内地、香港同时按照不同询价机制征得同一定价的市场难题也就迎刃而解。

　　但是，近日，知情人士向《证券市场周刊》证实，交通银行目前仍旧瞄准在香港和内地同时上市。“我们始终在朝着两地同时发行的方向努力，发行时间预计在今年5月份左右。”该人士称。但他拒绝透露交行IPO的价格区间。

　　“我们坚持朝A＋H同时上市方向努力，并不是说这当中没有挑战。”投行人士说。

　　“但是A＋H对市场的冲击也许并不会像有些人所担心的那样。其实，A股和H股的价差已经越来越小了，甚至像中兴通讯(行情 论坛)(000063、HK0763)、安徽海螺水泥(行情 论坛)(600585、HK0914)这样的公司，它的H股的价格已经开始超过A股了。”瑞士信贷第一波士顿中国研究主管陈昌华向《证券市场周刊》介绍。

　　陈昌华表示，目前A股和H股的价差已经越来越小了，而且是越差的公司A股和H股的价差就越来越大了，反之，越是好公司，A股和H股的价差就越来越小。

　　而交通银行显然具备好公司的资质。汇丰概念无疑将会是支持交行股价上行的另一个重要因素。当前，汇丰控股(行情 论坛)已派驻其下属汇丰银行中国区总裁叶迪奇出任交行副行长，同时派驻两位高管在交行总行董事会下设的风险管理委员会和薪酬管理委员会分别担任总经理。

　　“汇丰银行目前在交通银行内部着手实施的改革是分条块进行的，比如个人金融业务和公司业务等各业务领域都将根据交通银行特点和汇丰自身的优势，依次分别实施手术，在此过程中双方的一些业务和技术平台将相互对接。”交通银行有关人士透露。

　　目前，交通银行方面可以说是准备就绪。不久前，交行披露，其2004年利润为123.59亿元，增幅达30.09%，拨备前利润超过100亿元。而根据该交行内部人士透露，交行内部已经确定，2005年交行利润计划是180亿元，换言之将在目前基础上再强劲增长45.64%左右。

　　交通银行行长蒋超良说，2004年，通过引进境内外战略投资者和各项改革，交行体制机制发生了根本性的变化，股权结构更加合理，主要财务指标达到了国内同业先进水平。他说，2005年交行当务之急就是要加快推进战略转型。上市显然是题中应有之意。