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由荷兰银行与伦敦商学院联合发表的有关长期投资回报的年度研究报告指出，经济增长和股票回报之间没有必然的联系。
该报告是自1900年以来研究投资总回报方面最详尽、最权威的报告。该研究涵盖了北美、亚洲、欧洲和非洲各地共17个主要证券市场上进行的各种股票、债券、现金和外汇交易。
历来投资界普遍观点认为，公司利润占GDP的比率一般是固定不变的，因此国家总体经济的快速增长往往会带来利润、红利及投资回报的快速上升。但这份研究报告却持不同看法。其指出，分析上述17个国家及地区的经济数据，包括战后处于快速扩张期的德国和日本，作者认为股票投资回报和GDP增长之间没有必然的联系。研究发现，在几乎所有的国家里，长期投资的红利增长低于人均GDP的增长，而且经济发展得越快，并不意味着红利增长就越快。如果说两者间有一定关联的话，结果反而是成反比：自1900年以来，经济增速低的国家，其股票市场的表现反而出奇的好，反之亦然。
与此同时，报告也分析了其他国家及地区的数据，但是时间跨度少于105年。对这些国家及地区的股市分析结果也再次表明经济增长和股票回报之间没有必然的联系。伦敦商学院的ElroyDimson教授、PaulMarsh教授和MikeStaunton教授表示：我们的研究结果是一目了然的。通常情况下，在高GDP增长率的国家进行投资并不带来高回报。综观历史，高GDP增长国家的股票市场所带来的回报率不如低GDP增长国家。
报告称，在那些只有105年历史数据的17个国家和地区中，长期股票投资表现最好的是澳大利亚和瑞典。自1900年以来，年实际回报率为7.6%，同期世界平均水平是5.7%。自1900年以来，股票一直都是这17个国家及地区中业绩最好的投资资产。而自2000年以来，除澳大利亚以外，债券取而代之，成为这些国家业绩最好的投资资产。
此外，该报告总结了2004年的投资回报情况及长期发展趋势。结果是：2004年各主要股市的剧烈波动基本平息。伦敦市场的波动已接近自上世纪六十年代以来的最低水平；2004年，研究范围内几乎所有的国家和地区股票和债券实际收益率都是正的。而中国是个例外，股票实际收益率跌了21%；2004年度业绩最佳的板块是公共事业板块，收益率达29%，最差板块是信息技术板块，收益率为负4%。而2003年的时候，公共事业板块表现最差，表现最好的却是信息技术板块;2004年股价和投资回报增长之间是成正比关系的，这是连续第五年保持这种情况。自2000年3月以来，英国的高回报率股票的回报率是85%，而低回报率股票却是负62%。2005年初，高回报率股票的价值是低回报率股票价值的五倍。
上海证券报 记者 王炯
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