华电上市疯狂基金纷纷抛售 询价制下缘何仍恶炒

　　本报记者 万鹏

　　昨日，询价第一股华电国际(资讯 行情 论坛)正式登陆A股市场，尽管此前市场对其高调上市早有预期，但如此惊人的表现却让市场大跌眼镜。

　　偏离内在价值

　　华电国际的惊人表现引发了一些机构投资者的不安。国信证券研究所昨日在第一时间推出了《华电国际：交易价格已被严重高估》的报告。该公司首席电力分析师杨治山表示，通过财务模型计算，华电国际股价已明显被严重高估。他认为，目前机构投资者对火电行业普遍已有较深入的研究，大家的看法也基本趋于一致，对华电国际基本面不可能存在集体错判，而且就华电国际来说，H股已经上市了近6年，市场已经给出了一个较为合理的定价区间。

　　根据有关机构预测，华电国际2005年每股收益将不超过0.20元，昨日收盘市盈率已超过22倍，而目前火电公司预期2005年的平均市盈率还不到14倍，华电国际较行业平均水平高出50%以上。因此，业内人士普遍认为，不管是从行业还是从公司的角度来看，华电国际股价已严重偏离其内在价值。

　　某基金公司有关人士昨日表示，该公司已经将华电国际市值配售部分全部卖出。而另一家基金公司的研究总监也透露，该公司在华电国际昨日开盘不久便将市值配售部分悉数抛出。

　　到底谁在犯错？

　　去年下半年，受市场持续走低影响，大批新股跌破发行价，新股发行也被迅速叫停，此后，询价制度推出后，新股发行大门也重新开启。不过，昨日华电国际让人大跌眼镜的市场表现给众多机构投资者上了生动的一课。

　　光大证券研究所宏观策略部副经理施中华表示，华电国际昨日的惊人走势预示着，市场中的某种内在机制存在问题，这也是对前期华电国际询价发行引发的A股市场向H股接轨的一种讽刺。他认为，资本市场的价格走势随时都会受到供求关系的变化以及其它因素的影响，A股市场的估价权也理应从中国的实际出发，由本土确定。

　　有市场人士还指出，如果华电国际最终定位于市场预期中，说明新股询价制度确实能够起到价值发现的作用，那么未来的新股询价将对二级市场产生较大的影响。但是，华电国际上市首日股价几乎翻番的走势，说明询价制度也难解决市场的估值问题。

　　而据业内人士透露，在华电国际上市之前，已有机构在大量调集资金，积极备战，从华电国际超强走势来看，这些机构在利益驱动之外似乎还另有所图。

　　反思询价制度

　　昨日华电国际的市场表现也引起了一些业内人士对询价制度的反思。

　　西南证券研究员周兴政表示，对比香港市场来看，A股市场的询价制度仍有待完善。

　　据介绍，香港市场新股询价先由发行人和承销商根据同行业的市盈率水平确定一个价格区间，报联交所审核，审核通过后再面向机构询价，由于大多数情况下机构投资者认购部分会占到发行总量的90%，因此，新股的最终发行价和上市后的定价都是由机构确定的，一般不会出现新股上市后恶炒的现象。

　　而国信证券杨治山也表示，目前机构投资者配售部分3个月的锁定期，割裂了新股发行价和交易价格的定价权，应予以取消。此外，业内人士还对初步询价过程中机构的随意报价提出了质疑，他们认为，上述问题的出现，正是初步询价中报价机构无需缴款所致。

　　数据显示，以华电国际昨日收盘78.97%的涨幅和3.11%的中签率计算，参与询价配售的机构投资者账面收益率可达到2.46%，而市值配售部分的收益率还不到0.3%。