转折发展年值得期待 2005中国股市十大猜想

　　本报记者 张 亮

　　大熊之后谨慎乐观，转折发展年值得期待。业界专家近日接受本报记者采访时，普遍对2005中国股市做出这样的判断。

　　那么，明年中国股市在宏观面、政策面、资金面、投资理念等诸方面，究竟会发生 哪些新变化？综合有关方面信息，借助业界专家支持，记者在此提出2005中国股市十大猜想，供广大投资者参考和检验。

　　猜想一：宏观政策总体偏紧，但对股市的负效应将减弱

　　“双稳健”是2005年经济政策的主基调。明年宏观调控压力仍然存在，宏观经济政策面总体偏紧，但力度会小于2004年。人民币存贷款利率可能再次上调、人民币升值预期等因素，都将对股市形成一定压力。

　　但基于减速而非衰退的经济预期，从多空双方的比较看，多方稍占优势，宏观政策基调对股市的影响较2004年偏暖，宏观调控对股市的负效应将减弱。

　　总体上说，中国经济平稳较快增长将对明年股市“转折发展”构成有力支撑。

　　猜想二：抓紧落实“国九条” ，积极股市政策仍将延续

　　今年股市政策无论在出台背景还是在制度创新上，均为历史所罕见。推进“国九条”的落实，仍将成为2005年股市政策的核心。预计股市制度化、市场化建设的力度和速度都将明显增强、加快，而且有利于保护投资者权益的政策将居多。

　　新一届发审委势必对IPO、再融资等方面的把关更加严格、审慎，新股发行整体质量有望提高，恶意圈钱现象将得到遏制。新股询价制度将在实践中逐渐走向成熟，类别股东表决制度和网上投票机制将全方位推行。千呼万唤之后，降低印花税将成为现实，红利税有望取消。在证券民事赔偿方面，2005年也会有所突破。

　　猜想三：破解股权分置难题“胎动”，试点个案或将推出

　　解决长期困扰中国股市的股权分置难题乃大势所趋。类别股东表决制度的出台，并不等于股权分置问题搁置，而正是解决包括股权分置等问题在内的若干重大制度创新的基础与前提。因此，有专家预计，全流通试点明年很可能推出，但会采取个案审批的方式，如以股抵债的报批方式等，而非整体解决方案的推出。

　　实际上，从2003年下半年起，破解股权分置难题对股市的影响已然出现转折，已经由利空预期转向利多预期。这是一个积极的市场信号。如果全流通试点方案出台并实施，市场格局定将重构。因为全流通变革将是中国股市“惊险的一跃”，而这一跃，无疑将极大地影响甚至改变A股现在的估值状态。

　　猜想四：证券法修订工作获重大进展，新公司法有望施行

　　全国人大财经委、法工委，最高人民法院及国务院有关部委等九个部门组成的证券法修订起草领导小组和工作小组，经过一年多来对证券法实施中存在的问题和亟需修改的内容进行深入调研和反复论证后，已经形成证券法修订草案。目前，该草案正在进一步征求各有关方面的意见并进行必要协调，争取尽快提请全国人大常委会审议。

　　而由国务院法制办组织起草的《中华人民共和国公司法(修订草案)》，日前已经过国务院常务会议讨论并原则通过，将提交本月下旬召开的全国人大常委会首次审议。

　　有关人士预计，明年证券法修订工作将获重大进展，但由于一些问题仍存在较大争议，新证券法在2005年颁布实施的可能性不大。新修订的公司法则有望在通过全国人大常委会三次审议后，最快于明年施行。

　　猜想五：新一轮双向扩容将至，股票融资额将再创新高

　　由于很多心急火燎的航母级公司IPO登陆、再融资在即，如中石油、交通银行、宝钢股份等公司预计融资额都在百亿元以上，中行、建行等大型国企正在进行上市改造，预计2005年股市融资额将再创新高。但鉴于“转折发展年”的基调，管理层将适时把握新股发行、再融资节奏。

　　而从资金供给看，明年合规资金的开闸放水将出现明显效果，市场资金紧张的程度将大大缓解。证券投资基金仍将大力发展、保险资金直接入市、企业年金规模登场、QFII数量和投资额度续增、社保基金入市规模扩大、银行类基金公司的设立与运作等，都有望使供求关系的天平向多方倾斜。这也是明年股市发生转折的重要前提。

　　猜想六：上市公司整体业绩增幅回落，并购重组再度升温

　　在投资水平下降、物价水平适中、加息等因素的影响下，明年上市公司整体业绩虽将继续维持在2004年的高位，但增长幅度将显著回落。有专家预计，2005年上市公司整体业绩增长幅度基本不会超过10%，如考虑到加息因素，每股收益可能出现零增长。

　　同时，专家预计明年上市公司并购重组将十分活跃，外资在商业、银行、饮料等行业的并购将形成热潮。

　　猜想七：清算券商历史遗留问题，优胜劣汰格局日渐清晰

　　2005年监管层对券商以及基金管理公司严厉监管的压力不可小视。

　　监管层对以基金为代表的新机构投资者的监管是以规范、防范为主；而对以券商为代表的老机构投资者，则倾向于坚决清算历史遗留问题，优胜劣汰。随着券商创新试点的进一步推行、IPO询价制度的出台和分类监管力度的加大，预计明年证券业将呈现出更加清晰的优胜劣汰格局。

　　因此，投资者应密切关注证券业动向，区别对待券商重仓股以及基金重仓股。而从积极的意义上看，部分券商风险的释放，将在一定程度上支持明年股市出现转折。

　　猜想八：国际化进程加快，狭义QDII制度仍处研究阶段

　　2005年QFII制度有望从试点步入推广阶段。QFII资格的门槛可望有所下降，外管局审批的QFII总额度也将进一步提高，QFII扩容有望重现今年下半年的景象。

　　QDII制度方面，从广义的角度说，在2004年允许保险公司外汇资金境外投资的基础上，2005年会进一步允许社保基金的外汇资产进行境外投资。而狭义角度的QDII预计仍将停留在研究阶段，尽管在人民币不可自由兑现的前提下，推出QDII对内地股市资金供给影响很小。

　　猜想九：股指期货开发研究紧锣密鼓，但推出的可能性不大

　　历经三年半熊市之后，做空机制对中国股市来说，已不只是一种致命的诱惑，而更是一种必不可少的内在需要。目前，各方力量都在厉兵秣马，预计做空机制及股指期货的开发研究在2005年将取得实质性进展。

　　据了解，上证所已经重新启动股指期货的开发，由专家组成的项目小组已正式成立，而其对于做空交易(短卖交易)的研究进度已经远远超过了股指期货。但权威人士表示，股指期货具体何时推出，目前还没有一个具体的时间表。因此，股指期货在2005年推出的可能性不大。

　　猜想十：价值投资理念深化，首只“仙股”将现身A股市场

　　在中国股市逐渐走向国际化、基金对市场的影响举足轻重的格局下，价值投资理念仍将占据2005年市场主导地位，上市公司成长性将受到更多关注，尤其是具有“绩优＋成长＋回报”特征的公司股票将更受追捧。同时，股价结构性调整仍是市场运行主基调，首只“仙股”将现身A股市场。

　　投资机会方面，业界专家普遍看好维持高景气度的瓶颈行业，受到消费扩张、格传导机制影响的消费和服务行业，人民币升值预期下的航空、造纸等行业，以及与3G牌照发放有关的通讯设备制造行业等。而解决股权分置难题试点和大型国企上市所带来的新机会，更值得投资者高度关注。

　　综合上述种种因素研判，明年市场环境总体上将好于今年。我们有理由相信，在诸多制度变革都将集中付诸实施的2005年，中国股市终将迎来“转折发展”。