新股发行制度改革 股票试行询价制即将出台

　　和讯网-《财经时报》特供

　　首次公开发行新股时引入询价制度尚处于试点阶段，制度本身将在实践中通过不断总结经验随时加以完善

　　本报综合

　　中国证监会日前称，首次公开发行股票试行询价制度将于2005年1月1日正式施行。中国首次公开发行股票试行询价制度具体实施办法已于12月10日出台。

　　按照中国证监会的规定，首次公开发行股票的公司(简称发行人)及其保荐机构应通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格。不过，社会公众投资者不适用于这一询价制度。

　　询价制度出台

　　全国人大常委会今年8月审议通过的公司法修正案、证券法修正案均已删除了新股发行价格需经监管机构核准的规定。按照规定，股票溢价发行将无需再经国务院证券监管机构批准，股票发行价格应主要通过市场机制形成。中国证监会随拟推行首次公开发行股票试行询价制度，并于8月30日发布了相关征求意见稿，同时暂停新股发行。

　　证监会12月10日公布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》及配套文件《股票发行审核标准备忘录第18号——对首次公开发行股票询价对象条件和行为的监管要求》(以下简称《通知》及《备忘录》)。

　　按照规定，发行申请经证监会核准后，发行人应公告招股意向书，开始进行推介和询价。询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。发行人及其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间，通过累计投标询价确定发行价格。

　　规定指出，发行人及其保荐机构应向不少于20家询价对象进行初步询价，并根据询价对象的报价结果确定发行价格区间及相应的市盈率区间。公开发行股数在4亿股(含4亿股)以上的，参与初步询价的询价对象应不少于50家。发行人及其保荐机构应向参与累计投标询价的询价对象配售股票。

　　股民不能参加股票发行询价

　　对于为何其他社会公众投资者不能参加询价和配售的问题，证监会有关负责人表示，机构投资者参与询价和配售并不是赋予其特权，其出发点是希望借助机构投资者的研究力量和定价能力，逐步引入成熟市场的发行定价机制，稳步推进证券发行的市场化改革。

　　这位负责人说，《通知》要求不超过20%或50%的发行数量向询价对象配售，目的在于约束机构投资者的报价行为，防止报价的随意性，使询价结果更加合理。随着市场的逐步成熟，长期以来存在的申购新股无风险的状况将逐步得到改变，申购新股应该建立在论质定价和承担风险的基础上。要求机构投资者承诺将获配股票锁定三个月的规定，使机构投资者在报价不合理的情况下即使通过参与询价获配股票，也并不一定比其他社会公众投资者享有更多的获利机会。

　　这位负责人还表示，相比较而言，机构投资者由于其管理的资产规模较大，可以在研究、人才和管理上投入更多的资源，因而也有较高的定价能力、风险判断和控制能力，有利于对发行人的内在投资价值和发展前景进行综合评价，并在此基础上形成合理价格，也为公众投资者的认购提供了重要的价值判断标准。

　　另外，由于技术方面的原因，社会公众投资者参与询价将大大增加实际操作的复杂性，造成不必要的风险。因此，《通知》规定只有基金等机构投资者可以参与询价和配售。

　　目前纳入询价对象范围的机构包括基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、QFII以及保险机构投资者等六类机构，他们全部是受到相关监管部门监管的机构投资者。中国证券业协会将通过协会网站定期公布询价对象名单。询价对象不实行终身制。

　　发行过程监管部门监管

　　中国证监会有关负责人指出，在首次公开发行新股时引入询价制度尚处于试点阶段，制度本身将在实践中通过不断总结经验随时加以完善。为稳步推行询价制度，监管部门将加强以下几个方面工作。

　　一是加强培训。二是即时跟踪，逐步完善规则。此外，根据修改后的《公司法》、《证券法》，证券监管部门将不再对股票发行价格进行核准。监管部门将从单纯核准发行价格过渡到对发行定价过程和市场参与主体行为的监管。　　

　　中国证券市场尚处于新兴加转轨的发展阶段，市场参与主体的专业化水平和诚信意识尚需加强，完全依靠市场力量有时可能还难以形成足够的约束。当询价过程中出现股票发行价格严重背离投资价值的情况时，监管部门将遵循审慎监管原则，进行适当的“窗口指导”；同时，还将根据市场情况，适当掌握新股发行节奏。

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