网通上市能否遇暖冬 高派息吸引大投资者

张念庆

　　-开局不顺的网通招股计划正等待转机，明天是股票发售的关键日

　　-成败与否明天是关键日

　　-很多投资者习惯最后时刻出手

　　-早前的乐观

　　资本运作高手田溯宁正在香港完成一次非常艰难的IPO，作为四大内地电信运营商中最后一个登陆海外市场的中国网通，其首次资本市场之旅并非像数日前媒体报道的那样一帆风顺。最具说明意味的一件事情是，海外的证券经纪商在向投资者借贷资金方面，已经调低借贷利率，以期望刺激投资者的购买热情。

　　来自香港资本市场的消息说，目前香港的一些证券经纪商为网通股票认购投资者提供了200万港元或更高金额的借贷，其年利率仅有1.6%。但据有关人士表示，尽管证券经纪商下调了借贷利率，仍然很少有人来借贷，投资者的回应不热烈。

　　开局不顺的网通招股计划正在等待着转机，据说网通高层依旧充满信心，这一方面是几大香港富豪的连连出手在起作用，另一方面对于中国网通来说，明天———11月8日才是股票发售的关键日，因为按照往常的惯例，很多投资者都想等到最后一刻再购买。

　　网通周四以来的发行不顺多少有些出乎外界所料，因为就在几周前，网通募股形势一片大好以及香港富豪巨资捧场的消息令外界感到乐观。

　　一周前，距网通发行未几之时，市场传出消息说，在网通上市路演的第二天，网通在纽约和香港两地进行的募股上市计划便获全额认购，截至10月28日下午，网通IPO获得的认购资金已达15亿美元，

　　市场有关人士当时分析说，获全额认购是因为其分红方案诱人，据说为了提高投资者的信心，网通采取的办法是派发高额股息。网通今年预计赢利为91.5亿元，其中的35%至40%将用于向股东派发股息。

　　就在上述消息传出的前后，另一则李嘉诚、李兆基斥巨资认购的消息更令当时的市场兴奋。据称长实兼和黄主席李嘉诚拟以公司名义购入“不少于1亿美元”的网通股份，而恒基地产主席李兆基，会通过私人基金认购逾3亿元以上，两大富豪斥资逾10亿港元。

　　而继香港两大富豪李嘉诚和李兆基拟对网通进行战略投资之后，稍后传出消息说，香港另一富豪、新世界(资讯 行情 论坛)发展主席郑裕彤表示，他已经斥资数千万美元认购了网通股票。

　　-市场的担心

　　已经走过漫长上市路程的网通上市似乎注定还要接受一轮资本市场的考验。

　　同当年中国电信IPO相似，网通的总资产大、利润率相对较低，使得市盈率偏高，投资者很难有热情去购买，而且它们都是依靠固定现金流维持收入的固网公司，为了避免再次出现两年前中国电信上市时的一波三折，张春江、田溯宁们早有所考虑。

　　事实上在最近一年多的上市之路上，网通不仅仅调整了今明两年的分红方案，与此同时，在网通看来，只有将资产做减值处理，压低净资产，在保证市盈率的同时，又使得发行价不会低于每股净资产，这是最稳妥的做法。于是网通上市前，对部分上市资产做了230亿元的巨额减值。

　　即使如此，在最后上市前，为力保一举成功，网通又抛出了大动作，那就是将其早前的15亿美元融资目标降低至10亿至11亿美元。

　　“网通上市计划的一系列改变都是随资本市场而动，网通这次的股票定价也算中肯合理，但市场的变数令人难料。”一位香港投行人士认为即使网通首日招股即获李嘉诚及李兆基两名重量级人士的支持，仍不能说明未来不会有大问题出现。

　　来自香港资本市场的分析说，网通至今仍然存有一些悬疑，其中一个便是关于3G的问题。尽管早前网通投资者承诺即使获得3G牌照也不会建设自己的3G网络，这主要是因为该公司属于资本密集型企业。为了保持足够的现金流，中国网通将考虑向母公司租用网络容量和基础设施，但有投资界人士认为3G对网通始终会带来一定风险。

　　另外一个外界担心的问题就是虽然网通管理层表示集团有足够的现金流支持今明两年的高派息率，但管理层并没有说明两年后的派息情况，故担心当网通日后开始为3G投入资金后，网通难以维持高派息政策。

　　除了上述以外，早些时候内地央行加息的消息，也给债务比重较大的网通带来早前未料到的少许影响，有分析说，加息会使网通的负债增加，令他们还款压力增大。不过也有分析认为，加息总体上不会对网通的IPO造成负面影响。