交行将两地上市 500倍市盈率考验市场

　　被市场各方高度关注的交通银行香港上海两地上市正愈行愈近。据悉，除9月23日交行宣布的“A+H”上市计划及预计发行20%新股外，国庆前期，交行在香港的路演也已启动。

　　第一家香港、内地同时上市的公司，第一家两地同时上市的内地银行股———交行此行因为被赋予太多实验意义而非同一般。

　　香港机构投资者认购踊跃

　　在交行此次“A+H”的发行计划中，最惹眼的莫过于汇丰将同时认购4%股权(在交行上市后购买，价格为1.86元/股，作为发起人股)，其余16%股权将分别以8%比例在A股和H股市场上流通。

　　对于汇丰此次再次增持交行的用意，一位上海银行业的人士透露，主要是为保证交行上市后，汇丰所持股权不被新股稀释，仍能保持原先19.9%的比例。

　　而汇丰增持4%客观上增强了国际机构投资者对交行IPO的信心。香港邦盟汇骏主席庐总表示：“我们比较相信汇丰，汇丰将给交行带来更先进的管理，我们看好交行未来的发展。”他认为，从现在香港机构投资者对交行IPO的反应来看，对于交行IPO的热情已经超过了当年的中银国际。

　　来自交行上市财务顾问处的消息称，到目前为止香港机构投资者的认购价格基本在2-3港元之间。交行年报显示，其去年实现每股收益0.0048元，净资产收益率不足0.3%，每股净资产2.4元左右。如果按照2.5元的发行价计算，发行市盈率高达500倍之多。同去年赴海外上市的几只金融类股票相比，中国人寿的市盈率为19倍，中保财险的市盈率为17.5倍，当时IPO市盈率最高的平安保险也只有23至28倍。交行如果真能以500多倍市盈率发行，表明国际机构投资者对公司的未来成长期望很大。

　　内地将在A股市场圈100亿

　　与香港投资者相比，内地投资者对交行上市的态度却非常暧昧。

　　“预计交行两市共募集200亿元，也就是说，要在A股市场上圈走100亿元，这令内地股市资金再次面临考验。”海通证券一分析师分析。

　　其次，交行上市将采取两地“同时同价”发行，也就是说现在香港投资机构报出的2至3元钱的价格很可能成为该股在A股市场上的发行价格。

　　中国证监会目前还没有批准交行上市，这只是时间问题。交行上市的焦点在于以什么方式发行。其承销商海通证券一内部人员分析认为，如果按照旧的发行办法，很可能证监会会参考香港机构投资者的报价；如果按照新的《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，则发行人及保荐机构应采用向机构投资者累计投标询价的方式确定发行价格，也必须考虑香港机构投资者的报价。不论以什么方式发行，在“同时同价”的原则下，香港机构投资者的报价无疑会对其A股的发行价格产生影响。

　　前述海通证券分析师认为，如果定价真在2至3元之间的话，将对A股市场银行股板块产生巨大影响，现在，A股市场几只银行股的价格分别为：浦发银行(资讯 行情 论坛)在7元左右、民生银行(资讯 行情 论坛)6元多、招商银行(资讯 行情 论坛)9元多，价格最低的华夏银行(资讯 行情 论坛)也有4元多。

　　专家交行模式成榜样

　　香港邦盟汇骏主席庐总认为，交行此次IPO的同时又向知名战略投资者增发新股的方式，很可能成为将来国内金融企业赴海外上市的一种通行模式。

　　上海市财经大学金融系陆世敏教授认同这一说法：引进国外著名战略投资者将成为今后国内其他大型银行上市的一个重要环节。据悉，由于建行已经同花旗银行谈妥，引入其作为战略投资者，故此能对外宣布明年上市；而中行由于战略投资者没有落实，原先明年年底上市的计划只能搁置。“海外资本市场对一家企业尤其是金融企业的股权构成非常重视，并把这作为股票定价的一个重要标准。因为海外投资者对于国内银行非常陌生，因此一些对它们来说熟悉的海外战略投资者能够增强他们持股的信心。”

　　香港麦格理的温天络则认为，交行此次IPO比较受香港投资者欢迎的另一个原因，是汇丰的加入并不是单纯的入股。在入股以后，汇丰立刻派出两名管理人士进入交行董事会参与经营。“如果战略投资者不直接参与经营的话，海外投资者可能也不会追捧。”温分析，“这也可能成为今后几家大银行上市的参照。”(黄嵘)