牛熊道: 美元17年后又到关键时刻
文/新浪财经专栏作家 一牛一熊之谓道
17年前，美国货币政策紧缩和美元持续大涨触发“亚洲金融危机”。危机爆发的内在原因则是许多亚洲国家实行钉住汇率制度(容易受到投机资本攻击)、外汇储备低、经常账户高额赤字以及发行大量以外币计价的债务。
虽时过境迁，但最近美元大涨又不得不让人警觉。从下图可以看到，1997年“亚洲金融危机”的爆发刚好发生在美元向上突破之时，现在美元再次来到长期趋势的突破点。
图 美元指数 1985-2014虽然我认为美元在突破之前可能会先出现短期回调，但向上突破是十分确定的事情。无论欧洲、日本还是中国，经济都很糟糕，唯独美国经济正处在加速轨道。从美元指数来讲，权重最高的是欧元，而欧洲持续宽松甚至扩大宽松(德拉吉明确表示要将资产负债表扩大1万亿欧元)、联储进入加息周期，显然意味着欧元还有很大下跌空间。这一点我在今年上半年就已经反复提到，美元这轮牛市将会持续数年之久。如果欧洲爆发新一轮债务危机，美元的上涨空间将相当可观。
对于亚洲来讲，现在的情况与1997年的确大不相同。正是由于吸取了当年的教训，不少亚洲国家和地区都积累了大量外汇储备，尤其是中国。此外，现在基本已经放弃钉住汇率，不太容易因为热钱攻击而产生崩溃效应。
不过我相信美元持续大幅升值依然会给亚洲带来一定冲击。当前亚洲经济形势与1997年也有类似之处，比如信贷泡沫(私人部门过度杠杆)和资产泡沫(房地产泡沫)。亚洲私人部门是美元的空头，发行了大量以美元计价的外债。国际清算银行(BIS)报告就指出中国地产商和印度能源及公用事业公司的资产债务匹配度低，国际债券发行量大。况且，中国处在结构调整和去杠杆去产能最艰难的时期，经济仍面临很大的下行风险。
资本流出和美国利率上升可能会造成亚洲信贷紧缩和房地产下跌，不过欧洲的宽松货币政策应该能够部分抵消，如果欧洲自身暂时不发生危机的话。
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(本文作者介绍：市场观察家 投资/交易者)
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