牛熊道: 人民币长期将会且应该升值
文/新浪财经专栏作家 一牛一熊之谓道
我通常倾向于避免谈论这种话题，因为很容易被一些爱国分子攻击。在部分爱国分子看来，唱空人民币就是唱空中国未来，其心可诛；唱多人民币则正中美国政府下怀，等同卖国。
从理性客观的角度分析，我认为人民币长期不但“将会”继续升值，而且“应该”继续升值。
图 美元兑人民币汇率1981年以来走势2005年汇改以来，人民币一直处于升值趋势，前期主要推动力是巨大的贸易顺差，近两年则主要是套息资金流入。单纯从贸易角度来讲，一般认为现在人民币汇率已经接近均衡水平，因为中国经常帐占GDP比率已经从10%左右大幅降至2%。
图 中国经常帐占GDP比率但长期来看，人民币还有一个显而易见的升值动力，那就是资本账户开放和人民币国际化。作为全球第二大经济体，目前外国人持有中国资产的比例显然是相当低的。不过由于中国经济转型是一个长期而艰难的过程(现在并未取得明显进展)，资本账户开放的时间表可能会后移。
有人担心中国房地产崩盘可能造成人民币大幅贬值，我认为这种情况不会发生。首先，内地不是香港，一二三线城市存在巨大差异，人口构成复杂，各地楼市拐点有先后、下跌有深浅；其次，外资持有中国住宅资产的比例应该是很低的；其三，中国4万亿美元的外储完全有能力遏制人民币大幅贬值；其四，如果中国经济陷入通缩，可能反而使得人民币的实际利率上升、资金流入人民币固定收益资产。
为什么说人民币“应该”继续升值呢？一是中国外汇储备过于庞大(上半年李克强总理说已变成“一种负担”)，继续积累外汇储备弊大于利(实际上7月份贸易顺差又创新纪录)，如果美国国债收益率进入长期上升轨道，中国持有的巨额美国国债将会大幅亏损；其次，从人民币国际化和提高人民币储备货币地位来讲，通过升值让贸易顺差变为逆差，可以对外输出人民币；最后，从国内角度来讲，人民币升值是扭转过去低估状态下家庭补贴出口商的局面，可提升国内消费并将财富从出口商转移到家庭，而这正是中国经济转型的一部分。
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(本文作者介绍：市场观察家 投资/交易者)
文章关键词： 人民币升值资本账户开放人民币国际化外汇储备美国国债
