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　　平安证券[微博]

　　事项：

　　中国南车今年1-9月实现营业收入565.2亿元，同比下降11.02%；归属上市公司股东净利润为25.1亿元，同比下降11.99%。每股收益0.18元。

　　平安观点：

　　度过最难关踏上金光大道。

　　除机车外，前三季度南车的主要产品全线下滑：客车收入同比减少47.47%；货车收入同比减少30.28%；动车组收入同比减少57.09%，原因均为相应产品交付量的减少。三季报中，南车的机车产品已超过动车组成为占比最大的收入来源，前9个月收入为120亿元，同比增长33.22%。我们预计，这样的状况不会持续，因为动车组经过今年8月份的第一次招标后，第二次招标即将开始。另外，受城轨地铁配件销售增加的影响，公司的城轨地铁产品收入同比增长7.05%。公司的新产业收入同比增长23.17%，表明南车拓展新产业业务效果明显。

　　铁路投资四季度大幅增长已成定局。

　　南车近期公布的重大合同信息显示，截至目前公司共新接订单349亿元。我们认为，铁路四季度投资大幅增长已成定局。我们预计，铁总二次招标的动车组较远高于第一次，初步估计应该超过300列，而且是时速300公里的车辆为主，二次招标总金额比第一次额度(534亿元)增长约10%。从目前开通以及今年底即将开通的高铁线路计算，动车组存在巨大缺口，可以被认为是“刚需”。我们预计，二次招标结束后，按照50%的中标比例，南车今年有望新增250列动车组订单，对应金额超过300亿元。我们预计，明年政府将在铁路投融资领域迈出实质性的步伐，配合铁总自上而下的改革进程，铁路行业将释放巨大而惊人的潜力。

　　“高铁外交”预示铁路装备迎来第二春。

　　近期，中国高铁屡受国内外推崇，国家领导人向外界反复推介，这为中国高铁装备走向海外打开了空间。据媒体报道，10月25日下午，东盟十国经贸部长乘坐高铁从中国南方来到北京。国务院总理李克强说，这是中国高铁为你们做的一次名符其实的“路演”。在之前习近平和李克强的东南亚之行中，李克强在泰国国会演讲中亲自推销中国的高铁技术，并和泰国总理英拉一同出席中国高速铁路展开幕式。习近平在访问马来西亚时也表示中国企业愿意参加吉隆坡到新加坡的高铁建设。10月17日，李克强在会见澳大利亚总督布赖斯时也向澳方推销中国高铁技术。

　　地方铁路投资。

　　在国铁投资走出低谷的同时，地方政府主导的铁路投资项目增长也很快。今年1至9月地方铁路完成投资14.04亿元，相比上年同期增幅高达10.44亿元，增长幅度达到289.2%，广东、江苏、浙江等发达地区一马当先，江西、湖南、湖北等地也紧跟其后。根据已获批的城市轨道交通规划测算，我们预计2013-2015年我国城市轨交建成量约为2091公里，行业投资复合增速25.1%；到2020年行业投资复合增速15.2%，城市轨道交通行业相关投资进入“黄金十年”。

　　盈利预测与评级：

　　铁路装备领域标的稀缺而集中，南北车为两大龙头。高铁装备是近十年来我国唯一大规模成熟运用的高端装备，没有之一。我们预计，中国南车2013-2015年EPS分别为0.3元、0.36元和0.43元，基于公司在高铁动车组领域的寡头垄断地位以及未来出口市场的光明前景，特别是中国铁路行业在网运分离、主要干线组建公司上市、投融资体制改革等领域有可能释放的巨大制度红利，我们认为，给予南车较高的估值水平是合理的。我们以公司2014年业绩0.3元为基准，给予20倍PE，目标价6元，首次予以“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　铁路投资不达预期。

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