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　　华泰证券 程远 陈羽锋

　　公司公告2013年三季报：2013年1-9月，公司实现营业收入15.75亿元，比上年同期下降4.69%；实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长1.28%。

　　公司业绩增长符合我们预期。公司前三季度营收增长下降速度进一步收窄，净利润增速由负转正，而分季度看，公司三季度营收同比增长0.54%，净利润同比增长37.84%，业绩逐季改善趋势明显。公司业绩好转的主要原因有以下几个方面：一是市场需求逐步回暖，特别是非洲市场和国内市场恢复性增长较好；二是公司产品结构调整，高毛利产品销售较好，公司盈利能力有所增强，公司三季度单季毛利率21.76%，环比提高1.54个百分点。

　　国际假发市场需求持续回暖。国际假发市场自去年中期开始低迷，公司产品出口受到冲击，随着国际经济缓慢复苏，假发需求也随之回暖。今年下半年，公司出口订单继续好转，美洲地区虽然负增长，但下降幅度进一步收窄，而非洲地区增长恢复较快，特别是随着非洲地区募投项目投产，部分产品实现了当地产销，经营效率和盈利能力都有所提升。

　　国内市场假发需求空间巨大。假发产品具有时尚消费品属性，同时又有刚性需求属性，国内市场空间巨大。随着消费者对时尚美观的追求，“Rebecca”作为国内假发第一品牌，越来越被大众所认知和接受。公司重视国内市场的开拓，积极实施Rebecca和Sleek的双品牌发展战略，加大了国内市场营销推广，今年对专卖店进行大力调整升级，加大对经销商门店建设支持力度，单店收入明显提升。近日国务院印发《关于加快发展养老服务业的若干意见》，随着我国人口老龄化进程加剧，满足老年人多样化多层次养老服务需求日益提升，假发消费作为“银发产业”重要组成，有巨大消费潜力，公司作为行业龙头，渠道和品牌优势突出，有望受益我国银发产业的快速发展。

　　国内外假发市场需求逐步回暖，美国依然较差，非洲和国内恢复较好，加上今年原材料采购价格相对去年低位以及去年四季度是盈利低谷，公司业绩有望继续回升，预计2013-2015年EPS分别为0.20、0.26和0.32元，对应PE21.08、16.58、13.22，维持公司“增持”投资评级。

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