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安信证券 董云翔
前三季度每股收益0.66元,同比增长22%。公司前三季度实现营收5.2亿元,同比增长17.4%;实现净利润1.4亿元,同比增长22.4%。
其中,第三季度单季实现营收1.4亿元,同比增长24.7%;实现净利润5739万元,同比增长15.4%。每股收益0.66元,符合预期。
客流增长和索道提价是报告期营收增长的主要来源。收入增长源于报告期内公司旗下索道和印象演出业务游客接待人数增加、玉龙雪山索道自3月1日起提价。三季度单季净利润增幅低于营收增幅主要由于报告期内新项目英迪格酒店和玉龙雪山餐饮中心开业,开办费一次性摊销所致。
新项目逐次开业,但传统业务仍是未来几年盈利增长的主要来源。
报告期内,公司新项目雪山餐饮中心、英迪格酒店、商业街逐次开业,预计2014年开始逐步贡献盈利。整体来看,受益丽江区域客流增长的索道、演艺业务仍将是公司盈利增长的主要来源。2013年以来国内旅游市场整体景气低迷,但丽江依然保持较快增长,再次验证丽江作为中国最重要的休闲旅游目的地所具备的可持续增长潜力。
维持“增持-B”的投资评级,6个月目标价15元。公司增发尚在证监会审核阶段,假设2014年增发完成,按全面摊薄后股本计算,预计2013~2014年EPS分别为0.77元、0.75元、0.9元,对应动态市盈率17x、18x、15x,估值位于行业低端。香格里拉和泸沽湖地区的高端酒店综合体开发是公司既定的战略方向,这意味着未来三年公司处在新一轮资本开支期,投入资本回报率的下滑将持续压制估值。维持“增持-B”的投资评级,6个月目标价15元。
风险提示:新项目营收低于市场预期;疾病及自然灾害。
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