投资组合重置的新学问

　　【MarketWatch波士顿1月18日讯】每年到这个时候，投资者都开始接到大量的年度报告，因此他们也自然会开始对自己投资组合过去一年的表现进行评估，投资组合的重置也自然提上了议事日程。

　　一旦当人们意识到了这一切，他们自然就会想到“我是否也该有所行动”的问题。当然多数人其实都是不情愿的，因为实话说来，这种将投资组合调整回最初设定的工作就像是手工擦地板那样不讨人喜欢。

　　不过，今年的消息可能会让你感到惊喜，因为继续坐在那里放松心情或许才是最好的选择。日前，几份相关研究发现，对于“我是否也该有所行动”的问题，最合理的回答应该是“除非你真想有所行动的话”。

　　过去一个月当中，研究者发布了两份报告，其内容显示，尽管投资组合重置的确是一种有相当意义的行动，但是较少进行重置却可能让我们在最后收获更多的回报。

　　简而言之，所谓投资组合重置，本质上说来就是让我们的投资回归最初的设定，让所有的资产门类比重和我们最初希望的相符。在实际操作当中，这就意味着我们必须找出那些领先者，削减其比重，然后将所得投入那些落后者，藉此让自己帐户中的全部资产比重发生相应的变化，让自己的投资组合能够真正反映自己的目标和实际情况，而非让它们只知道随着市场波动而波动。

　　我们可以假设一位投资者三年前建立了一个2万美元的投资组合，将1万美元分别配置在新兴市场股票和大型成长型股票当中。过去三年间，大型成长型激进的年平均回报率只有8%多一点，因此这部分投资现在的价值应该是1万2630万美元，而与此同时，新兴市场基金的年平均回报率却达到34.6%，使得这部分投资的价值达到了今天的2万4385美元。

　　当初，这位投资者为两种股票设定的比重是一半对一半，但是现在，两者的比例却接近2比1了。如果这位投资者想让整个投资组合的配置情况回归最初的设定，他就必须卖出价值大约6000美元的新兴市场基金投资，然后将其投入大型成长型基金。

　　如果他不进行这样的调整，就必须承担相应的风险，即在投资组合当中过分注重当前已经是炙手可热的资产门类，而对那些冷门资产的投资却有所不足。一旦市场环境发生变化，这样的配置必然会带来问题。在1990年牛市高峰的时候，投资者猛烈吃进科技类股，却无视不动产类股，然而市场的气候却迅速改变，科技类股受到了巨大损失，而不动产投资却在其后的几年内成为炙手可热的角色。

　　专注目标

　　卖出部分领导者，并将所得投入落后者，这其实是在帮助投资者建立一种纪律，让他们可以“贱买贵卖”。

　　不过，很多时候，重置都剥夺了那些赢家进一步扩大胜果的机会。

　　市场上颇有一些专家建议投资者每月对投资组合进行一次重置，但是整体而言，每年重置一次的做法显然更为主流。不过，另外一部分意见则认为，投资组合的重置不应该以时间度量，而应该看投资组合构成的具体变化情况，比如某部分资产比重偏离最初设定5至10个百分点时进行重置。

　　两份研究发现，长期而言，真正能够带来最大回报的其实是最后一种意见。

　　本月，The Journal of Financial Planning发表了一篇宏达理财经理达理亚纳尼(Gobind Daryanani)的文章，建议投资者“更多地关注”，但“更少地重置”。

　　达理亚纳尼指出，其实所有的投资者都有一个“容忍区间”，可以允许自己的投资组合在市场环境变化之前享有一定程度的自由度。比如一支共同基金在投资组合中占据了20%的比例，而投资者对这部分投资的容忍度也是20%，则在这部分投资比重变化超过4个百分点(20%的20%)之前，他就可以不予重置。达理亚纳尼还表示，投资组合重置其实只要让投资的比重回复容忍区间之内就可以了，未必一定要极为严格地按照目标配置行事。

　　很多时候，重置时间都是根据日历确定的，比如每月或者每年一次，而不是按照具体需求确定的，达理亚纳尼认为，这种做法就意味着“我们很可能会失去最合适的贱买贵卖机会”。

　　对回报的影响

　　Consumer Reports Money Adviser的“投资委员会”甚至还走得更远，他们认为，比起让赢家和输家继续按照既定轨道前进，投资组合重置很可能会让投资者得到的回报变得更低--前提是未重置的投资组合不要遇到重大的市场变故，否则投资者就可能因为恐惧而在最不合适的时机做出最不合适的卖出选择。

　　这份投资通讯对一系列可能性进行了研究，将从来不进行重置的投资组合和那些每月及每年重置的投资组合进行了比较。他们发现，除了最保守的投资组合之外，多数情况下，都是不重置的投资组合获得了胜利。这就意味着，那种每年重置的做法可以为保守的投资组合创造最理想的回报，但是在其他领域内，每月和每年重置的做法，其效果就并不理想了。

　　“某种程度上说来，这些结果似乎是在建议我们不必重置，但是我们容忍认为重置是一个有益的理念。”Consumer Reports Money Adviser的编辑佩罗塔(Noreen Perotta)表示，“这可以帮助我们建立纪律，在合适的价位买进一些投资，并在合适的时机锁定一部分利润，因此我们就可以避开一些突然性的灾难。不过，我们不应该过分频繁地重置，也不该觉得自己时刻不能须臾偏离最初的计画，除非你对于回报并没有更高的要求。”

　　重置行动

　　最后，所谓重置，其实也就是均衡的需求。如果你的投资组合看上去没有问题，和你的设定并没有什么本质性的差异，那微小的差别不会让你感到恐惧，那么你完全可以继续观察下去，等到自己“容忍区间”被突破时再采取行动。

　　相反，如果你认定自己需要重置投资组合，比如它现在的构成已经让你感到高度紧张，那么你或许就应该着手重置了，至少这也可以让你晚上睡得安心。

　　(本文作者：Chuck Jaffe)