2007 美股基金见证王旗变幻

　　【MarketWatch旧金山12月31日讯】据说，股市想要上涨，总是要先翻越所谓忧虑之墙。今年，股票共同基金投资者无疑已经见识到了这高墙的面目，而且现在他们仍然有充分的理由感到担心。

　　美国经济和企业盈利在未来的时间之内究竟会是何种走势？在今年全年之内，各种变数不断出现，终于到了第四季度，大坝宣告坍塌。由住宅市场低迷行情引发的次级抵押贷款危机扩展为整体性的信用危机，最终席卷了整个金融服务行业和住宅建筑行业，然而，事情至此尚未真正结束，当我们进入2008年时，整体经济将会因此遭受到怎样程度的冲击，目前还难以定论，而这正是投资者最为担心的。

　　一方面是住宅价格的下跌，一方面是食品、能源及其他生活必需品价格的上涨，在这双重打压之下，消费者究竟是否会削减自己的开支，以及在怎样程度上削减自己的开支，这就是当前经济所面临的最大变数。许多投资分析师都坚信，当消费者进一步紧缩开支时，原本已经步履艰难的美国经济必将无可挽回地陷入衰退。因此，他们建议投资者采取相应的措施，来保护自己从此前几年美国股市牛市当中获得的利润。

　　“你必须构筑自己的防御阵地。”投资管理公司Johnson Illington Advisors LLC的首席投资官约翰森(Hugh Johnson)和众多的同行一样，建议投资者将自己的资产更多转向那些前景透明度更好的大型跨国企业股票，他强调，“相对于资本增值，其实你必须更加看重保值，毕竟现在已经进入了风险不断提升的时期。”

　　由于失去了宽广而坚实的底面，股票共同基金要找到可靠立足点自然就变得艰难起来，这就是2007年故事的主题。激进资料追踪公司理柏提供的初步统计数据显示，截至12月27日，多元化美国股票共同基金在第四季度当中亏损2.6%，年度回报率平均为6.9%。这一回报率为2002年以来的最低水平，而且事实上也明显不及10.4%的历史平均水准，但是那些获得最佳表现的基金和类股却在发出讯号，显示着只要人们能够充分认识市场领导权方面发生的变化，他们的投资就依然是大有可为的。

　　沙漏颠倒

　　当利润稀缺、信用紧缩的时候，市场自然会更为青睐那些财务面良好、可以创造可靠盈利、推动股息增长并基本上并怎么依赖外部融资的企业。像这样的企业，在所有的行业和所有的市值领域中都会出现，不过整体而言，它们往往都是大型的、成名的企业，其利润往往都是基于全球性的市场。

　　事实上，股票共同基金在2007年的表现也验证了这一规律。那些基于成长型类股和策略的基金表现大幅上扬，与此同时，大型股票基金的表现整体上也要好于小型股票基金。今年年度表现最佳的多元化美股共同基金门类为：中型成长型基金回报率17%，第四季度亏损0.6%。大型成长型基金回报率14.9%，第四季度亏损0.6%。真正让我们吃惊的赢家是Fidelity Magellan Fund (FMAGX)，这一受到很多投资者抛弃的基金今年的回报率达到了19.1%。

　　小型基金的表现和大型基金形成了鲜明的对比。小型成长型基金今年全年的回报率为9.4%，第四季度亏损2.6%。在过去七年当中，小型股票基金一直在扮演着市场领先者的角色，但是小即美的定理今年显然已经不再行得通了。当前的经济气候日趋严峻，信用不断紧缩，在这种背景之下，小型企业--大多数都依赖国内市场--可说是最严重的灾区。在过去的一年当中，大量投资金融服务类股和消费相关类股的小型价值型股票基金遭到了所有多元化美股基金门类中最为严酷的打击，年度亏损4.9%，第四季度亏损6.1%。

　　小型股票的好时光“已经是最后一局”。美林证券首席投资策略师伯恩斯坦(Richard Bernstein)表示，“伴随波动性的强化和经济条件的变化，旧日的领导者已经很难继续扮演之前的角色了。”

　　事实上，价值型投资者表现不及自己成长型伙伴的情况，近七年以来也是首度出现。大型价值型基金今年全年的回报率为2.7%，第四季度亏损4.3%；中型价值型基金全年回报率2.4%，第四季度亏损4.7%。

　　或者，那些专门化的类股基金可以更加清楚地告诉我们，何以盈利及股息成长前景较好的企业会成为市场的宠儿。自然资源类股基金--这一行业中的很多企业都是在全球舞台上表演的--今年全年的回报率达到了40%，第四季度也有7.4%。公营事业类股基金今年的回报率为19.8%，第四季度斩获5.3%。科技类股基金--同样具有业务全球化的鲜明特色--今年卷土重来，予人。健保类股基金全年回报率9.6%。

　　与此同时，在另外一方面，次级抵押贷款的麻烦也影响到了许多相关股票的表现。在过去一年当中，房地产类股基金亏损14.9%，第四季度亏损12.3%。金融服务类股基金全年亏损13.3%，第四季度亏损9.8%。

　　金融类股的熊市对美国股市2007年的整体表现造成了非常重大的影响。标准普尔公司提供的数据显示，在今年当中，标普500指数计入股息再投资的整体回报率为6.1%，而假如没有了金融类股，则指数的整体表现要较实际情况好出一倍以上。

　　众多在金融类股中拥有可观投资的美国股票共同基金在过去一年的命运也大多如此。比如，追踪标普500指数的大型均衡型基金Vanguard 500 Index Fund(VFINX)全年回报率为6%，第四季度亏损2.8%。专注于价值型股票的Dodge & Cox Stock Fund(DODGX)全年回报率只有0.9%，第四季度亏损4.1%。

　　成长的种子

　　市场观察家们认为，当前的可观波动性和种种有利于成长型股票的变数在2008年中都可能会继续持续很长的时间。

　　“在新的一年开始时，我们已经变得谨慎很多。”Waddell & Reed Investment Management Co.首席投资官艾维利(Mike Avery)指出，“信用市场的危机，其严重程度已经超出了我们很多人的想像。”

　　不过，艾维利同时也表示，预计美国经济很可能能够避开衰退的威胁。“只是我们对此尚不敢完全确定，我们认为最后的结论明年第一季度结束之前还很难做出。”

　　其他很多观察家的说法就更为保守，这些人认为至少要等到明年年中才能对相关问题做出结论。上半年将是“一段艰难的时光”。共同基金钜子MFS Investment Management首席投资策略师史旺森(Jim Swanson)在十二月间递交客户的一份研究报告中写道，“股市的行情变化很可能会被一系列短期的跳水和三心二意的反弹所统治。”

　　史旺森还表示，他预计经济成长的步伐将并不轻松，其他领域的利好消息将很容易被住宅类股的疲软所抵销。只是，“企业的状况不会急遽恶化。”他指出，“它们毕竟还有足够的现金可以开支，可以雇用人手。”

　　指数提供商罗素投资的首席投资策略师安克林(Ernie Ankrim)则乐观地表示，伴随金融类股从信用面的麻烦中摆脱出来，借贷行为将再度趋于活跃，流动性将再度充足起来。

　　“市场届时就会将自己所经历的痛苦放置一边，来庆祝这一进展和变数的逐渐消失。我们会在这样的背景之下进入2008年的下半年。”安克林在近期的一份研究报告中估计，标普500指数明年年底的点位将达到1675点，较之12月28日的收盘点位上涨13%以上。

　　毋庸赘言，所谓波动性总是能够带来投资机会。伴随2008年的到来，那些新的市场领导者可能将会走上舞台的中心，今日的落后者明天就可能会迎来复苏。

　　共同基金钜子Putnam Investment的全球资产配置团队首席投资官耐特(Jeff Knight)表示，金融服务类股和住宅建筑类股“将不在是多头卖家攻击的焦点”。

　　Efficient Market Advisors LLC管理着一系列ETF投资组合，其首席投资官摩根(Herb Morgan)表示，对于那些至少还可以持有股票一两年的投资者而言，金融类股现在已经出现了非常值得关注的买进机会。

　　在摩根看来，住宅建筑类股同样值得期待。他和他的团队近期以来已经开始在这一类股当中试水了。“住宅建筑商么呢的股票价格现在已经消化了崩盘的预期。”摩根分析道，“在我们看来，这无疑是极为强势的买进讯号。未来八个月至二十四个月之后，它们就可能会成为我们投资组合当中的明星。”

　　(本文作者：Jonathan Burton)