主权财富基金 威胁其实还遥远

　　【MarketWatch旧金山12月11日讯】商品价格的上涨已经呈现出白热化的势头，全球各地新兴市场股市的涨势也不遑多让，在这种背景之下，亚洲和中东地区的主权财富基金正在全球市场上刮起抢购风。

　　这些由各国政府控制的投资工具正在吸引愈来愈多的投资者和管理机构的关注，相应的争论也急遽爆发出来。批评家们强调，这些由阿拉伯联合酋长国到中国的各政府控制的资产现在已经急遽膨胀，令2兆美元的对冲基金行业也黯然失色，然而与此同时，这些资产却远离市场和货币政策管理机构的监控。

　　仅仅今年不到一年的时间当中，主权财富基金就已经向一系列企业和资产门类倾注了大约450亿美元的投资。对于这一切，摩根士丹利方面估计，大约370亿美元的资产都投入了遭受沉重打压的金融服务行业，这不能不让人们对公众利益可能受到的影响有所担心。

　　“主权财富基金的影响已经来到了我们鼻子底下，而且还将继续停留在这里。”楚门(Edwin Truman)曾经在美国财政部和联储任职，目前是华府Peterson Institute for International Economics的资深成员，他表示，“伴随世界不断发展，这些基金的财富规模也将持续成长，日益壮大。”

　　局面的这一发展自然会引发一些观察家的忧虑，他们担心这可能会导致潜在的市场操纵行为，迫使我们将一部分关键的国家资产--比如银行或者能源公司等--的控制权拱手让给外国人。

　　然而，必须指出的是，在全球股市都在忍耐由金融市场浩劫而来的强烈波动性时，投资者显然会从这一进展当中得到相应的好处。持有这种观点的市场观察家们正在呼吁主权财富基金发布更多关于其投资对象的讯息，同时强调对于它们投资目标的变化必须予以更为充分的监控。

　　日前，议会举行了专门的听证会来调查主权财富基金的崛起，哈佛大学经济学教授罗格夫(Kenneth Rogoff)在作证时表示，“真正令人吃惊的地方在于，主权财富基金投资的浪潮并非刚刚兴起。”

　　调查涉及的基金及其背后的国家和地区其实并非来自那些流动性最为通畅的市场。

　　花旗股权

　　比如，来自阿拉伯联合酋长国的酋长们今年的表现极为活跃。早些时候，在金融世界摇摇晃晃的当口，该国的一支主权财富基金斥资75亿美元，收购了花旗集团(C)近5%的股份。如此比例的股权对于美国最大的银行而言仍然只是一小部分，但是这一富产石油的小国家的举措仍然令很多观察家为之侧目。

　　上周，有报导称新加坡的国有财富基金淡马锡控股将成为一支大约20亿美元的私营基金的后盾，这一基金是由高盛(GS)牵头组织的，将在该公司进军中国市场的计画中扮演重要角色。

　　美国财政部负责海外事务的次长麦克考梅克(David McCormick)上个月在国会作证时宣称，这些基金将为一个背负重重压力的金融系统“提供可观的资本支持”。

　　只是，目前外间仅仅依靠这些相关方面自己提供的资讯还无法断言他们的投资组合持有了多少政府基金，也不可能知道他们投资的去向。

　　结果就是，流言不径而走，各种估计更是大相迳庭。从美林到摩根士丹利，再到Peterson Institute之类的私营机构，对于这些基金全球总资产规模的估计从1兆5000亿美元到2兆5000亿美元，不一而足。

　　一部分分析师们还相信，这些资产的规模至2015年时将达到15兆美元。

　　据估计，目前还有大约6兆美元的外国货币储备在作壁上观。诸如沙特阿拉伯等国家的储备中大约有1兆美元的“各种金融持股”。

　　楚门介绍道，目前大约有二十八个国家都在运作自己的主权财富基金，而其中二十四支都就其投资策略提供“适度的完整资讯”。

　　他进一步表示，在这些基金当中，只有八支“遵循包括收购或者谋求企业控股权的投资策略”。这八个国家分别为：汶莱、加拿大、中国、科威特、马来西亚、卡塔尔、新加坡和阿拉伯联合酋长国。不过，这当中至少有两国的基金更加重视在本国市场上进行资产收购，而非到海外去进行交易。

　　问题在于，伴随财富规模的不断增长，无论是阿拉伯联合酋长国还是巴西，其投资的触角迟早都会伸展到海外市场。目前，美国的利率水平仍然相对较低，这就为这些基金创造了条件，让他们可以将自己的投资策略从传统的国债转向其他领域。

　　大玩家

　　“当你的口袋中装满了成万上亿美元的资金，你就不会满足于仅仅将这些资金投入那些低风险的资产，仅仅满足于获得针对低迷时期的保障。”哈佛的罗格夫指出，“诸如中国等国家目前都开始发现，自己的需求其实绝非只有堆积储备那么简单，他们都开始寻求更多不同类型的资产。”

　　诸如不动产、

股票或者收购企业等均在其列。

　　目前，最值得关注的大玩家主要集中在中东地区，包括阿拉伯联合酋长国、沙特阿拉伯和科威特。与此同时，诸如新加坡、台湾、韩国和马来西亚，其表现也日益引起了人们的关注。

　　财政部提供的数据显示，去年当中，海外投资净拥有的美国资产规模已经达到了1兆9000亿美元。据估计，如此规模的资产今年当中为这个国家创造了近1000万个就业机会，提供了大约13%的研究和开发开支。

　　财政部的麦克考梅克表示，“包括主权财富基金在内的海外诸国在美国的投资强化了我们的经济，提升了我们的生产力水平，创造了大量就业机会，并刺激了良性竞争。”

　　除了投资花旗集团之外，阿拉伯联合酋长国政府控制的阿布扎比投资局(Abu Dhabi Investment Authority)还获得了索尼公司(SNE)的一小部分股权。

　　同样在十一月间，阿布扎比当局控制的另外一家投资机构宣布，他们计画开支6亿2200万美元，收购超微(AMD)大约8%的股权。穆巴达拉发展公司(Mubadala Development Co.)稍早时已经达成交易，以大约14亿美元的资金获得了收购公司Carlyle Group大约7.5%的股权。

　　九月下旬，Dubai International Capital获得了Och-Ziff Capital Management Group(OZM)价值近13亿美元的股权。当时，这家对冲基金公司正处于初始股发行的前夜。

　　此外，还有报导称，另外一支和阿布扎比当局关系密切的基金在八月间赢得了针对纽约高端零售商Barneys的竞价大战。同样受政府控制的交易所Borse Dubai获得了纳斯达克市场近20%的股权。这就九月间宣布的交易还将纳斯达克市场在伦敦证券交易所的28%股权也牵涉在内。

　　中国同样进行了一些引人注目的交易。中国坐拥大约1兆3000亿美元的外汇储备，据信，全球所有其他国家和地区的主权财富基金都没有如此规模的现金额度。

　　十月间，中国的投资银行中信宣布，他们将向熊士坦(BSC)投资10亿美元，在亚洲共同建设新的合作项目。

　　五月间，中国官员表示，他们已经在Blackstone Group(BX)初始股发行之前获得了该公司价值30亿美元的股份。

　　商品基金

　　主权财富基金当中表现最为活跃的部分之一无疑当属商品基金。这些基金大多都历史悠久，至少也创建了十年或者以上的时间，它们通过政府税收或者相关出口等获得资金。一部分基金的运作目标是稳定政府的财政收入，而另外一部分则试图平衡政府的贸易开支。

　　近些年来，商品价格飞速上涨，这些基金当中许多都扩展了自己的投资领域。局面的这种变化令一部分专家开始忧虑，它们强调，基于期货的交易日益频繁地被使用，电子交易系统日益普及，这些都使得金融市场变得更加难以追踪和控制，为各种潜在的不当行为创造了机会，对于商品市场而言尤其如此。

　　主权财富基金日益频繁地介入电子期货交易，让人们开始担心各国政府对价格的操纵会变得愈来愈便利。

　　前交易专业人士、金融业界权威李尔希(Raymond Learsy)指出，“主权财富基金的确拥有足够规模的储备，可以在商品市场上兴风作浪，让那些对于自己财富积累具有重大意义的商品价格上涨。”

　　他指出，2004年间，沙特阿拉伯和石油输出国家组织有力地操纵了市场，造成了全球

石油价格上涨的结果。诸如安然和其他一些公司的情况已经充分证明了那些在美国拥有影响力的外国交易者是如何影响能源市场的。

　　据信，沙特阿拉伯拥有至少2500亿美元主权财富基金，阿拉伯联合酋长国则估计拥有8750亿美元。“我们所掌握的数字还是根据他们所承认的计算而来。”李尔希表示，“至于他们真正拥有多少，谁能够知道？”

　　主权财富基金今年的大展拳脚已经引发了激烈的争论。最近几个月当中，美国政府官员已经在公开讨论各种由此而来的风险。

　　不过官员们同时也表示，这些问题并不能够抹煞全球金融系统由此得到的好处，他们正在和国际

货币基金组织及欧洲各国的财长等进行沟通，努力促进主权财富投资情况透明度的提升。

　　首先，全球经济领导者在去年五月会见了央行银行家们，讨论了受到这些影响的国家所面临的问题。

　　财政部长鲍尔森(Henry Paulson)主持了十月的一次会议，工业化七国和中国、韩国、科威特、挪威、俄罗斯、沙特阿拉伯、新加坡及阿拉伯联合酋长国八国财政主管官员和基金首脑们进行了沟通，以“为最佳的实践提供支持”。

　　Peterson Institute的楚门表示，虽然不少批评家们都在谈论主权财富基金操纵金融市场的可能性，但是实际上这还是很遥远的事情。

　　“关键在于，我们必须明白，许多国家之所以创建了主权财富基金，只是因为这些资产此前由于短期政治压力的缘故一直处于闲置之中。”楚门表示，“这也再度说明，政府其实并非训练有素的投资者。它们并不真正擅长挑选赢家。”

　　(本文作者：Murray Coleman)