虚惊之后

　　【MarketWatch波士顿11月19日讯】其实，在共同基金投资的世界里面，信心的动摇严格说来未必是一件坏事。

　　比如，不久之前，我在得知一支著名共同基金在理柏公司得到了非常糟糕的评价之后，我也是深感吃惊的。然后，我还发现这支基金--T. Rowe Price Equity Income(PRFDX)--在此前就已经出现在了著名投资通讯编辑法比安(Doug Fabian)的“共同基金酸柠檬名单”上，在那里，它也是名头最响亮的入选者之一。

　　事实上，无论对于这支基金，还是对于其经理人罗杰斯(Brian Rogers)，我都是毫不陌生，我之所以会感到吃惊，很大程度上恰恰是因为我对基金太过熟悉的缘故。在过去，我也曾经对别人推荐过这支基金，而在我最后一次观察该基金的数据时，我也不曾想到它有朝一日会进入最落后那些基金的名单。或者，现在是时间检查一下了，看看真实情况究竟是证实我最初的判断，还是说明我犯下了不能饶恕的错误。

　　与此同时，我们也该仔细思考一下，在媒体的大字标题、评级服务，或者是各种形式的街谈巷议之中，究竟什么才是我们应该相信的，才是我们应该拿来作为重新评估一支基金的前提的。

　　事实上，当我看到理柏公司评级数字发布的时间，我的疑惑就已经解开了。11月7日，理柏公司更新了自己的评级系统规则：和从前一样，他们仍然使用1分至5分的评级，只是，此前他们一直都以1分为最高得分，意味着基金属于所谓“理柏领先者”的范畴，但是现在，他们却转了个大圈子，开始用5分作为最高水准的代表了。

　　我得知的分数是正确的，但是我不知道适用的规则已经改变。换言之，理柏的评级其实是意味着该基金在他们资本保值和投资成本这两个至关重要的方面，其表现都领先于业界多数产品。至此我才放心，原来该基金并没有发生任何的实质性突变。

　　法比安的名单则是另外一回事情。

　　法比安是《成功投资》(Successful Investing)通讯的编辑，他在编制这一名单(名单的具体构成可以在mutualfundlemonlist.com网站找到)时，使用的是一个非常简单的标准：所有在过去一年、三年及五年周期之内表现不及相应基准指标的共同基金都会被贴上“酸柠檬”的标签。事实上，出现在这一名单上的基金数量超过2000支，其中不乏旗下资产数以十亿美元计的大基金。

　　从旗下资产规模看来，T. Rowe Price Equity Income是酸柠檬名单上排名殿军的领先者，这名单上还有几支来自富达、先锋等业界巨擘的著名产品。

　　当我们看到某些非常优秀的基金出现在各种差劲评选名单上的时候，我们不禁会产生一个疑问，而事实上，这一疑问对于很多正在评估打算买进或者是否继续持有的共同基金的投资者而言也是至关重要的：真正重要的究竟是哪个指标，是历史表现还是未来预期？

　　比如，T. Rowe Price Equity-Income在过去五年当中的年平均回报率超过13%，其过去十年的整体表现在晨星公司的同类产品数据库中也位于业界最佳25%之列。基金经理人罗杰斯在任已经长达二十一年，一直能够保持基金的收益率高于标准普尔500指数整体水平，领先幅度最差也有25%，而且至少看起来，相对于在回报面超越基准指标，他更为重视降低基金的相对损失。

　　简而言之，就我对该基金的期许而言，它可以说是非常出色地完成了任务。

　　更加需要指出的是，尽管该基金在晨星公司的评级只是三星，距离顶级的五星还有一段距离，但是它仍然居于晨星公司的“分析师选择”名单之内，这也坚定了很多观察家认定评选者不应该将视线仅仅集中在名义回报率和定量分析表现指标之上的看法。

　　其实法比安自己也是这样的观点，他曾经强调，酸柠檬名单并非帮助投资者评估基金的最佳工具，推出这一名单的主要目的其实是帮助投资者确认就自己的需求而言，什么才是最重要的，帮助投资者以建设性的手法构筑自己的投资组合。

　　“并非所有酸柠檬名单上的基金都是应该卖出的。”法比安解释道，“不过可以肯定的是，所有这些基金都值得我们重新评估一下，以确认投资者买进它们之后究竟是得到了什么，这样我们就可以更好地设定自己的个人预期。”

　　Moneyletter首席投资官弗兰克(Walter S. Frank)指出，投资者必须“确立某种自己可以遵循的标准，只有这样，当他们听到某些关于自己投资的坏消息，或者其他人建议他们卖出时，他们才能够有据可循地评估自己的产品，看看它的表现是否符合自己的预期。不然，我们就将陷入每当风声鹤唳就都会草木皆兵的困窘之中。”

　　归根究底，当你听到关于自己基金的坏消息，这未必总是坏事。事实上，一位评估者提出的所谓酸柠檬名单本身在你眼中也完全可能酸柠檬。只是，如果你希望自己的投资获得一个圆满的结局，你就必须重新评估自己的想法和现实情况，以确保自己信任的基金并没有发生不合自己投资口味的变化。

　　(本文作者：Chuck Jaffe)