美元汇率低迷 海外基金起飞

　　【MarketWatch旧金山9月27日讯】目前，鉴于美元汇率短期之内的反弹希望甚微，而美国经济陷入衰退的可能性却着实可观，对于投资者而言，在可以预见的未来，或许海外股票基金才是更为明智的选择。

　　美元汇率正在大踏步地后退。目前，美元对欧元汇率已经达到1.41美元兑换1欧元水平，徘徊在历史最低点附近，美元对英镑的汇率也是令人失望的2美元兑换1英镑。与此同时，加拿大元对美元的汇率也发展到了大致一比一的水平，这种情况1976年以来还是首次见到。

　　正是在这种背景之下，拜2002年开始的美元

汇率疲软趋势所赐，一系列海外基金却在获得非常出色的表现。那些并未针对汇率波动采取任何对冲措施的海外股票基金，其回报都被放大了。

　　汇率的变化之所以会影响到基金的表现，是因为这些经理人作为根基的，大多都是货币相对强势的国家市场，伴随当地货币不断呈现出强势，以这些货币计算的回报换算为美元自然也就相应增加了。“如果你是在欧洲市场上购买股票，当你拿回自己的投资时，这些欧元所能够兑换的美元数量较之过去已经增加了。”理柏公司资深分析师托内霍伊(Jeff Tjornehoj)表示，他认为这一潮流短期之内还不会发生任何变化。

　　“我认为，在未来一段时间之内，一系列因素还将持续对美元汇率形成打压。”托内霍伊解释道，“显而易见，联储上周降息的决定将使得其他货币对美元的汇率出现新一轮的成长，原因非常简单：如果你试图持有美元，则你从中获得的利息收益将明显缩水，在这种情况下，你就必须想办法拥有更多美元。”

　　美国联储宣布降息，欧元无疑将成为最大的获益者之一，其作为全球贸易结算货币的地位将得到进一步的增强，向着获取统治性地位的目标再进一步。这位分析师表示，“当然，我们并不认为美元对欧元汇率今年年内会滑落到2美元兑换1欧元的底部，但是长期角度看来，这种可能性绝非不存在。”

　　今年迄今为止，几乎所有门类的海外股票共同基金，其表现都要好于相应的美国股票共同基金，尽管一部分领域的美国基金落后较为有限，这一事实仍然是值得我们予以足够关注的。托内霍伊强调，尽管美元汇率的低迷趋势或许会持续多年，但是这并不意味着投资者能够一直从海外股票或者海外交易中获利。

　　“如果欧洲股市由于某种理由而进入下跌通道，同时美国股市却在增值，我们又该如何？不错，美元将长期保持低迷状态，但是如果欧洲股票贬值的速度超过美元，那么最终你还是会因此而受到损失。”

　　经理人的预期

　　Tobias Financial Advisors执业

理财规画师托比亚斯(Ben Tobias)建议人们仔细考虑一下自己对于美元基本面情况的认定。他认为美元汇率在未来十年中都将处于低迷状态。

　　“如果你确信美元汇率将持续走低，那么投资海外就是最顺理成章的选择。当你选择海外市场时，如果当地的股市能够保持和美国股市相同水准的表现，你就已经可以因为美元汇率的缘故而获得额外的好处了，这是个可观的优势。”

　　“相反，如果你认为美元汇率的低迷只是暂时现象，那么当你投资海外市场时，就应该考虑针对汇率的变化而采取某种对冲措施，以免自己的投资利润因为美元汇率的上扬而缩水。”

　　2000年以来，托比亚斯一直坚持将很大部分的资金投入海外股票和债券市场，事实上，在他很多客户的投资组合中，海外和国内资产都是以一半对一半的比重存在着。他主要使用DFA International Value(DFIVX)、International Small Company(DFISX)和American Fund EuroPacific Growth(AEPGX)，此外还有一些ETF。

　　不过，从较长期的角度着眼，他对于美元汇率的突然反弹也是有所防备。“如果美元的汇率突然急遽上扬，我们就可能会遭受非常重大的打击。我们花费的是美元，我们的生活使用的是美元，因此我们同样需要在固定收益投资组合中保持很大一部分美元资产的存在，股票投资组合也是如此。”

　　Hartford首席投资策略师柯罗斯比(Quincy Krosby)相信，美元目前正处于下跌周期之中，这一周期从2002年开始，将持续六年至七年的时间。“如果历史可以拿来作为某种参照，则美元低迷周期的长度很可能会略略超过我们的预期，直至联储开始加息、而且其他国家的央行开始降息的时候，美元汇率的低迷情况才能得到改善。”

　　柯罗斯比表示，“货币交易者将比普通投资者更为密切地关注和追随这一趋势，这一趋势至少还将持续九个月的时间，或许会有一年。我们仍然将生活在美元汇率低迷的环境之中，对于海外投资而言，这无疑是个好消息，当然我们也可以考虑投资于那些美国的大型跨国企业，它们的很多产品都销往海外。”

　　仔细选择股票

　　尽管许多海外股票基金经理人都因为美元汇率的低迷而感到兴高采烈，但是选股仍然是一个不容忽视的要点。由于美元汇率的低迷，许多出口导向型的美国企业都将获得额外的推动力，而相应的海外企业，其处境就不是那么理想了。

　　American Century International Growth Fund(TWIEX)是一支未针对汇率采取对冲措施的基金，该基金资深投资组合经理人泰德(Alex Tedder)介绍道，该基金在投资个股时，总是会对相应的货币进行分析，以确定货币相应的风险程度。他也承认即便欧洲其实也存在一定程度的货币风险，但是他强调，许多企业的表现都使得为它们所承担的货币风险物有所值。

　　他表示，许多欧洲企业都有能力在美元疲软的局面下获得非常可观的成长速度，因为欧元区的出口只有15%左右出口到美国，而出口东欧的却有大约30%，此外还有大约17%进入亚洲市场，30%进入其他非欧元区国家。

　　泰德的结论是，“从这当中，我们就可以看出，对于欧洲企业而言，美元汇率的确是拥有一定程度的影响力，但是这影响力其实并没有我们以前想像的那么强大。中国正在逐渐取代美国，成为欧洲最大的贸易伙伴。”

　　“由于我们对于美国经济的前景并不是那么确信，而且我们对于美元的前景也保持一定程度的谨慎立场，所以我们当前更加倾向于那些在其他市场上实现成长的企业。”他介绍道，他们的基金在亚洲地区也有很可观的投资，而且由于这些亚洲国家的货币很多都和美元挂钩，这就使得这些选择更加具有

竞争力。

　　另外一支没有货币对冲机制的基金AIG SunAmerica International Equity Fund(SIEAX)的投资组合经理人索恩(Robin Thorn)则表示，在美元疲软和美国经济成长迟缓的背景之下，他更加倾向于向新兴市场去寻求成长的潜力。他同时还看好欧洲大陆，因为许多企业都在更好地整合产能，并将许多产能转移到了成本相对低廉的东欧地区。

　　“我们认为，无论从结构性还是周期性因素的角度着眼，非美市场都更加让人感兴趣，如果它们再能够从美元汇率的低迷中得到一点帮助，那利好就是双重的了。”

　　(本文作者：Barbara Kollmeyer)