矮子里的将军

　　【MarketWatch波士顿9月17日讯】如果你要买进某一投资，在各种勉强能够成立的理由中，最糟糕的恐怕就是这一条--“它是我退休计划提供的所有糟糕基金中最优秀的了。”

　　如果对于一支基金，我们的最高评价也只能是这样，那么这其实也足够构成买进的理由了，如果雇主还为你提供匹配供款，那么买进的必要性还会得到进一步的强化。

　　只是，接纳这样一支基金绝对不会让任何人感到开心。

　　比如加州读者帕崔斯就面临着这样一种境地。她的雇主计划只提供六支基金，因此AIM Constellation(CSTGX)尽管无论怎样看都是平庸之辈，但已经是她能够找到的最佳选择了。

　　事实上，在各个退休计划所指定的基金当中，像Constellation这样的情况还有很多。在共同基金行业中，表现永远是最佳的行销手段。如果表现乏善可陈，基金公司就只有依赖自己的分销网络，寻找各种渠道进入退休计画或者保险产品之类。

　　投资者面临的问题在于，他们其实是将自己的长期资产交讬给了一支最大的魅力就在于“不像别人那么丑陋”的基金。尽管对于Constellation等基金而言，实情确是如此，但是投资者显然不会为接纳这样一支基金鼓掌。

　　Constellation的业绩几乎就是平庸的最佳解释。晨星公司的资料显示，该基金今年迄今为止、近三年及近五年等诸指标回报率，最好的表现不高过于业界第46个百分点，最差也不会掉到第54个百分点以下。尽管该基金的近十年表现明显低于业界平均水准，但是这相当程度上是管理层的变更使然。

　　和晨星公司相比，理柏公司对于这一基金的描绘则更加灰色一些。该公司给予Constellation的整体回报评级是最低的，资本保值能力评级也不及平均水准，平均回报和开支情况则是平平，这些指标看起来都没有什么吸引力；具有讽刺意味的是，该基金在理柏的节税能力评级倒是在平均水准以上，然而对于退休计画投资而言，这一优点根本就没有多大意义。

　　2005年，萨克诺维茨(Lanny Sachnowitz)走马上任，成为基金经理人。她的前任泽夏派尔(Ken Zschappel)使用动能策略来运作基金，但是其表现却实在无法令人满意。萨克诺维茨此前曾经管理过AIM Weingarten，后者随即并入了Constellation。

　　好消息在于，Constellation终于逐步稳定下来，在中游站住了脚跟。

　　更好的选择

　　“这是一支彻头彻尾的平庸基金，可说是乏味至极。”晨星公司共同基金研究经理班茨评论道，“过去几年中，它曾经不止一次更换经理人，但是却没有一任经理人能将其真正改造为一支出色的基金……它绝非那种大多数人都希望买进的基金，只是并非其所有股东都有选择的余地。”

　　或许正是因为这一点，该基金目前仍然拥有近70亿美元资产。

　　显然，对于帕崔斯这种没有转寰余地的投资者而言，矮子里面拔将军也是不得不然的策略。至少，雇员们可以指望雇主的匹配投入，而匹配投入无形中会帮助这笔投资提升整体回报率。

　　只是，选择这样的基金，投资者必然要付出一些长期性的代价。假如某人1997年时向Constellation投资1万美元，那么这笔投资现在将价值大约1万7500美元，而如果他当初选择的是标准普尔500指数基金，那么他现在将拥有大约2万3000美元。

　　关于Constellation，还有一点必须指出：该基金往往会同时持有大型

　　最后，如果你也看到了某一支至多只能形容为矮子里的将军的基金时，你显然不应该因为这苍白的表扬而感到满足。

　　“其实找到一支更好的基金并不总是那么困难。”班茨告诫投资者，“接受这样的基金永远都只能是迫不得已的最后选择。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)