【MarketWatch旧金山5月22日讯】目前看来，欧洲工业化部分今年的经济成长速度恐怕将乏善可陈，因此一些基金经理人已经开始将视线转向了冬防。

　　东欧诸国的股市规模较小，波动性较强，但是很多市场观察家都认为，东欧市场的增长速度将持续超过西欧。经理人和分析师们更强调，未来十二个月内，预计东欧和西欧市场成长速度的差异还将进一步扩大而非缩小。

　　穆迪旗下Economy.com预言称，今年年内，西欧的整体利率水平至少还将增长二分之一点。与此同时，这一地区的国民生产总值增长速度预计将为2.5%，不及去年的2.7%。“经济成长速度今年还只是略有减缓而已。”穆迪经济学家罗贝克(Katrin Robeck)预言，“问题在于，这种情况2008年将成为整个欧元区的普遍现象。”

　　相反，东欧的经济增长则呈现出一股强劲势头。罗贝克补充道，比如波兰，该国2006年国民生产总值达到了5.8%，而今年第一季度的增幅更将达到7%左右。她预计波兰今年全年的国民生产总值增长速度将超过6%。

　　在强劲的经济增长背后则是就业数字的戏剧性提升。2004年5月，波兰加入欧盟时，该国的失业率长期徘徊在20%左右。可是今年，穆迪预计波兰的失业率将降低到12%至13%的水平。

　　就业率的提升带动了可任意支配收入的增长，并进一步推动了消费开支。穆迪研究发现，波兰的抵押贷款和消费贷款行为活跃程度几乎相当于企业贷款的两倍。在政府支持的众多基础设施项目带动下，波兰全国的建设都呈现出一派繁荣景像。

　　在和乌克兰一起赢得欧洲足球锦标赛的联合举办权之后，波兰股市再度创下新高。“对于一个小国而言，这已经是件很了不得的事情了。”罗贝克分析道，“建设必将得到进一步的推动，旅游业也将更为兴盛。”

　　更新与改进

　　伦敦Baring Asset Management的投资组合经理人希勒(Matthias Siller)也对波兰为代表的东欧市场情有独钟。他近期对 Central European Distribution Corp.(CEDC)给予了高度关注。

　　他指出，这是一家在美国上市和开展了很多业务的食品服务公司，“但是其分销业务和几乎所有的机构都是以波兰为基地的。”

　　他补充道，该公司正在一个富有竞争力的市场上迅速成长。“分销意味着一系列能源相关的开支。”希勒分析道，“从这一角度看来，该公司的确是面临着一些短期的挑战。我们认为它是一家运转良好、位置有利的企业，将从波兰消费市场的持续成长当中获得好处。”

　　伦敦的投资经理梅约(Julian Mayo)则介绍称，他已经在匈牙利和捷克市场上找到了一系列富有吸引力的股票。

　　他解释道，“这些国家的经济成长速度或许赶不上俄罗斯和波罗的海诸国，但是和大多数欧洲工业化国家相比，它们的增长速度仍然是非常可观的。”

　　梅约同时还担任着U.S. Global Accolade Eastern Europe Fund(EUROX)的联席经理人，他介绍道，匈牙利和捷克的住宅市场都在重新走向繁荣，消费贷款也呈现上升的势头。

　　“不过，我们仍然觉得俄国经济依旧是东欧最为成功的故事，毕竟每年7%的增长速度并非谁都可以达到。”他补充道，“俄国的企业整体而言较为强势，虽然其股市已经连续多年上涨，但是仍然存在众多的价值型投资机会。”

　　梅约强调，和许多人的认识不同，俄国的繁荣绝非仅仅是依赖于商品市场的繁荣。“在俄国，国内消费的增长速度其实是要高于出口的。”他解释道，“这种情况和当地五年之前的局面形成了鲜明的对比--那时候全国大部分的财富是控制在一小部分人手中的。”

　　不过，现在一个中产阶级却在不断成长壮大。“这就给银行业和移动电话行业带来了新的商机。”

　　Mobile Telesystems(MBT)就是梅约最看好的股票之一。在他所管理的基金当中，这家在俄国市场占据统治地位的移动电话制造商长期以来一直是投资重点之一。

　　“过去一段时期中，俄国的移动电话增长速度一直相当迟缓。”梅约解释道，“可是目前，这一市场的确已经进入了起飞阶段。与此同时，该公司还在不断增加自己的市场份额。”

　　Mobile Telesystems的另外一个优势在于其竞争对手是非常有限的。梅约补充道，该公司主要的敌手只有Vimpel Communciations(VIP)。

　　梅约预计Mobile Telesystems的利润今年将增长50%之多。“该公司的管理层一直在控制成本，保证营收的增长速度超过成本的增长速度。”梅约表示，“我们估计该公司当前的股价大致相当于其今年盈余预期的12倍左右。因此，对于一家成长如此迅速的企业而言，这样的股价不可谓不低廉。”

　　奥波班施特(Ralf Oberbannscheidt)同样认为俄国的经济成长速度将持续超过西欧。他管理着DWS Scudder家族三支海外股票封闭型基金，这一家族是隶属于德国银行(DB)旗下的。

　　不过，最近几个月以来，他却已经削减了俄国投资的额度，将兑现的部分利润投入了波兰、匈牙利和捷克市场。“我们在这些市场寻求投资能源类股和金融类股的机会。”奥波班施特介绍道，“住宅市场正日益繁荣，基础设施正在不断改善，这种趋势还将保持相当时间。”

　　他补充道，这些国家股市的整体价格大致相当于它们今年盈余预期的17倍左右。“它们再也不能说是未曾开垦的处女地了。”

　　那么，他为什么要将资金从俄国市场抽出呢？

　　奥波班施特解释道，他之所以会增加在东欧一些较大和较稳定的国家的投资，是为了削弱俄国投资的政治风险。“俄罗斯即将开始总统大选。”他指出，“整体而言，和当前领导层持不同观点的人接管权力的可能性是非常有限的。不过我们相信小心无大错。”

　　Metzler/Payden European Emerging Markets Fund(MPYMX)经理人布鲁克(Markus Brueck)目前正在削减自己基金的商品公司投资，而这些公司很多都位于俄国。

　　“在东欧市场上，占据统治地位的就是三大类股：能源、电信和金融。”Metzler/Payden的分析师米列夫(Vladimir Milev)指出，“能源类股的波动性是很强的，因此基金经理人希望能够将更多兑现的利润投入非景气循环领域。”

　　比如Telefonica O2 Czech Republic就是他们的选择之一。米列夫介绍道，该股的股息收益率在8%，大大超过其在该地区的多数竞争对手。

　　“整体而言，东欧的电讯行业成长速度予人印象极为深刻。”他补充道，“十年之前，这一行业的增长率几乎是零，然而现在，在某些地区却超过了100%。Telefonica在捷克市场的份额正在不断扩张。”

　　(本文作者：Murray Coleman)