潜在税务威胁 基金投资者的梦魇

　　【MarketWatch波士顿4月27日讯】如果你知道一场风暴即将到来，你就会为做好各种准备，并对其后果建立充分的预计。同样，当我们预见到基金世界即将遭遇一场风暴时，我们也应该未雨绸缪。理柏公司上周发布的一系列数据显示，投资者很可能正面临着一场潜在的风暴，而那些对此视若无睹的人们届时必将付出代价。

　　这风暴就酝酿在美国投资者支付给山姆大叔的税额当中，这一数据正在急遽增长。理柏公司提供的资料显示，2006税务年度当中，应税共同基金投资者缴纳的税款总额至少达到了238亿美元，而这些税款主要还是建立在买进投资策略的基础之上。

　　共同基金2006年派发红利的规模达到了2000年以来的最高水平。2000年的回忆其实并不愉快，在这一年度中，众多投资者一面看着自己基金的价格一路跳水，一面还要为基金派发的资本利得纳税，这种双重损失令他们欲哭无泪。现实就是如此无情，目前看上去，共同基金行业似乎又遇到了相同的麻烦。

　　共同基金是一种所谓“转移”投资，意味着基金的税务责任最终会转移到股东的身上，由他们来向山姆大叔缴税。因此，如果一支基金因为交易

　　当然，收到应税红利固然令人烦恼，但是总好过遭受损失，但是这两种情况并非不能同时出现的。对于应税帐户投资者而言，税务是他们必须面对的一个重大消极因素，因此他们在选择基金时才会对所谓节税能力非常在意。

　　这问题其实是来自之前的牛市，在那段时间之内，利得不断在基金内部积累起来。当股市气候开始恶化的时候，经理人就要出售那些长期赢家，以锁定利润，预防继续下跌：于是，2000年那种情况就出现了。一方面，熊市到来，基金遭受了可观的亏损；另一方面，大量应税资本利得的派出使投资者遭受了第二次打击。

　　“我想，人们大概已经忘记了那时的日子多痛苦。”理柏公司资深研究分析师罗辛(Tom Roseen)在对这一调查的评论中称，“现在的资本利得率终究不及那时，因此他们觉得当年的悲剧不会重演。”

　　2002年中，议会强迫共同基金接受了向投资者披露节税能力相关资讯的规定。如果投资者能够像购买普通商品那样在购买基金之前仔细阅读说明书，则他们的处境相对而言肯定会有利一点。遗憾的是，他们让机会从手边就这样溜走了。

　　连续四年的牛市之后，基金当中又积累起了大量的资本利得。这些利润当中很大一部分都还没有兑现，尽管理柏公司已经发现了红利增长的趋势，但是现实并不会因此改变。如果市场转向熊市，经理人就会卖出股票来保护自己的利润，而到那时，基金派发的红利就会大大超过当前的水平。届时，红利就会彻底变成一件让投资者快乐不起来的事物了。

　　罗辛表示，“过去五年，我们其实是一直处于某种税务假期之中，没有人关心过这方面的问题。现在，红利的规模正宗不断膨胀，资本利得还在持续积累，只要市场有一年的时间低于历史平均水准，我们就将看到皱纹再度爬上投资者的眉心。”

　　拖后腿

　　事实上，那些应税帐户的投资者们如果真正了解到了他们在2006年度为基金派发的红利缴纳的税款究竟产生了怎样的真实影响，他们恐怕就开心不起来了。罗辛的研究现实，对于许多共同基金而言，基金税务因素产生的消极影响甚至要超过基金操作费用比率的两倍以上；长期角度说来，这方面的影响会使基金的回报率产生戏剧性的缩水。

　　当然，在决定买进怎样种类的基金时，节税因素还没有重要到首要的地位，不过，投资者至少应该仔细思考一下，当自己为应税帐户挑选基金时，是否有些东西是他们无论如何也不应该忽视的。当一支以上的基金都适合投资组合的需求，优劣难断时，税务因素完全有资格成为左右最后结果的砝码。

　　事实上，投资者的这番脑筋完全可以节省下来，前提是议会必须能够通过一项法案，允许人们在实际卖出自己持有的基金之后再计算他们全部投资的资本利得情况--就像在个股投资当中那样。

　　这样的动议将为投资者节省大量的时间和精力，而且理论上说来，必然会赢得两党的一致赞同，但是至少目前看来，这样的动议短期之内还无法提上议事日程。理柏公司的研究的确提供了一些线索，但是除非市场真的重现2000年的那种惨状--投资亏损和资本利得税对投资者构成双重打击--议会是不会想起这些问题的。

　　即便市场能够避开潜在的熊市，经理人可以让资本利得在基金内部继续积累--换言之，即便那种情况短期之内不会出现--我们也不可能一路平安走到2010年的。最迟到那时，“完美风暴”总归会来袭击我们，因为到那时，长期资本利得税率又会恢复以前的水平，这就足够让投资者感到痛苦了。

　　“如果爆发出一个让买进持有投资者损失1兆美元的丑闻，那么所有人都会变得狂怒不已。”罗辛指出，“可是，如果我们只是有240亿美元的税务损失，似乎没有人会感到在意。一切好像都是顺理成章。投资者损失了回报，但是却得不到政府的帮助，但是这种情况逐渐发展下去，终究有一天会点燃真正的怒火。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)