海外基金风险几何？

　　【MarketWatch洛杉矶4月25日讯】近期发布的一份调查报告显示，在那些最富有的美国投资者当中，超过半数的人都认为美国市场的风险其实要高过海外市场。这种观点和我们早已熟知的传统理念可谓截然相反，一些专家认为，这其实是一个警讯--投资者对海外市场的潜在问题很可能估计不足。

　　分析师们指出，鉴于海外市场过去五年以来的表现一直要好于美国市场，投资海外的人们现在正是志得意满的时候。海外市场仍然呈现强势，但是其波动性并没有因此受到实质性的削弱。如果投资者因为无法拒绝诱惑而过多投资海外，则其实就在不知不觉中承担了自己其实根本无法面对的风险。

　　晨星公司资深基金分析师沃珀(Gregg Wolper)表示，如果一位普通的零售投资者只是出于多元化的考虑，认为自己的投资组合至少需要拥有一支海外

股票基金，那么这样的想法不能说是错误，这样的做法也不会带来任何麻烦。

　　“我们必须明白，整体而言，海外基金并不应该被简单视为一种风险十足的投资。”沃珀解释道，“关键在于，我们必须找到那些和我们熟悉的美国股票基金奉行相同投资理念的产品。”

　　“比如，一支以西欧著名大型企业股票为投资对象的基金，持有的都是英国石油(BP)、瑞士银行(UBS)、诺华制药(NVS)和葛兰素史克(GSK)这样的股票，它的真实波动性并不见得高过美国国内的类似产品。当然

汇率会有一定的影响，但是即便如此，这些企业本身还是非常可靠的。”

　　“不过，那些大量持有小型股票或者大量投资新兴市场的基金，它们的波动性就会强出很多了。和国内股票产品一样，不同种类的海外基金，其风险也是不同的。”

　　沃珀介绍道，要确定一支海外共同基金的真实风险情况，最简单的方法之一就是确认其新兴市场投资的比重。正常情况下，新兴市场投资在一支充分多元化的海外基金中占据的比重大致是在8%至10%左右。“如果你看到一支海外基金将15%以上的资金投入了新兴市场，你就应该明白，这其实已经超过了正常标准，会增加额外的风险……因为和那些大型的工业化国家市场相比，新兴市场的波动幅度和速度都要胜出一筹。”

　　同样，那些较多投资小型股票的基金，其潜在风险也要来得高一些，尽管这风险有时的确可以换来不菲的报酬。“这些基金当中的确有一些是非常美妙的产品。它们之所以能够获得超过普通基金的表现，正是这种独特配置的效果，但是你必须明白自己为这表现付出了怎样的代价。”

　　比如，Oakmark International(OAKIX)和Julius Baer International I(BJBIX)及II(JETAX)就是很好的例子。沃珀指出，这些基金的表现都非常出色，但是新兴市场在它们投资组合中所占据的比重也明显超过了业界普通水准。

　　“这样的基金并非不能良好运转。”沃珀解释道，“风险固然存在，可是一位优秀的经理人完全可以利用自己的能力有效地控制风险，只是我们对风险必须心中有数。”

　　深入研究

　　LPL Financial Services首席市场策略师柯兰托普(Jeffrey Kleintop)则强调，投资者常常忽略海外基金产品针对特定国家和行业所进行的投资配置。他举例道，一支基金如果过度投资于所谓金砖四国(巴西、俄罗斯、印度和中国)，考虑到这些国家市场的构成，基金的整体风险其实会因此而大大提升。

　　“这些都是近期投资的热点地区，但是如果你对行业情况做进一步的观察，就会发现在这四国市场上，能源和原材料竟然占据了一半左右的市值份额。这就意味着基金其实是将很大的赌注押在了商品牛市的延续上面……这种风险很多人是极少注意的。”

　　相反，还有一些海外基金或许会存在某些行业投资欠缺的问题。柯兰托普说明道，“和美国市场相比，大多数海外市场的价值导向型色彩更为浓厚。比如，远东欧澳指数当中，科技类股的比重只有标准普尔500指数的三分之一左右，健保类股的比重只有一半左右。从投资风格的角度着眼，科技和健保恰恰是非常重要的成长型类股。”

　　他预计这些类股即将迎来反弹，因此他表示，“如果你持有一支海外价值型基金，你或许应该考虑将其转换为海外成长型基金。”

　　柯兰托普建议称，那些退休计画投资者可以要求计画提供方出示基金的相关文件，以了解基金的具体行业和地区配置情况，以及对新兴市场和商品的投资倾斜程度。

　　柯兰托普认为，投资者承担更多风险的最佳时机很可能正是他们害怕承担风险的时候。

　　“整体而言，当你感觉最糟糕的时候，往往正是你入场的最佳时机。历史数据显示，海外市场的最佳表现往往都是来自它们走出全面低迷的时期。”他说明道，比如在2002年年底和2003年年初的时候，敢于投资海外市场的人数量是非常有限的，可是这些人恰恰就得到了非常可观的回报。

　　International Equity Research资深副总裁、Highmark International Opportunities Fund(HIOMX)联席经理人李夫(Eric Leve)指出，“对于投资者而言，他们如果想要了解什么比较有风险，什么比较安全，能够找到的资讯其实是非常有限的。”

　　李夫建议投资者将自己考虑的基金的表现拿出来和摩根士丹利远东欧澳指标或者不计美国的全球指标进行比较。如果一支基金的表现常常都和指标表现中值相去甚远，很可能就是说明这支基金是承担了普通投资者不应该承担的风险。

　　他还建议，投资者可以利用晨星公司等研究者提供的数据，以确定基金投资的集中程度。“如果一支基金超过60%的投资都配置在五个国家当中，这很可能就意味着基金的投资过份集中，因此值得我们警惕。”

　　身为一个定量分析基金经理人，李夫还非常看重基金的持股数量，他指出，大体说来，一支基金持有的股票数量愈多，其风险就愈低。“一支基金如果只是持有几十支股票，则其风险往往就要高于那些持有几百支股票的基金。掌握了这两个标准，你就可以对基金的大致风险情况有一个认识了。”

　　American Century旗下International Discovery(TWEGX)资深投资组合经理人柯平斯基(Mark Kopinski)则指出，海外投资的前景和风险其实是和市场的两种看法紧密相关的。

　　第一种看法是，美国经济可以平安度过住宅市场降温的艰难，如果经济成长速度继续减缓，联储就将降息。

　　第二种看法是，

中国经济将继续高速成长，对于石油等商品的需求将保持旺盛态势。“如果这两方面的情况发生了变化，市场的行情就会随之变化。”

　　对于海外投资而言，汇率的波动几乎是一个无法避开的因素。

　　大多数基金经理人都和柯平斯基一样，没有针对汇率波动采取任何避险措施，这就意味着当美元汇率波动时，基金的表现也会随之波动。近年以来，美元汇率持续低迷，这无疑帮助很多海外基金提升了回报，但是投资者应该明白的是，这样的局面不可能永远维持下去。

　　“如果美国央行加息，美元就将得到强化，而这一点必将从海外投资回报中得到体现。”他表示，如果到了那时，他希望自己基金的重要策略能够提供帮助--他们比较重视那些针对国内市场或者对美元及欧元不甚敏感的外国市场的企业。

　　标准普尔公司海外策略师杨(Alec Young)表示，全球股市中，美国以外的市场其实是占据了55%的比重，因此某种角度说来，美国投资者的最大风险其实是海外投资不足。“我们的投资力度很可能就是最大的风险所在。”

　　他表示，推动海外市场成长的基本面利好因素依然存在。他预计美元对欧元和英镑的汇率将持续低迷。“亚洲和欧洲市场的动能依旧强劲，这些市场对于美国的依赖比较有限，完全可以更多依靠自己的内部需求，而非再像过去那样一切都要看出口定夺。”

　　(本文作者：Barbara Kollmeyer)