海外股票基金依然有利可图

　　一个波动性十足的季度结束后，海外股票基金的表现压倒了美国股票基金，延续着最近5年的强劲走势。

　　“人们的确很难相信海外基金还将像过去几年那样的强势，”投资研究公司的基金分析师威廉?罗科(William Rocco)说。“只是，这样的怀疑去年此时就已经出现了。可是，现实却和预期相反。”

　　要确认市场是否已到达顶点是非常困难的，更何况是海外市场。今年前3个月中，情况就更加微妙了。

　　“全球市场预计将走向迟缓，今年稍早时其实已经发生了一次盘整，不过2月底的盘整规模显然更大，”Leuthold Core Investment Fund(LCORX)联席经理人埃瑞克?比约根(Eric Bjorgen)说。“换言之，市场这一季度的波动还是极为可观的。”

　　今年前6周，海外市场都获得了非常漂亮的进展。然后，政府改变政策的可能使中国炙手可热的市场上的外国投资者受到了惊吓，进而引发了全球性的抛售。投资于发展中国家的基金受到的冲击尤其严重。

　　2月27日，摩根士丹利新兴市场指数跌幅达到了8.1%。

　　“不过，我们只是将这种行情看作增加新兴市场投资的机会，”比约根说。“市场在3月份的反弹相当强势。我们认为海外市场未来一、两个月内还将继续走高。”

　　基金追踪公司理柏截至3月29日的初步统计数据显示，海外基金第一季度的平均回报率为3.1%。新兴市场也已经复元，回报率达到了2.2%。

　　欧洲基金表现出色，平均回报率达到4.2%，这些利润中的大约1/3都应该归功于欧元对美元

汇率的上涨。

　　Baring Asset Management预计欧洲的国民生产总值将持续增长，年率将达到2.25%，只是具体国家的情况会存在差异而已。

　　Baring北美全球策略部门主管海耶斯?米勒(Hayes Miller)解释说，比如，以美元形式计算，英国的经济增长年率预计将达到2.9%。不过在德国，国民生产总值的增长速度预计将达到英国的两倍。

　　英国股市的主力都是防御色彩浓厚的企业，比如葛兰素史克(GSK)、沃达丰(VOD)和英国电信(BT)。

　　“德国的情况则形成有趣的对比，”米勒解释道。“他们的市场更依赖资本设备的出口。”

　　换言之，在这一高度工业化的国家，扮演主角的是西门子(SI)、戴姆勒克莱斯勒(DCX)和拜耳(BAY)等企业。米勒说：“这些都是能够从中国对工业设备及原材料需求当中获益的企业。”

　　日本基金季度回报率1.3%。米勒说：“日本不久前刚刚宣布了人口开始负增长的消息。因此，我们预计他们将更加重视推动产出增长，为经济扩张提供原料。这就意味着他们将购买更多资本和设备。”

　　他在日本市场上增持了工业类股和金融类股。

　　“我们看到越来越多的证据都显示房地产价格最终将开始上涨，从银行借贷的行为也会重新活跃起来，”米勒分析道。“储蓄帐户的回报率只有0.25%，人们必然会更多投资

股票。这将使银行和资产管理公司获益。”

　　日本的利率依然保持在历史性的低水平。

　　米勒指出：“日圆并没有得到任何的强化。因此，套利交易依然是有利可图的。”

　　海外投资者预计依然会继续利用这种低利率从日本银行借款。日本的短期利率水平目前为0.5%。

　　“这是我们认为日本海外投资将继续活跃的重要原因之一，”米勒说。“我们预计人们将继续以日圆借款，然后购买全球各地的新兴市场和抵押债务资产。”

　　目前，Baring经理人们在各投资组合中买入和增持的日本股票包括三菱UFJ金融集团(MTU)和瑞穗金融集团(MFG)等。

　　2月底以来，新兴市场股票整体上涨了大约5%。

　　“盘整撇去了一定的市场泡沫，”Allegiant Asset Management海外股票部门主管马丁?舒兹(Martin Schulz)说。“股价已经下跌。一些重要市场的基本面目前看来仍然很有吸引力。”

　　Emerging Portfolio Fund Research Inc.提供的数据显示，新兴市场股票当前的价格大致相当于2007年盈余预期的12倍左右。这一本益比低于工业化市场，后者大约是在13左右。日本股票本益比更高，虽然这一季度有所降低，但仍然在17.5左右。

　　在各个国家中，印度的股市本益比大约在18左右。不过，巴西和韩国的股票本益比却只有一位数。EPFR总经理布莱德?杜汉(Brad Durham)则指出，推动这些市场增长的两大要素依然存在。

　　“和在美国一样，新兴市场的消费开支目前也有一些疲软的迹象，”他分析道。“全球股市当前的盘整同样影响到了发展中国家的消费者信心。”

　　以美元形式计算，马来西亚股市在这一季度中上涨了16.4%，土耳其上涨了11.8%。

　　杜汉指出：“它们的历史表现都相对落后于其它新兴市场国家。”

　　马来西亚是一个消费需求稳定增长的例子。该国的国民生产总值增长速度今年预计将要达到6%。杜汉说：“电子工业是当地经济的支柱。虽然需求疲软，但是伴随消费开支的增长，企业仍然拥有一个理想的环境。”

　　波兰和新加坡也出色地完成了任务。杜汉指出：“过去一、两个月间，投资这两个市场的股票基金都获得了不错的表现。波兰的财政状况正在改善。新的政府已经显示出了严格的财政纪律。”

　　迄今为止，新加坡国民生产总值今年的增长速度达到了5%，超过了外间的预期。杜汉说：“中国、印度和日本的需求是重要原因。在国内方面，政府开支的增加也发挥了作用。”

　　中国地区基金当季平均回报率3%。亚太地区基金回报率4.1%。舒兹解释道：“中国一直在试图为经济降温。”

　　这一季度，中国的国民生产总值增长速度仍然在两位数。

　　“他们未能充分减缓增长速度，”杜汉指出。不过，在2月份股市重挫之后，“投机资金的确有所收敛”。

　　当地市场有传言称，中国政府可能采取措施限制投资者使用杠杆手段，这使当地和全球各地的投资者都受到了惊吓。

　　EPFR提供的资料显示，2006中，流入新兴市场股票基金的资金规模达到225亿美元，创下了历史纪录。

　　其中，中国相关基金收获了112亿美元。杜汉指出：“考虑到这些基金其实在整个新兴市场资产版图上只占10%的份额，这一进展更加令人吃惊。”

　　今年第一季度稍早时，流入中国市场的资金依然强势。不过，在随后的时间中，这一势头已经明显减弱。“第二季度中，预计流入中国和流入新兴市场整体的资金都将明显减少。”

　　观察家们甚至认为，这一季度中，中国基金和新兴市场基金甚至可能出现投资流失的情况。

　　“这很大一部分都是2月份的抛售使然，”杜汉说。“这是一个转折点。”

　　拉丁美洲基金当季平均回报率4.8%，这主要应该归功于商品和

能源价格上涨。目前，观察家们预计巴西国民生产总值增长速度第一季度将达到3.5%，智利的增长预期也只略略上调至5%。

　　“全球消费需求和原材料消耗量的增加帮助提升了这一地区的经济增长预期，”杜汉解释说。“与此同时，作为拉美重要贸易伙伴的欧洲，也以其理想的经济增长情况提供了帮助。”Murray Coleman