ETF 不可逆转的流行

　　【MarketWatch波士顿3月26日讯】那些全美最大的ETF发行公司正在全力打开避险基金和理财顾问市场，这一趋势也显示了ETF使用的日益普及，从日间交易工具到长期投资之选，愈来愈多的客户开始认可这种产品。目前，大多数观察家都认为，以个人投资者和理财顾问为一方，以包括避险基金在内的机构投资者为一方，两方面在ETF市场上基本是平分天下。

　　当然，这两个客户群体选择ETF的理由是完全不同的，但是毋庸置疑的是，相同的产品无疑是满足了两种不同股东的需求。

　　比如，据估计，ETF的大多数交易流量其实都是来自那些老到的交易者和避险基金经理人，这些人对于整体市场中的不同门类都是抱短期立场的。ETF是一种指数化的证券投资产品，在交易所交易，可以像股票一样被做空。

　　与此同时，许多个人投资者也使用ETF，将其当作他们买进持有投资计划的一部分，因为这些投资产品价格相对便宜，而且还有多元化和节税的优点。

　　对于那些至为机警的交易者而言，如果他们使用传统共同基金作为交易工具，就可能造成不必要的麻烦，因为为了应对赎回的需求，共同基金经理人就必须卖出一些他们未必愿意卖出的股票来筹措资金。这样的行为无形中提升了基金的交易成本，并加重了长期投资者的税务负担。因此，许多共同基金家族目前都设立了赎回费用规定，以打压这种迅速交易的行为。

　　不过，ETF收取的操作费用之所以较为低廉，重要原因之一就在于，投资者的交易情况不会对彼此造成影响，因为其股份是在交易所交易。在这种情况下，经理人就可以专心于投资组合的运作，管理费用也就因此而降低了。

　　交易空间

　　某种程度上说来，由于这种产品独特的结构，迅速交易者其实是在向长期投资者提供“津贴”。简而言之，ETF和普通共同基金不同，交易者和持有者的利益之间是不会出现冲突的。

　　“不同的人使用ETF是基于不同的目的。”波士顿ETF钜子道富环球投资的资深经理罗切特(Tony Rochte)解释道，“无论是积极交易者还是买进持有投资者，他们对于别人都不会造成任何消极的影响。”

　　为了利用这一特性获得尽可能大的利润，诸如巴克莱国际投资和道富环球投资等大型ETF提供商都在全力开拓避险基金和理财顾问的市场。在两家类似的ETF提供商之间进行选择时，投资者往往都会更加倾向于产品交易流量更大的一支，因为这就意味着更好的流动性。

　　道富环球投资本周稍早时对其销售团队进行了重组，将其分为几个不同的部门。一个专注于券商/交易商公司，其余的则分别以银行、避险基金、共同基金经理人、私营交易组织和注册投资顾问等为目标。

　　“和不同的人要做不同的沟通，比如当你会见美林证券的顾问和会见避险基金经理人时，你的言辞肯定要有所差别。”道富环球投资的罗切特补充道，他们公司的销售及关系管理团队已经拥有了五十多人的力量。

　　“ETF产品想要获得成功，关键之一就在于必须得到多方面的认可。”他解释道，道富环球投资的产品之所以能够获得成功，秘密之一就在于这里。比如他们获得巨大成功的黄金ETF，目前已经有约100亿规模的StreetTracks Gold Shares(GLD)就是如此。避险基金经理人往往会使用这一产品来对贵金属进行短期操作，而众多机构投资者和个人投资者则会将其当作长期投资对象。

　　他们的竞争对手巴克莱国际投资则拥有大约八十人的销售团队，负责推销自己的iShare系列产品。该公司发言人胡达科(Christine Hudacko)介绍称，他们也有专门针对避险基金在内的机构投资者销售团队。据巴克莱国际投资自己估计，他们的ETF产品股东中，零售投资者和机构投资者大概各占一半左右的比例，但是其交易流量大约80%是来自机构投资者。

　　先锋的动作

　　虽然共同基金钜子先锋公司进入ETF市场的时机并不算早，但是该公司却始终坚持一步一个脚印地前进。不久前，他们又以一支海外股票产品丰富了自己的ETF阵容，而且他们的第一支债券ETF也很快就要面市了。

　　先锋的确抵御住了诱惑，没有推出更多旨在利用ETF市场繁荣而胡乱吸引投资的产品，这也使他们赢得了一些投资者和观察家的赞扬。不过，另外一些人则担心先锋其实只是将ETF视为一种传统共同基金产品进入理财顾问和避险基金市场的通道，而这某种意义上说来其实是背离了他们的初衷，即为自主投资的人们提供低成本的指数基金。

　　这家宾州Valley Forge基金最出名的无疑还是他们追踪股市和债市各种指标的指数基金产品，尽管他们其实同时也提供一些积极管理基金。该公司的创始人是投资行业的传奇人物伯格(John Bogle)，后者将指数基金引入零售投资领域的业绩至今仍然令人钦佩不已。

　　伯格1996年卸任先锋首席执行官职务，目前管理着伯格金融市场研究中心。有趣的是，近期以来，伯格在专栏文章和电视节目之中，对于ETF一直是批评甚多。尽管伯格也承认，对于长期投资者而言，ETF不失为指数基金之外的另外一种选择，但是他更为强调的是，ETF交易便利的特性会使得投资者倾向于短期的投机行为，而这客观上对他们是有害的。

　　ETF的另外一个缺陷在于，买进和卖出股份的时候必须缴纳券商佣金，因此频繁的交易常常意味着整体投资成本的增加。

　　不过，先锋理财顾问服务部门主管帕帕列罗(Martha Papariello)介绍道，先锋ETF的股东当中仍然有70%是通过自己的理财顾问或者券商采购这些产品的个人投资者。

　　先锋目前管理着28支ETF产品，这些产品结构上说来都是作为其指数基金的另外一种股份门类而存在的。该公司表示，他们的ETF资产在2006年间成长了一倍，截至二月底，其总规模已经达到了240亿美元以上。帕帕列罗表示，她的顾问服务部门管理着包括ETF在内的240多亿美元资产，而先锋旗下的总资产规模更是超过了13000亿美元。

　　她表示，先锋开始考虑理财顾问客户群体，是在这一群体发生根本转变之后的事情--此前相当时期之内，这些人都是根据交易收取佣金的，而近期以来，他们已经逐渐转向按照管理资产规模收取一定百分比的服务费用。

　　“ETF让我们可以更多接触那些过去我们没有业务往来的公司。”帕帕列罗介绍道，“有了ETF，我们就可以将指数投资解决方案带入一个过去相当历史时期之内都没有涉足的市场。”

　　先锋稍早时推出了Vanguard FTSE All-World ex-U.S. ETF(VEU)，这是他们第一支基于海外股市的ETF产品。他们还计划在年内推出第一支债券ETF。

　　一些观察家对先锋利用ETF进军理财顾问和避险基金市场的作法表示了忧虑。

　　晨星公司的分析师莫里斯(Sonya Morris)就认为，“先锋的行为背离了他们为个人自助投资者服务的初衷。”

　　不过，她至少对先锋有节制推出新产品的策略表示了赞同，而另外一些提供商则不断以令人吃惊的速度推出基于市场当红资产门类的产品。

　　“令我们感到安心的是，先锋避免了推出各种针对短期行情的产品的做法。”莫里斯指出，虽然先锋的确有类股ETF，但是，“大多数新产品都是基于可靠的、可以长期持有的基金，而非仅仅追逐表现。”

　　The Independent Adviser for Vanguard Investors通讯编辑魏纳(Dan Wiener)则指出，先锋的ETF其实只是针对券商市场的指数基金而已。他解释道，有了这些ETF，券商就可以向自己的委讬人推销先锋的产品了。

　　“大公司的券商常常都会听到客户对自己选股技能不满的抱怨。”魏纳表示，“指数化理念正在日益流行。”

　　(本文作者：John Spence)