熊市基金虽当令 投资大众宜谨慎

　　【MarketWatch旧金山3月19日讯】近期，股市似乎遇到了不小的麻烦，但是熊市也有受益者，比如所谓熊市共同基金就结束了冬眠，变得活跃起来。

　　这一基金门类的最大特点是，股市走低时，基金的回报率就会升高。投资研究公司晨星提供的资料显示，在截至3月15日的一个月当中，这些基金平均获得了大约6%的回报，而在此期间之内，所有其他股票共同基金门类的回报都是负数。比如，大型股票共同基金在这一个月当中，无论是成长型还是价值型的亏损额度都在4%以上；小型股票共同基金也遭受了类似幅度的亏损。

　　Summit Wealth Advisors LLC.总裁米汉(Kevin Meehan)指出，“反转型基金是一个值得考虑的避险工具，可以降低你股市投资的整体风险。”

　　这家依利诺伊州Itasca资产管理公司正在评估这些做空股市的基金。比如，由于特定的结构，ProShares offers Short S&P 500 Fund(SH)的波动轨迹就和标准普尔500指数完全相反。

　　“在一个多元化的投资组合当中，你完全可以利用一支做空标普500指数的基金来保护自己的多头投资。”米汉介绍道，“这种投资产品的用途绝对不仅仅只是随势操作工具。”

　　只要投资力度有所克制，这些基金完全可以成为长期投资组合的有机组成部分。“我们不会允许这些基金在投资组合中的比重超过10%，有时还会控制到更低的比重。米汉表示，“人们必须了解这些基金的运作原理。”

　　Rydex Investments发行了一系列这种基金产品，该公司投资组合策略经理雷利(David Reilly)表示，买进持有投资组合其实并不排斥反转型基金。

　　“反转型基金可以用于削弱投资组合整体波动性。”

　　反转魅力

　　比如，追踪标准普尔500指数的Fidelity Spartan 500 Index Fund(FSMKX)在过去一个月当中亏损了4.3%。

　　与此同时，反向追踪标普500指数的Rydex Inverse S&P 500 Fund(RYURX)则获得了5.1%的回报。

　　不过，历史统计数据已经明确显示，长期角度说来，和整体市场作对是不会有好果子吃的。Rydex过去五年间的年平均回报率为-3.9%。与此同时，Fidelity Spartan 500 Index的年平均回报率则达到了5.4%。

　　“长期投资者想要获得针对波动性的保障，最好的方法就是同时持有表现互不关联的各种资产门类，以实现多元化。”TriCapital Advisors总裁施瓦茨(Mark Schwartz)各种表现轨迹彼此不同的资产，其涨跌互相抵销就会使整体投资组合的表现轨迹平滑起来。

　　这位马里兰州Bethesda的投资顾问并补充道，反转型基金作为替代性投资选择，其魅力其实是非常有限的。

　　“当市场走低时，它们的确会为我们提供一些帮助。”施瓦茨解释道，“可是，当市场上涨时，它们同样会削弱我们的潜在回报。因此，本质上说来，它们只能充当一种辅助和补充的角色。”

　　他表示，使用反转型基金的最正确方法或许是应该将其配置在投资组合积极运作部分中，并且对其比重予以严格限制。如果他的客户有意将投资组合的一小部分拿出来进行随势操作，施瓦茨会向他们推荐反转型基金。

　　“我不会将反转型基金纳入买进持有的投资策略。”他介绍道，“如果

股票未来二十五年的整体趋势是上涨，和过去二十五年的表现大致相当，那么将一支反转型基金引入你的投资组合其实不会给你带来多少好处。不过，如果你使用了某种随势操作策略，反转型基金倒的确可以为你创造相当的价值。”

　　避险工具

　　ProShare Advisors LLC.首席执行官萨皮尔(Michael Sapir)指出，反转型基金的支持者们当中相当部分都是避险基金经理人。“当人们预计市场的某一部分未来表现将趋于低迷时，他们就可以利用这些基金来降低自己承担的风险。”他表示，“不过，我们认为，即便没有这些基金，一个投资组合也可以称得上完整。”

　　晨星公司分析师凯斯曼(David Kathman)则强调，即便我们将这种反转型基金的比重控制在一定范围之内，但是那些针对类股或者利基市场的产品仍然可能给我们带来不小的麻烦。“如果你不小心，使用这种产品的确有玩火自焚的可能。”

　　很多资产门类都有相应的反转型基金，诸如股票、

房地产、贵金属和

能源等都不例外。“的确有一些专业投资人会在特定的时期内精确地使用这些工具。”凯斯曼解释道，“只是对于普通投资者而言，他们并没有持有这种针对狭窄市场的反转型基金必需的技术。”

　　并非所有熊市基金都是指数化的。Prudent Bear Fund(BEARX)的经理人泰斯(David Tice)在自己空头为主体的投资组合中混入了少部分多头部位。“多头部位通常都是配置在黄金和其他商品当中。”凯斯曼表示，“因此，它其实还是带有浓郁防御色彩的。”

　　该基金做空指数期货和个股。凯斯曼评价道，“这一特色使他有别于大多数熊市基金经理人，后者往往只是针对特定的指标做空。”

　　不过即便如此，泰斯的基金在过去四周中仍然获得了相当于其他多数熊市基金半数的回报。“泰斯是在试图控制基金在市场上涨时的损失。”凯斯曼解释道，“某种程度上说来，他其实是希望从两边都得到好处。”

　　Prudent Bear Fund的近五年年平均回报率为6.8%。“在其门类中，该基金是惟一一支近五年年平均回报率为正数的反转型基金。”凯斯曼介绍道，“同时，它也是少数积极管理的熊市基金之一。”

　　“整体而言，它们仍然是精明的资产经理人所使用的工具。”凯斯曼指出，“反转型基金其实并不真正适合大多数人的投资组合。”

　　资产管理公司Hoffman & Hock Inc.的副总裁霍克(Lana Hock)警告投资者，过份的多元化反而不好。她认为，反转型基金长期角度说来意义是非常有限的。这家凤凰城资产顾问公司以前也曾经为客户使用过这种产品，但是时机和今天并不相似。

　　“反转型基金只有在相当时期内下跌趋势都非常明显时才较为适用。”霍克表示，“否则，尤其是在市场窄幅震荡的行情当中，它只能拖累投资组合的表现，因为其成本并不低廉。”

　　(本文作者：Murray Coleman)