德银：美国下一次衰退至少要3年之后

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　　新浪财经讯 北京时间12月10日消息，在金融危机引发的“大衰退”结束之后，美国经济复苏已经持续数年，股市也已经上涨200%，不过投资者似乎不必担心下一场衰退即将到来，因为联储还没有加息。

　　德意志银行(Deutsche Bank)经济学家指出，战后美国所有衰退都发生在联储进入加息周期之后，换句话说，都是由联储所“触发”的。

　　由于联储计划在2015年年中左右开始加息，加息周期通常持续两年左右，美国下一场衰退的到来似乎至少要等到3年之后。

　　过去4年，全球GDP都以接近趋势水平的速度增长，而市场普遍预计2015年将略微高出趋势水平。由于美国、欧洲和日本均面临着财政政策拖累，这意味着发达国家私人部门的增长较为强劲。同样重要的是，虽然存在各种负面冲击以及高增长新兴经济体的大幅放缓，全球增长一直保持相对较好的弹性。

　　在德银经济学家看来，当前的全球增长更像上世纪90年代的差异化扩张，而非2003-07年异常同步的扩张周期。通常情况下，当全球经济增长越是步调不一致，持续时间往往越长。

　　90年代的全球增长是70年代初以来持续最常的扩张周期，期间美国股市也出现一轮波澜壮阔的大牛市，直到2000年“科技泡沫”破裂。

　　对于当前的美国股市，德银认为并无泡沫迹象。相反，当前标普500指数的估值完全可以由派息率、盈利水平、通胀率、实际利率、宏观波动性等传统估值推动因素得到解释，“虽然近几年估值一直稳步扩张，仍低于其公允价值”，德银在报告中如是称。

　　德银建议投资者继续做多“增长资产”，即股市和高收益率企业债，做空“衰退资产”，即国债、高级别企业债、黄金。(松风 编译)