刘建位

　　一直有一个想法，给巴菲特21年投资可口可乐算算账。

　　第一，巴菲特持有可口可乐的前10年远远跑赢大盘。

　　巴菲特1988年买入可口可乐股票5.93亿美元，1989年大幅增持近一倍，总投资增至10.24亿美元。1991年就升值到37.43亿美元，2年涨了2.66倍，连巴菲特也大感意外。他在伯克希尔1991年年报中高兴地说：“三年前当我们大笔买入可口可乐股票的时候，伯克希尔公司的净资产大约是34亿美元，但是现在光是我们持有可口可乐的股票市值就超过这个数字。”

　　1994年继续增持，总投资达到13亿美元，此后持股一直稳定不变。1997年底巴菲特持有可口可乐股票市值上涨到133亿美元，10年赚了10倍，仅仅一只股票就为巴菲特赚取了100亿美元，这是巴菲特最传奇最成功的股票投资案例。

　　以前复权价格计算，可口可乐1997年年底收盘53.08美元，1987年底收盘价3.21美元，10年上涨15.53倍。1997年底标准普尔500指数收盘970点，1987年底收盘247点，10年只上涨了2.93倍。可口可乐10年涨幅是大盘的4倍以上。

　　为什么股价会涨这么快这么高？原因很简单，业绩成长飞快。1997年盈利41.29美元，比1992年的16.64美元增长1.48倍，5年复合增长率19.9%，10年复合增长率16.3%。可以说巴菲特买到了一只超级成长股。为什么，因为可口可乐海外业务飞速扩张。

　　第二，巴菲特持有可口可乐的后11年跑输大盘，但是21年仍然远远跑赢大盘。

　　遗憾的是，此后美国开始以网络股为代表的新经济泡沫，作为传统经济代表的可口可乐备受冷落。1998年7月14日可口可乐创出70.27美元的历史新高后，开始一路下跌。2000年3月24日标普500创出1527.46历史最高点，而可口可乐3月14日却跌到35.25美元，2年多下跌一半。

　　但随后网络泡沫破裂，2002年7月24日大盘最低跌到775点，三年暴跌一半。而可口可乐这一天却收于39.23美元，不但三年没跌，还略有上涨，相对而言远远跑赢大盘。

　　但此后美国股市又开始了新一波大牛市，2007年10月11日标普500最高涨到1576点，5年上涨一倍。但同期可口可乐上涨到54.24美元，5年只上涨了38%，远远跑输大盘。

　　随后全球金融危机爆发，美股大跌，2009年3月6日标普500最低跌到666点，一年多暴跌68%。但同期可口可乐只下跌到38.36美元，5年只下跌29%，相对明显跑赢大盘。

　　回首最近11年，2009年8月31日可口可乐收盘48.77美元，与1998年7月14日最高的70.27美元相比，最近11年不但没涨，还下跌了30.60%。同期标普500从1177点跌到1020点，只下跌了13.34%。这11年可口可乐明显弱于大盘。

　　回首过去21年，1987年底到2009年8月31日，可口可乐从3.21美元上涨到48.77美元，累计上涨14.19倍，标普500从247点上涨到1020点，累计上涨3.13倍，总的来看，可口可乐21年来远远跑赢大盘。

　　第三，巴菲特为什么没有在可口可乐股价最高时卖出？

　　很多人有这样的疑问，巴菲特自己也有疑问。

　　在2003年年报中，巴菲特坦承：“在股市大泡沫期间，我没有卖出一些重仓股，确实是犯了一个大错误。”

　　巴菲特的传记作者艾丽斯·施罗德也问过巴菲特这个问题。巴菲特说，如果他卖掉的话，别人一看他这个第一大股东都卖了，肯定会跟着疯狂抛售，可口可乐的股价就崩溃了。

　　我想，巴菲特只是说说而已。巴菲特早已经公开声称要永久持有可口可乐死了也不卖。

　　他在1996年年报中说：“像可口可乐和吉列这样的公司很可能会被贴上‘注定必然如此’的标签。(没有人)怀疑可口可乐和吉列会继续在其遍布世界的领域中占据主导地位的能力。实际上它们的主导地位很可能会更加强大。在过去的10年中，两家公司都已经明显地扩大了它们本来就非常巨大的市场份额，而且所有的迹象都表明在下一个10年中它们还会再创佳绩。”

　　我想，可口可乐实在太大又太优秀了，巴菲特卖掉后就再找不到第二个可口可乐了，规模够大，效益够好，经营够稳定。2009年第二季度末巴菲特持有可口可乐股票市值100亿美元，为第一大重仓股，占组合近20%。2008年可口可乐稀释每股收益2.49美元，每股现金分红1.52美元，与巴菲特平均6.50美元的买入价格相比，每年投资收益率38.3%，红利收益率23.38%，这就是价值投资低价买入高成长股的好处，与公司的高增长相比，你买得太便宜了，仅仅是长期持有作为股东的收益率就足够高了。

　　只看股价，巴菲特投资可口可乐前10年大胜大盘，后11年略输一些，但作为股东，巴菲特始终大赚特赚。越是从股东的角度来投资，越要选对好公司，不考虑大盘不考虑股价，反而能够大幅度战胜市场。

　　巴菲特如何能做到几轮大涨大跌后坚持持有可口可乐21年一股不卖呢？

　　心中无剑，心中无股。

　　(作者为汇添富基金管理公司首席投资理财师)

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