摩根大通主席杰米·戴蒙给股东的一封信

　　本报记者 杜 艳 北京报道

　　“史无前例，超出预期”，在近日给股东的信中，摩根大通主席兼首席执行官杰米·戴蒙用了8个字来描述这场危机。尽管在华尔街其他巨擘纷纷倒下之后，摩根大通依然站立，但是杰米·戴蒙仍然对那些随时都可能有“坏消息传来”的日子记忆犹新，在那些如履薄冰的日子里，他已经算不清有多少难眠之夜。

　　戴蒙在信中反思这次金融危机，他认为危机的发生是许多综合因素造成的。重大房市泡沫的破裂、金融系统的过度杠杆化、结构性风险的急遽增长、监管不力及错误、所有政策措施和事件的“顺周期性”、美国巨额贸易赤字对利率和投机的影响等，都是酝酿本轮风暴的原因。

　　而对于2009年的摩根大通，戴蒙亦有一揽子的计划，比如保持稳健的资产负债表及削减股息、尽早偿还问题资产救助方案资金、定期对公司开展压力测试、坚持对资本及流动性进行预测、维持合理的酬金机制等。

　　杰米·戴蒙向股东承诺，他所致力的目标是：确保公司在未来200年内稳步增长。

　　杰米·戴蒙的两项收购

　　2008年，摩根大通所经历的大事历历在目：收购贝尔斯登、收购华盛顿互惠银行、接受政府问题资产救助方案等。

　　戴蒙在信中披露，收购贝尔斯登是一项在非常特殊的情况下以极快的速度完成的交易。它比其以往所进行的其它任何交易都更具风险、更具威胁。为了应对美国政府要求避免贝尔斯登在亚洲市场开市前宣布破产，摩根大通支付了15亿美元完成了收购。但随后，在处理贝尔斯登的结业费、诉讼费、遣散费的过程中，几乎耗尽了其所购买的全部股本，并导致了在2008年损益表再添数十亿亏损。

　　但长期来看，正是对贝尔斯登的收购，大大提升了摩根大通的品牌实力，而且戴蒙预计所收购业务每年将为公司带来约10亿美元的盈利。

　　相较贝尔斯登，对华盛顿互惠银行的收购要成功得多。

　　2008年9月25日，摩根以19亿美元收购了互惠的存款、资产及若干负债。为维持强劲的资本基础，完成该项交易后摩根大通于翌日早上出售了115亿美元的普通股。事实证明，收购互惠对摩根的财务有着积极的意义。戴蒙预计2009年业绩将因该项交易而增加20亿美元。

　　整个2008年，摩根大通录得了近60亿美元的盈利，这一业绩尽管相较其他投行已经独占鳌头，但是比2007年的150亿美元依然倒退了64%。

　　戴蒙在信中指出，两项因素拖累了摩根的业绩增长。一是与信贷成本上升有关，尤其是消费及按揭贷款；二是与投资银行资产减记超过100亿美元有关，其缘由主要是杠杆借贷及房屋抵押贷款投资。

　　目前，摩根大通已经将房贷的审批标准问题纠正过来。截至2008年底，摩根基本上已经恢复传统房贷标准，即贷款价值比率最高为80%，并且必须提供完备的收入证明文件。此外，摩根果断地停止了所有的房屋抵押贷款经纪转介业务。

　　将进行更多资产减记

　　戴蒙认为，面对本次前所未有的危机，公司团队所致力的方向是“以稳为先”。

　　2009年，摩根大通将继续在房屋抵押贷款修订中保持领先地位，并将对政府房屋抵押贷款计划予以支持。

　　目前，摩根大通在预防止赎及按揭修订两个方面均领跑全国。戴蒙认为，预防止赎目标为，自有贷款达到3000亿美元，以及服务的投资者持有贷款达到1.2万亿美元。迄今，摩根大通已经帮助了33万名房贷人士保住房屋，并计划在2010年底前将这一数字提高到65万名。未来，摩根大通将致力于通过做出可持续、适当的书面贷款修订，帮助房贷人士保住房屋，以防止发生违约。

　　对于金融衍生品，戴蒙认为，无论对于全球还是摩根大通，都是一个庞大的市场，他认为衍生品本身并非导致本次危机的肇因，但衍生品难以理解和缺乏透明度在一定程度上导致了危机。

　　为此，摩根已经制定了财务报告透明度的标准，并会在未来继续制定相关标准。迄今，摩根大通的交易对方风险敞口(扣除抵押及对冲)为1330亿美元，已经对其逐个密切监管。金额虽大，但戴蒙认为能从中获取回报。

　　戴蒙认为，保持稳健的资产负债表对于摩根至关重要，这也将成为未来的一项重要工作。

　　为此采取的一项措施将是削减股息。

　　目前，摩根的一级资本率为10.9%，有形普通股权益为810亿美元，并将选择合理时机继续增加贷款亏损拨备。继2008年底做出240亿美元的信贷亏损拨备之后，基于现时不明朗的经济环境以及对未来的审慎考虑，戴蒙认为，将季度股息由每股0.38美元削减至每股0.05美元乃明智之举。该计划将于下个预定派息日生效。

　　戴蒙在致股东的信中解释，这个决定绝非草率做出的，他承认自己肩负为股东维持高水平股息的巨大责任，但非常时期需要非常措施。因此，虽然资本状况保持稳健，但确保资产负债表完好无损的责任更大，它将使摩根大通在哪怕是极其严峻的环境下，依然能够灵活把握各种机遇，并继续开拓及投资于市场领先业务。

　　戴蒙认为，削减股息的决定虽然与接受问题资产救助方案没有直接关系，但削减派息的确为摩根提供额外的资本(每年约50亿美元)，这样的安排可以使其尽早偿还问题资产救助方案资金。

　　当然，对此方案的实施，戴蒙表示会就此与监管机构进行协商，不会在决定偿还时间上反复无常或心存不满，将会选择符合国家及本公司最佳利益的时机偿还该笔资金。

　　除了上述工作计划之外，戴蒙表示，摩根大通在今年会继续增加资产减值额。

　　去年，摩根注意到衰退会对信贷产生重大影响， 2008年的已减计资产净额为130亿美元，较2007年的70亿美元大幅上升。根据目前预测，2009年的资产减计额会更高。

　　资产减值增加的一个原因在于经济衰退对各方面业务的影响。

　　去年，摩根曾预料到房屋抵押贷款及房屋净值的亏损局面，但不幸的是，实际情况较预期更严重，衰退亦可能严重到对信用卡亏损产生重大影响的地步。摩根现在预计 9%的失业率将会导致资产减计升至9%以上水平，而此前他们一般认为9%的失业率将会导致资产减计率升至7%或以上，但在失业率高企与房市下滑的共同影响下，预期资产减计率将会更高。

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