商报讯 (记者 黄竞仪)牵一发而动全身。在美联储上周出人意料地祭出了购买3000亿美元长期国债的货币政策“猛药”后，作为美国最大债权国的中国不可避免地受到了波及。这项被不少中国学者称为“美联储不负责任的不择手段之举”的美国救市计划究竟对中国影响几何？

　　我国该如何保证自身超过1.9万亿美元外汇储备的安全？美国国债是否依然是中国不得已的选择？对中国来说，什么是短期内比较现实的自我保护方式？

　　美国通过此举为“漫无边际”的流动性大开闸门，是否为新一轮的全球通货膨胀埋下了一颗“定时炸弹”？

　　而面对难以避免的美元大幅贬值，黄金、能源与大宗商品价格飙升，投资者又该如何面对呢？

　　短期账面或现增值

　　乍一看，美联储出手购买美国长期国债，对于其最大债主中国而言，仿佛应该是个好消息。

　　“从短期来看，此举有助于增加对国债的有效需求，弥补国债市场可能出现的供求缺口，以遏制美国新增国债收益率显著上扬，从而避免存量国债市场价值显著缩水。”中国社会科学院世界经济与政治研究所博士张明分析认为。

　　与此同时，专家还指出，美联储购买国债会在短期内迫使美元贬值，中国持有的非美元货币计价的资产会因此产生汇兑收益，加上存量债券价格的上升，外汇储备因此将在短期内出现账面上的增值。

　　但又有谁会想到，这仅仅只是“糖衣炮弹”外面的那层糖衣呢？

　　长期“缩水”风险加剧

　　美国通过此举为“漫无边际”的流动性大开闸门，这无异于为新一轮的全球通货膨胀埋下了一颗“定时炸弹”。

　　事实上，在美联储将联邦基金利率降低到0-0.25%以后，已无法通过操纵货币价格影响市场信贷，只好通过所谓的“量化宽松”来提升市场信贷意愿，其实质就是加足马力开动印钞机，在国际市场上继续大量注入美元。

　　金融危机全面爆发初期，美联储的资产负债表规模由2008年9月的8000亿美元左右，飙升至2008年年底的2.3万亿美元左右。这新增的将近1.5万亿美元，就是美国在短短3个月期间，向货币市场直接注入的流动性。

　　目前，只不过由于全球经济增速普遍放缓，信贷需求下降，导致货币的乘数效应很低，因此出现了通缩的表象。而一旦美国金融市场趋于稳定，实体经济有所反弹，则投资者将开始重新配置风险资产，货币乘数开始上升。到那个时候，在流动性泛滥的温床里，表象通缩可能旦夕之间就会转变为实质通胀，美元大幅贬值，黄金、能源与大宗商品价格飙升就难以避免。

　　而美国国债和美元将一夜间身价狂跌，而美元资产占据65%的中国2万亿美元外汇储备，也将面临顷刻间“香消玉殒”的厄运。

　　外储“多元化”势在必行

　　鉴于上述悲观预期，越来越多的专家学者近年来一直大声疾呼“外储多元化”。

　　中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏表示，与其让美国大印钞票来使美元贬值，进而使外汇储备缩水，还不如将外汇储备运用到大国家战略，即在国外买进资源。银河证券首席经济学家左小蕾也认为，较大的外汇储备可以通过推动进口增长来拉动国内的投资增长。比如企业向银行贷款，换成外汇，购买更多的国外技术和机械设备，形成企业的固定资产投资，对经济增长起到直接的拉动作用。

　　此外，专家也建议“藏汇于企”，鼓励企业“走出去”，利用大宗商品价格目前暂时徘徊在底部的时间窗口，加大资源类产品投资。这样，既回避了“主权投资”的国际壁垒，又能够减轻央行维护巨额外储保值的压力。

　　不过，从短期来看，美国国债依然是不得已的选择。中国社会科学院金融研究所所长李扬认为，目前买美国国债仍是比较合适的选择，但应当调整配置结构，其中及时减持长债、增持短债是比较现实的自我保护方式。

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　　出于对通货膨胀的忧虑，全球资本市场近日被迫普涨。那么，这场由美元“跳水”导演的全球市场大波动在中国又会如何演绎呢？

　　美元，短期贬值趋势确立

　　消息传出后，人民币兑美元汇率中间价出现了连续的升值，并于20日升破了近期盘中的关键点位6.83关口，创下这一中间价4个月来的新高。

　　农行外汇交易员张志刚认为，从宏观层面看，这次美联储购买债券行动相当于减息50个基点，联邦基准利率水平实际为0，并且短期无通胀压力。而由于欧洲央行在降息上比较保守，名义上是反通胀，实际上希望维持欧元的强势地位。因此，长期看，欧元强美元疲软的局面难以改变，这也是各取所需。“这种趋势可能会维持到二季度初期。” 

　　不过，也有分析人士持谨慎态度。在其看来，虽然美联储收购美元国债导致美元短期贬值，但在金融危机尚未解除时，美元相对于欧元、英镑等主要货币仍维持强势。一直紧盯美元维稳的人民币长期趋势并不会改变。

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　　“过去几个月全球经济的低迷表现重创了商品市场，现在一些投资者认为，我们已经看到了底部。比如原油，价格跌至距离边际成本很低位置的时候，投资者开始重新买入。”一位分析师表示，“美联储上周三的举动将坚定他们的信心。”

　　不过，对于短期脱离基本面的上涨，不少人担心，在全球经济滑向深渊的过程中，这些只是“回光返照”。

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　　如近期，有色、能源等资源类股票都出现了一定的上涨。一些乐观派不仅看多有色、能源、黄金等板块，还开始关注前期超跌的出口型企业。“因为美国需求可能要回升了。”

　　宏源证券首席经济学家房四海认为，流动性开闸后，只有大宗商品和中国的A股市场，才是汇聚流动性的“洼地”。

　　而跟踪2150亿美元离岸亚洲基金的EPFR Global的数据显示，截至3月11日当周，中国区域有2.71亿美元资金流入，为两个月来规模最大的净流入，而亚洲其他地区仍被基金抛弃。

　　这无疑是一个非常危险的信号。

　　“一旦经济出现企稳迹象，中国将要面临的是一个国内流动泛滥、国外流动性争相涌入的局面，恶性通胀压力之大可想而知。”某大型券商分析人士对记者表示。

　　商报记者 黄竞仪

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