摩根资产管理  莫兆奇 

　　当美国经济衰退愈演愈烈之时，美国政府无奈再出重拳，推出第二轮经济刺激方案，总价高达7870亿美元。摩根资产管理认为，分析美国当前的经济形势，当局的政策重点应该是避免美国经济出现通货紧缩。

　　这一轮新的经济刺激方案，主要措施包括加大对道路、交通设施等的投入，以及减免个人及企业税收等。这些措施连同早先已经推出的方案，说到底其实目标一致，就是要鼓舞美国的商业投资，促进就业市场复苏，刺激消费者加大支出，提高零售销售额，从而能尽早振兴美国经济，避免美国如同20世纪30年代那样出现通货紧缩，并陷入漫长的经济萧条。

　　耶鲁大学著名经济学家费雪曾对通缩有过阐述：就是为消除债务而削减开支，并匆忙清理资产，但这样一来反而造成商品及资产价格进一步下跌，甚至出现工资停滞。

　　金融危机最危险的地方就是会阻断资金流，资金流对于任何市场经济保持活力都至关重要。基于投资者目前仓皇套现的惊人势头，以及数月以来私人开支的锐减，难怪去年夏天的通胀困扰，已转变成对通缩的担忧。

　　虽然目前美国尚未出现普遍的通缩现象，仅在部分个案中存在工资下降，但我们也不能对前景的严峻程度掉以轻心。事实上，美国、英国和欧元区核心通胀的按月数据，近期已跌近零位，而美国通胀保值债券的价格亦反映，市场预期美国未来五年的通胀率为负，只有更长年期的债券才显示微乎其微的通胀预期。

　　好在令人稍有安心的是，美国政府显然已充分意识到通缩可能的危险性，因此不遗余力地出手刺激经济。除了上述美国政府的新一轮大型方案以外，美联储也正在遵循主席伯南克于2002年的著名讲话《通货紧缩：确保它不会在这里发生》。伯南克当时说，假如短期政策利率已下调至零，那么当局还可以采取非常规的措施以刺激经济。

　　不过，投资者同时也要对另一种可能有所留意。假使能够成功避过通缩，由于美联储已采取全面的量化宽松政策，日本央行亦紧随其后，而欧洲央行也有可能被迫采取类似政策，未来存在通货膨胀重新趋高的可能性。不过，摩根资产管理认为，相信美联储在积极振兴经济的同时，应该也不会忽略其保持较长期价格稳定的职责。

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