程志云

　　09年中触底反弹

　　整个经济的动力机制是这样的，各个企业面临整个营业额下降的时候，必须用比营业额下降更快的速度降低成本。只要他们能够做到这一点，不仅能够继续存活下去，而且将继续使他们的利润处于正的。如果他们的利润保持在正的，就可以开始进行投资了。所有企业都在进行投资的时候，我们的商业周期就开始往上走了。所以在今天这样的大环境下，如果我们看到就业率下降，这其实是经济向好的方向调整的先兆。

　　在日本90年代初期，日本经济泡沫的时候，当时日本的社会不允许企业裁员，所以这些企业继续赔钱，这样使得他们的经济萧条持续了15年。美国经济的实力就在于他们能非常快速地做出反应，今天我们看到的同样是这样，美国经济对于危机同样做出了很快的反应。正是出于这个原因，我相信到了今年下半年，美国的经济会出现反弹，进入增长。

　　到今年年中，美国经济将开始“触底”反弹。开始的时候，必须要稳定房地产市场，当房地产市场稳定以后，银行系统才能够稳定。因为银行系统在美国风险窗口非常大，特别是按揭贷款。所以没有房地产市场的稳定，银行系统就不可能稳定。然后是互信的增强，信用重新开始扩张，这是未来几个月和一年时间里的发展趋势。

　　目前，对股票市场来说是最艰难、最丑恶、最动荡的阶段，因为公司企业的利润在不断地缩水，而且速度非常快，投资者的回报也会受到负面的影响。目前来说，大家并不担心通货膨胀，反而担心的是通货紧缩。当你有债务的时候，它的破坏性是非常大的，你的债务肯定会随着通胀紧缩而上升。所以中央银行非常担心，如何在这方面采取行动。

　　但正是在这样一个阶段，也是好转阶段来临的前期，所以在今后三个月当中，我们会看到转折的出现。在欧洲事态的进展速度更慢，因为法国和德国的各大银行和美国各银行的状况相比，还没有那么糟糕，但它的风险敞口非常高，态势非常的危险。

　　是否会出现信用卡危机

　　到今天为止，在美国的信用卡市场上，并没有由于过度消费出现消费信用泡沫。这和我们在几年前看到的在韩国出现的信用卡泡沫完全不同，我们看到，在美国，由于房地产的价格走低，所以整个美国家庭都在缩减消费，存的钱更多，花的钱更少。由于整个利率的下降，一是使美国的普通家庭继续持有债务；另外开始支付一些债务的付息。我们现在看到的情况和任何一次出现萧条的情况一样，你会看到消费者违约率上升，但是不会带来信用卡的灾难。

　　我更担心复苏

　　大家现在都对萧条忧心忡忡，我就不担心萧条，担心的是复苏那段时间的情况。如果美国的家家户户不再开销，不再开支花钱了，而都在存钱，我们的问题就大了。美国的经济今后复苏，也不会像过去那样，GDP增长20%到30%，恐怕是0.5%、0.7%或者1%，这是有可能的。正因为这个原因，我现在对于“中国依赖于美国的需求”这一点比较担心。

　　通货膨胀驱动因素主要来自两个方面，一是货币供给，二是货币流通的速度。现在各个央行大量的提供货币供应，但是流通性却很低。所以可以肯定的说，随着货币流通速度的复苏，政府大量货币供应注入资金将会减少。各国的银行现在正在做这件事情，非常密切的关注整个市场的流动性。我认为在经济复苏之后，各国的银行将会开始一个又一个的提高利率。当然了，复苏的情况怎么样取决于两个因素，一是有多么强劲的复苏力度，二是复苏的速度有多快。

　　此外，随着世界石油价格的崩盘，我们看到了在替代能源方面受到了重创。所以至少在今后的5年到7年的时间里，替代能源不会是经济复苏的驱动因素。

　　中国内需的挑战

　　中国的内需，国内消费能够以多快的速度动员起来，来抵消外需减弱带来的损失，这是很大的挑战。为什么？我们要考虑到储蓄。在目前全球经济不确定的情况下，消费者自然的趋势是更多的储蓄。中国的消费者非常愿意储蓄，如果说他们的储蓄是为了买车、买房，这些都是未来消费的先行指标；但预防性储蓄就不一样了，说明储蓄者对未来感到担忧，对未来要发生什么感到不确定，所以要存更多的钱起到预防的作用。预防性的储蓄，实际上是把消费当中的用于随意性消费的支出拿走了，放到了储蓄当中。

　　研究表明，中国接近60%的储蓄消费者在进行预防性的储蓄，但是比亚太区的平均水平低。

　　除了预防性储蓄之外，中国的消费者消费计划中最大一块的消费支出是餐饮娱乐，排在第二位的是健身保健。非常有意思的是子女教育，今天的家长们仍然非常关注对他们孩子的未来做出投资，在亚太区、在中国都是同样的情况。

　　而在消费支出中，电子产品过去曾经是消费支出的大项，包括iPod、手机、笔记本电脑等等，但是今天它在各国的消费支出当中所占比重很低。而且现在汽车占的比重也非常之低，这让我们感到很担心，因为过去汽车的消费，曾经是中国家庭消费的很强劲的组成部分，现在在中国只占到了18.27%。传统的两个消费大项，消费电子产品以及汽车，它们的优先度再也不像以前那么高了。

　　在个人旅游方面，中国大陆得分达到了75分，也就是说，如果形势不发生重大消极的变化，很多中国的消费者会继续执行他们的个人旅行计划，虽然在旅行的过程中，花费可能会少一点。

　　来源：经济观察网

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