王云 编译

　　在未来几个月内，悲观情绪将依然笼罩美国，因为随着衰退最严重阶段的到来，即将陆续发布的经济报告，尤其是那些来自于劳动力市场的报告，肯定很不好看。然而同时，一丝希望的曙光开始闪耀：2009年下半年美国经济将逐步恢复增长。

　　最重要的是美国为恢复市场功能和促进经济复苏采取什么样的政策。美国联邦储备委员会(美联储)采取的措施越来越主要针对金融市场，尤其是抵押贷款市场。正如美联储主席伯南克2008年12月4日所指出的，住房和抵押融资促成了目前的危机，但下跌的房价、丧失抵押品赎回权以及紧张的抵押贷款市场是目前金融和经济困境的“起因和症状”。为阻止这种恶性交互作用继续发生，美联储的竭尽所能在2008年12月16日得到了充分体现，其中包括将美国联邦基金利率水平从1%下调到零至0.25%的区间。

　　虽然市场功能还远未恢复正常，但已经显现暂时的改善迹象。企业借贷成本在过去两个月内急剧下降。BBB投资级别债券的利率下降了1.4个百分点至8.1%，AAA级别公司债券的利率下降了1.8个百分点至4.7%。与美国国债的利率相比，利差有所缩小，但仍然较大，这表明投资者在继续规避风险。

　　然而，得益于美联储和其他机构的支持，公司债务和短期商业票据的发行已经回升。巴克莱资金公司的经济学家认为，即使没有那些支持，私营部门对商业票据的购买仍在增多，无担保投资级别债务的发行也在加速，不过两者都还保持在非常低的水平。

　　抵押贷款利率也在急剧下降。自2008年11月中旬以来，美国30年期抵押贷款固定利率下降了1个百分点至5.14%，这是房地美自37年前有数据统计以来的最低水平。由于房价在不断下跌，美国全国房地产经纪人协会(NAR)发布的2008年10月份住房负担能力指数达到15年来的最高点，12月份的数据一定会成为历史新高。对于房价的80%依靠贷款的一套中间价房屋来说，抵押贷款利率下降1个百分点，月供就会减少10%。利率下降已经激起了一轮再融资浪潮。然而由于信贷紧缩和失业率上升，住房需求也受到打击。

　　很明显，更多难看的住房或经济数据将陆续在未来数月内公布，但金融市场总是先于经济得到巩固加强。当市场状况有所改善时，投资者可能开始眺过衰退之谷，遥望另一侧的曙光。

　　(王云编译自1月12日美国《商业周刊》)

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