◆田立

　　再过一天就是2009年了，与以往期盼新年的气氛不同，今年的迎新，忧郁的情绪多了一些。说白了，都是美国人制造的这场金融危机惹的祸。经历了2008下半年以来危机洗礼的人们，已经开始感受到了危机给生活带来的冲击。更糟糕的是，在过去一年中，以美国为首的世界各国救市行动并未改变经济下滑的现象。

　　回顾2008年的全球救市，不要说治本，连治标都算不上。对于这一点，美国人是要负主要责任的。首先，他们牛气冲天地提出注资救市，一出手就来了个7000亿美元救市计划，弄得欧洲人赶紧效仿，先弄了个20000亿欧元紧急救助方案，紧接着和美国人联手搞了个“无限额注资”。之后，美国人又一再鼓动其他国家承担更大责任，一同参与到它所倡导的救市行动中来。忙活了半天又怎么样呢？危机还在肆虐！经济还在下滑！残酷的现实已经告诉我们：这样的救市是无效的！现在要救助的是整个金融体系的信用安全，而非流动性本身。

　　我认为，美国当前最该做的，就是在如何应对信用危机的紧急措施上做文章。所谓“冤头债主”，这场金融危机的“根儿”在房地产上，那么美国人的最明智做法就是从房地产价值入手。美联储应该向现有的房屋拥有者提供一项期权，保证房贷到期时房地产的相应价值高于房主所还贷款的时间价值 (如果低于这个值，美联储有义务将其买回)，这样一来，房主还款的违约激励就会被消除；同时，美联储应以此为代价换回房主还款保证(从技术可行性来看，最好采取互换的方式)，以此重新修复已经损毁的信用链条。我相信，这是美国人当前最可行的明智选择。

　　不过，这里也存在个问题——在这个过程中，美联储成了风险聚集地，因为未来房地产价值会不会达到其所承诺的执行价格水平谁也不知道，一旦低于执行价格，会不会出现美联储因风险过高而破产的现象呢？其实，手握美元发行权的人，在现有国际货币体系中，是无论如何也不会破产的，最糟糕的结果也就是“美元贬值、通货膨胀”，但这种可能性也是很小的，原因就在于美联储的特殊身份上。这个方案之所以选择美联储作为互换一方，看中的恰恰就是它的这种特殊身份。

　　作为美元的发行人，与美国贷款购房房主签订互换的美联储，无疑是在做多美元价值，此时任何做空该互换的投机者实际上就是在做空美元。与美元发行人做空方交易对手，不是没有人敢这样做，而是得有什么样的实力的机构才敢这样做呢？答案是华尔街的投机大亨们，可问题是现在哭着喊着要救市的恰恰就是这些大亨，他们盼的就是有人出来帮他们一把，又怎么会操刀相向呢？

　　当然，我们也不排除某种新兴力量试图通过做空美元一战功成的可能性，但眼下看，这种成功的几率很小，因为不仅是美联储，全球很多国家都希望美元能继续升值，美元的升值对这些国家是有好处的，一来可以保全外汇储备的价值，二来有利本国外贸产业稳定，三来可以打压石油价格，降低经济发展成本。基于这些理由，做多美元短期内极有可能是一个全球行为，与各国政府联合行动“做对”，这恐怕不是实力的问题了。

　　2009年是美国的政权交替年，即将卸任的共和党在处理危机问题上，除了一味要求他国负起责任和自己烧钱救市外，实在乏善可陈。历来以治理经济闻名的民主党能否为改变当前全球经济颓势做出点贡献呢？我们拭目以待，至少，美国人应该为他们制造的这场危机做点什么了。(作者为哈尔滨商业大学金融学院金融工程研究所所长)

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