最近有人认为巴菲特抄底出错了,因为他们看到巴菲特购买的GE、高盛的普通股都大跌了,他们以为巴菲特抄底的股票都套住了。还有人认为巴菲特旗下伯克希尔对赌股指期货合约风险很大,所以,不断有人在叫嚣股神“晚节不保”。

　　根据综合的分析,我们觉得上述结论实在下得过早,巴菲特依然是当今世界最伟大的投资者。

　　首先,巴菲特购买GE、高盛的股票并非普通股,而是具有10%年股息率的永续优先股。什么叫优先股,恐怕持上述论断的人并没有看得太懂,所以,他们才会贻笑大方。优先股既具有普通股的某些性质,也具有债券的性质,而以10%的年股息率标价的永续优先股相当于是以10%的利息发行的可转债,巴菲特可以选择持有10%的GE、高盛优先股一直到老,也可以在适当的时候,选择换股,将手中的优先股转换为普通股。如果把现在的GE、高盛的普通股股价用来衡量巴菲特的投资市值,那恐怕是搞错了对象。因此,只要GE、高盛两家公司不破产,巴菲特的投资就基本很安全,每年的利息有10%,这在熊市已经是不小的收益了。现在发行的公司债、企业债也没有达到10%的利息。所以,巴菲特选择购买GE、高盛的优先股现在看来是没有错的,除非美国经济崩溃,GE、高盛破产。

　　其次,巴菲特投资的富国银行、美国运通都是长期持股,并不考虑所谓的短期下跌幅度。短期市场波动都是正常的市场行为,如果要计较短期波动的利益得失,那就是不是长期价值投资。更何况,按照当年巴菲特买入富国、运通的市价加上这些年的分红收益计算,巴菲特持股成本已经远远低于现在的市价。如果有人站在短期收益的角度来看巴菲特的长期投资方式,那自然无法理解长期持股的奥秘。如果不理解长期投资的奥秘,而否定长期投资的成功之处,那只能说明功力不够。

　　再看看,巴菲特旗下公司持有的股指期货对赌协议,协议写明了在2019年开始的一个特定日期,如果指数低于巴菲特卖出合约的点位,那么巴菲特就要承担客户亏损的风险。现在是2008年11月,距离2019年还有十年之久,这十年当中,标准普尔指数能否高于目前的卖出点位呢,这种可能性至少有60%。从美国股市一百多年的运行历史来看,指数在10年之内出现创新低概率为0,指数在10年一直是以阳线报收的,因此,我们说,如果你能够选择现在买入标准普尔的指数基金,如果能够有耐心持有10年,那么赚钱的概率是99.8%。其实,在中国投资指数基金也是一样的道理,因为,在10年的周期里面,指数收益率为负的可能性基本不存在。历史唯物主义观也告诉我们,只要有耐心,市场就一定会沿着向上的轨迹螺旋式向前发展。因此,巴菲特对赌出现失败的可能性几乎为零。

　　尽管巴菲特并没有经历过1929年的世界级大股灾,但作为格雷厄姆的弟子,巴菲特已经领悟了价值投资的真谛,而格雷厄姆所倡导的价值投资正是来源于经历1929大危机的深刻反省。真正的价值投资者都知道格雷厄姆的两条投资原则:第一条就是保本;第二条就是照第一条做。巴菲特自己经常说的安全第一也是这样的意思,不要因为巴大师的投资手法有所改变,就认为他已经放弃了安全第一的价值投资法则。

　　还是那句老话说得好,不以一时成败论英雄,能够熬到最后的才是赢家。

　　现在嘲笑巴菲特的人,又会犯当时嘲笑巴菲特卖出中石油一样的错误。什么叫价值投资？那就是,市场恐惧的时候要贪婪,市场贪婪的时候要恐惧。

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