本报记者 张伟霖 北京报道

　　很多对冲基金的基金经理仍然相信这样一句行业格言：11月15日过去之后才见分晓。

　　因为对很多对冲基金的投资人来说，11月15日是他们在本年度最后的赎回日。市场曾经预计，如果对冲基金的整体赎回额低于预期，那么对冲基金将有更多的资金重新回流到市场；从而对此前数周中，因对冲基金为应对赎回而大肆抛售资产造成的美国持续跌市进行相应的修正。

　　根据目前投行的预计，对冲基金们持有40%的现金头寸，以三季度末时对冲基金所管理的1.7万亿美元资产估算，对冲基金手中持有高达6800亿美元的现金。

　　但在11月17日，在最后赎回日过后的首个交易日中，修正行情并未如期而至，美国三大股指反而是集体下挫：道琼斯工业平均指数收市跌223.73点，跌幅达2.6%，报8,273.58点；标准普尔500指数跌22.54点，跌幅为2.6%，报850.75点；纳斯达克综合指数跌34.8点，跌幅为2.3%，报1,482.05点。

　　而在部分基金业人士眼中，绝大多数的对冲基金公司即使是能够顺利度过本年度，但在2009年仍将面临极大的生存危机。

　　“赎回日效应”何在？

　　对很多对冲基金投资人来说，11月15日是本年度最后的赎回日。包括Citadel Investment Group和Och-Ziff Capital Management Group LLC (OZM)在内的很多顶级对冲基金就将11月15日定为投资者提出赎回申请的截止日期。而另外一些对冲基金的最后通知期限是9月30日，这些基金要求投资者若要在年底前撤出基金，需提前三个月告知。

　　但在9月30日赎回日前夕，基金经理们显然是低估了投资人的赎回压力。根据加利福尼亚州TrimTabs投资研究机构的数据显示，9月份全球对冲基金共蒸发790亿美元，其中全球投资者从对冲基金赎回了创纪录的430亿美元。为了应付赎回请求，对冲基金不得不紧急变卖资产套现，将往昔14%的现金比率迅速提高到了9月份的22%。而部分流动性紧张的基金公司更是不得不以金融危机为借口暂停了投资者的赎回。

　　对此玫瑰石顾问公司董事谢国忠则指出，在此情况下，投资者只能是通过诉讼来取回现金，但如此一来将是耗时长久，最终造成投资者的恐慌。同时对冲基金此举，也将对此后的股市行情造成部分的抑制：因为当行情稍有所回转的时候，对冲基金将没有借口来回绝投资者的赎回，而不得不在市场反弹时逢高抛售。

　　而过去的10月，对于对冲基金来说，仍然是极其糟糕的一个月份。

　　根据对冲基金调研公司(Hedge Fund Researc)发布的数据显示，10月中，对冲基金亏损平均为5.43%，而年内迄今亏损则已达15.48%。

　　但对冲基金们都在努力吸取9月30日的教训。它们普遍进行了去杠杆化操作，并且留出了更多的现金，目的是为了应付可能再次出现的赎回浪潮。根据摩根士丹利报告预计，四季度全球对冲基金行业可能会出现25%的赎回。

　　花旗公司最新的报告则显示，该公司信贷市场的分析师们预计，对冲基金已将资产中的现金比例增至40%，以应对可预见到的资金赎回以及无法预见的现金需求。

　　但代价则是对冲基金在赎回日到来前持续的抛售股票。

　　美国普信集团副总裁则对记者表示，过去两周中，美国股市所发生的超过10%的跌幅，与对冲基金抛售资产的行为不无关系。

　　不过，JP摩根策略分析师Thomas J. Lee在最近的一份研究报告中表示，在最后赎回日过后，市场可能出现反弹行情；虽然现在观望仍是最好的选择，但JP摩根认为对冲基金们可能等到赎回期之后才开始考虑买盘。

　　一些基金人士也表示，11月15日之后，如果对冲基金遭遇的赎回远低于此前的预期，它们就很可能会开始返回市场，虽然大规模的去杠杆化已经降低了对冲基金的购买力。

　　但17日美股的跌市则说明，分析人士所期待的“赎回日”效应不甚乐观。

　　行业将显生存危机

　　与此同时，在部分基金业人士眼中，绝大多数的对冲基金公司即使是能够顺利度过本年度，但在2009年仍将面临极大的生存危机。

　　就在11月13日，对冲基金大鳄索罗斯在美国会监管和政府改革委员会作证时就表示，对冲基金是当前已经爆开的金融市场泡沫的一个主要组成部分。这个泡沫的爆开将使得对冲基金的数量也将大量减少，索罗斯更预计对冲基金所管理的资金数量将收缩50%到75%。

　　美国普信集团的副总裁林羿则对记者透露，在普信集团于9月参加的欧洲基金业协会的一次例行研讨会上，与会人士做出一个重要预测就是：此次的金融危机将导致目前市场上40%-50%的对冲基金消亡，而基金业也将回到传统的模式和秩序中来。

　　从数据上看，由于投资亏损以及客户撤资，此前两个季度中对冲基金行业已经呈现下行趋势。根据HFR的报告，二季度时7652只对冲基金共管理着1.93万亿美元的资产，而到了三季度末，数据已经降至7477只基金管理着1.75万亿美元的资产。

　　而花旗银行的报告则预测，到2009年中，全球对冲基金行业管理的资产总额将降至约1万亿美元，与其6月份时的峰值相比将下降近50%。

　　谢国忠则对记者透露，据其了解的情况，在此前香港共计400多家的对冲基金中，在今年已经有将近100家中小对冲基金关门，而部分大对冲基金也是出现大量的赎回。

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