策划 《红周刊》编辑部 统筹 杨光

　　 编者按：美国时间11月4日，奥巴马在总统选举中击败共和党对手约翰·麦凯恩，当选第56届美国总统，并成为美国历史上首位非洲裔总统，并将在明年1月20日正式宣誓就职。

　　 分析人士认为，奥巴马上任初期可能将面临三大经济难题：挽救经济、重新构建遭受重创的金融系统、明确贸易政策。在竞选中，奥巴马力陈美国亟须一场彻底政治变革的主张，而他自己则是能为美国政治带来新气象的最佳人选。临危受命的新总统能否给漩涡中的美国经济带来新气象？中国作为美国最大的债权国和贸易逆差国，奥巴马将给双边经贸带来多大变数？对证券市场有何影响？

　　 ·美国经济篇·

　　奥巴马：美国选任“打杂总管”

　　■ 红周刊特约约翰·默登（美）/著 珂林/译

　　 本周，我们来审视新总统继任后的经济前景。他将面临严重的困境，这还是客气的保守说法。实际上，美国公选的是一位“打杂总管”。他面临的任务堪比传说中大力士清理堆积10年的冥河大马厩。然而，继任为新总统的奥巴马却没便利的河流供他导水，来迅速清理残留在经济马厩中的脏乱。这确实是一项极为艰巨的任务，新政府首届任期的大部分时间都将耗费在这上面。所以，让我们来看看新总统将会面临怎样的窘况。

　　“问题在经济，笨蛋”

　　先来看看新总统将会面对的主要难题。乔治·布什上任之际，美国经济已经陷入衰退之中。随着时间的推移，经济慢慢恢复过来，是住房抵押净值贷款推动了那时的经济复苏。在2002年～2006年期间，有时甚至超过3%的GDP增长，来源于不断上升的房价，使消费者可以抵押住房来借款，随心所欲地消费。

　　浅色柱子代表美国经济在没有住房净值抵押贷款支持的购买力情况下的增长状况（见图1）。若没有那部分购买力，布什很有可能在任一届之后就下台了，因为经济将有两年处于严重的衰退，然后是2003年～2004年期间非常缓慢的复苏，GDP增速不到1%，失业率将会高到可怕。标语会再次是“问题在经济，笨蛋！”此标语在1992年击败了他的父亲，在2004年本来也很有可能把儿子也击败。

　　 但是这个国家的经济却以高出4%的速度在增长，“9·11”的记忆也还不是很遥远。大家的焦点都在反恐战争上，布什险胜。

　　但今天的情况不同，经济在衰退。过去12个月里，损失的就业岗位就超过100万。最近公布的美国第三季度初步GDP数字为-0.3%，为上次衰退以来的首个负增长季度。由于是初步数字，没有包含9月的数据，因此，往后修正的话，很有可能会使该数字变得更低，-1%并非不可能。

　　美国经济的第四季度也将是负增长，甚至比第三季度还要差。布什上任面对的是始于克林顿政府最后几个月任期的那场经济衰退，现在，他将留给继任者一场程度更深的衰退和一群岌岌可危的消费者。

　　要理解新政府面临的实际经济问题，你必须先看懂这张图，新总统奥巴马将要面对的可不是一般的难题。可以看到，美国2008年第二季度的住房净值抵押贷款净数额骤降，比三年前降了95%（见表1）。仅根据这个数据，今年的美国GDP就应该降3%。难怪美国的经济进入了负增长区。

　　2005年，有将近5950亿美元的住房抵押贷款转化成某种形式的消费开支。根据图1显示，那会转变成3%的GDP增长。2007年，住房净值抵押贷款降到了4700亿美元，提振GDP增长2%，而2008年第二季度的住房净值抵押贷款数额只有可怜的95亿美元。按此速度，相比2005年的降幅，可能会远远超过90%！现在，想想如果没有联邦政府那1500亿美元的刺激计划，第二季度的情况会怎样？估计就跟本季度差不多了！

　　上周公布的经济数据显示美国消费者开支下降3.1%。只有1980年那场严重的衰退，才能找到比这更严重的数字。而且当前这场衰退很有可能还会大大加深，我们现在只经历了一半而已。

　　新一届政府将要面对消费者缩减开支的困境，这很有可能会深化经济的衰退程度，并当然导致失业率上升。在奥巴马任期的头一年，很有可能还会有100万人丢失工作，将美国失业率推高至近8%。

　　美国投资专家彼得·伯恩斯坦强调了失业率持续上升时间的加长。现在已超过9个月，近38周。随着衰退加深，这意味着很多人将不再收到失业补助。显然，失业是不利于消费者开支的。这将给已经拖欠抵押贷款的房主们增加更多压力。而且失业的人们是不纳税的，这更加大了赤字。

　　如果你认为当年布什执政下的经济复苏是“无就业复苏”，就等着看没有消费者借贷挥霍来支撑的下一个版本吧。

　　债台高筑的政府

　　美国国会在根本不使用否决权的布什政府的教唆帮助下，很可悲地以两党连立的方式，给新总统筑起了高高的债台。美国官方赤字预测接近5000亿美元。在因失业率不断上升而必将减少税收和增加费用的衰退期间，再加上拯救各种机构的成本，数字就更高得多了。民主党控制的国会是否有可能通过另一个巨大的经济刺激计划呢？那就再加上1500亿美元吧。

　　美国房价很有可能会继续下跌。早已被不断下跌的房价弄得疲乏不堪的消费者，将要面临更多的痛苦。目前，已有五分之一的房主欠下比他们的抵押净值更高的债务，该数字还会继续上升。曾指望以后可以卖掉房子，作为退休经济来源的老龄化婴儿潮一代和退休的朋友，现在看到他们的那块积蓄已被削减了相当数量。

　　股市崩溃已使得全球财富减少了16万亿多美元，其中很大部分发生在美国的退休账户。消费者将开始发现再次节俭的必要，这当然会造成消费者开支减少。拯救消费者和401K计划（个人养老金体系）的呼声将会出现。

　　最后总结一下，以下就是奥巴马总统要面对的问题：日趋恶化的经济衰退，这是27年来的首次消费者主导型经济衰退；不断上升的失业率，到奥巴马接任那天，失业率持续上升可能会超过10个月；很有可能会飞涨至5000亿美元以上的赤字；还有因受到房价下跌和股价与退休储蓄严重贬值双重打击而要紧缩开支的消费者。

　　奥巴马可能不会像乔治·布什那样幸运，有消费者每年从他们的住房中借出5000亿美元与实行负储蓄来为他支撑。各家银行将会削减消费贷款，消费者将会削减开支，增加储蓄。如果没有持续的大规模刺激计划，经济在2009年晚期以前是不可能会有缓慢复苏的。即便到那时，恢复也将是长期的，因为导致衰退的原因是房市和信贷市场双重泡沫的破灭。这些问题短期内不可能得到解决，估计要到他执政几年后，房市才会有恢复。

　　美联储已将其资产负债表抬高一万亿多美元，利率已被减至1%以下。美联储不会再有更多减息奇兵来挽救经济了。

　　奥巴马还有什么选择？他向选民做了很多承诺，其中有个承诺就是为95%的美国人减税。问题是，有47%的美国人根本就从来不纳税，所以他所承诺的实际上就是大规模扩大福利。但是，如果用对“富人”的增税来弥补对其他美国人的“减税”，奥巴马政府就没有钱来支付其他计划了，更别提平衡预算了。

　　然后，那些经济顾问将会对奥巴马指出，对最富有的5%美国人提高赋税，与当年胡佛政府的做法有可怕的类似，还有奥巴马提倡限制自由贸易和增加关税的做法，看看这在当年将胡佛政府和整个国家带到怎样的结果吧。

　　奥巴马所瞄准的那些“富”人有75%实际上是小型企业，它们占了美国就业净增长数量的50%~75%。奥巴马政府对他们增税，会限制他们发展业务的能力。同时还降低了他们的消费力。消费开支减少将会导致企业利润的减少，从而是企业税收的减少，正好在奥巴马政府需要更多税收的时候。

　　在经济还薄弱的2010年，如果按奥巴马目前提出的幅度增税，几乎是肯定会造成双重衰退。这将不利于他的中期选举。鉴于从第二次衰退恢复过来很有可能需要很漫长的时间，这也将会加大他获连任的难度，因为彼时经济将成为首要问题。

　　奥巴马和麦凯恩都称他们是变革型候选人，而这个国家的绝大多数人都认为美国正朝着错误的方向发展。需要变革，我们将会看到变革。我只是希望不要变得太多，变错了。

　　 （作者系千嬉波顾问有限公司总裁，John@FrontLineThoughts.cn）

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