王宸

　　奥巴马已经赢得美国大选当选下任总统，如何彻底厘清金融部门的乱局，统筹规划美国房产市场的发展，特别是如何接手强势美元政策将成为对奥巴马的最大考验。

　　全球货币体系面临变革

　　奥巴马推以变革打动了美国人，但他如何变革仍然有待观察。强势美元的实质并不在于美元汇率和美元指数水平，而是一个包括美国经济增长和金融部门发展的复杂概念。现在美国金融部门历经劫后余生，重新恢复传统的全球领导地位已经不可奢望，而且俄罗斯卢布成为全球重要的石油结算货币，欧元和日元也跻身石油结算领域，拉美则在统一地区贸易本币结算业务，因此美元所面临的首先是结算地位的冲击。

　　9月美联储与各国央行展开规模巨大的美元掉期互换业务，随后美元指数从76附近快速大幅上涨至目前86附近，似乎反映了美元作为避险货币的真正价值，而美联储也成为全球最大的美元贷款人，为美国牢固掌控全球美元清算业务提供了条件。但新兴货币的清算结算业务冲击十分巨大，这与美元霸权的失落是同义语，强势美元的实质涵义已经发生了变化，因此，奥巴马是否会接受强势美元政策还是疑问。即便奥巴马能够延续强势美元政策，也必须面对重新协调全球货币结算清算体系，还不至于顽执地呓语美元清算结算的传统强势。

　　经济政策更加重要

　　实际上，3月和7月美元指数两次探底71.00，最低曾经达到70.70，其间G7和美联储曾表示要干预外汇市场，实际上9月美联储和各国央行的美元掉期互换也可以看成是对汇率水平的合作干预，欧美金融机构也必然会在美元汇率较低的71附近的位置上大量收进美元，而在雷曼危机后出现的美元紧张形势中发挥作用。这样来看，全球央行美元掉期互换干预汇率水平的成分更大。在如此巨大规模的美元支持条件下，金融危机恶化乃至于违约掉期到期清算恶化的严重性可能要小于此前市场预期，以美元流动性紧张而推动的美元汇率大幅上涨可能已经过去，剩下的局面将是金融部门内部的重组整合问题，全球宏观面的流动性严峻局面已发生转折，核心问题也就主要集中在经济增长领域。

　　即便违约掉期到期之后清算局面恶化，并影响全球美元流动性的基本面，美联储也不太可能在如此规模的掉期互换基础上进一步开展合作干预汇率，因此分析美元汇率和美元指数的真实水平，主要还是应以本次央行掉期互换或汇率干预为基准。

　　实体经济影响美元前景

　　在美国总统交接的空挡期，布什政府最后能否在经济增长问题上仁至义尽，可能已经身不由己了。美国国会一直酝酿的第二轮经济刺激计划似乎也是为新任总统准备的，而监管改革和此番危机似乎也正是要将金融部门引向支持实体经济增长的方向。

　　尽管奥巴马也宣称上任之后将对华尔街严格监管，但金融部门和坏账已经成为两人之间的烫手山芋，不到3个月的时间之内似乎无法确定谁会承担负面影响，反倒是力促经济增长才是最现实和最有利的。正如奥巴马关注贸易赤字和人民币汇率问题一样，加之目前美国国债已经创造了纪录，在经济增长为中心的条件下美元汇率的强势应是有限的。考虑到难免再次出现金融部门危机恶化的可能，美元似乎更会脱离传统走势而表现出更大的波动，或者这也会促使奥巴马的美元政策向均衡稳定转变，以适应未来向多元化演变的全球货币清算体系。

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