美联储褐皮书发布 政策制定者不安

　　RayStone

　　最近一期的美联储褐皮书报告于北京时间4月17日凌晨发布，是由纽约联邦储备银行编写的。

　　褐皮书一般作为美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议前的简要报告。下一次的美国联邦公开市场委员会会议将在4月29-30日两天内举行。而最新的褐皮书中提供的信息将会影响到政策制定者的决策方向。

　　褐皮书中的大部分内容没有变化。但是，这并不是好事。尽管一些反映衰退的指标没有加速，但是也同样表明没有任何有效改进的征兆。也许，政策制定者最头疼的还是信贷的持续紧缩，而且对可能的“逆向反应环”引发进一步的担忧。

　　这次的褐皮书报告会让政策制定者不安：在美联储看来，经济内在的下滑风险至少比上次的褐皮书报告中揭示的更加明显。

　　这使政策制定变得特别困难，利率向下调整的概率还是很大的，尽管在委员会内部对调整幅度存在不同的观点。

　　一些成员认为，不能仅靠降息，还应该采用美联储的其他工具来确保信贷市场的正常机能。这些委员注意到信贷问题扩大已经显现在褐皮书中了。

　　大部分地区的消费支出比上次褐皮书报告公布时疲软，一些辖区出现零售和汽车销售年率数据下滑。

　　尽管总的消费支出疲软，但旅游状况显示强劲，大部分受惠于国际观光客的增长。当然是拜美元弱势所赐。

　　此外，受住房市场问题影响，房地产和建筑业表现不佳。虽然没有加速下滑，但是整体上还是处于放缓状况。

　　褐皮书显示，在波士顿、费城、亚特兰大、圣路易斯、明尼阿波利斯、达拉斯和旧金山辖区的销售状况下降。同时，堪萨斯城和芝加哥辖区显示需求减弱和存货增长。另一方面，克利夫兰辖区显示出一些好转，而波士顿、亚特兰大和芝加哥最近出现一些交易和买方问询。

　　但是为了消除新屋的超额存量，销售量必须高于开工数。虽然褐皮书中显示了一些地区的温和恢复，但是总体来说销售量仍然是下滑的。这表明高悬的存货量会持续很长一段时间，而房价还会继续下跌。因此，现在的问题是房价的下跌可能会变得更糟。不仅是基于褐皮书中的数据，而且通过其他的一些测算指标显示的也是如此。

　　商业地产领域的经济活动也有所放缓。本来商业地产的强势还可以对住房市场有些抵补。但是现在是两个部门都在向下滑。放贷标准收紧也使逆转现状的可能遥遥无期。

　　信贷紧缩可能导致的 “逆向反应环”将是政策制定者的考虑重点。美联储已经用了很多创新工具来保障金融领域的流动性，并且确保不要出现破产的风险。

　　褐皮书显示，尤其是食品、燃油和能源价格在普遍上涨，其中还包括许多原材料。因此，许多制造商已经上调或计划上调产品售价。

　　对此，美联储优先考虑的是确保不让金融市场的混乱导致经济活动下行。在等到金融市场和宏观经济趋稳后，才会着手于价格的稳定性治理，不幸的是这需要时间。但是，同时经济活动的下行至少会给持续高企的粮价和能源价格一个喘息的机会。

　　来源：经济观察报网