联储加息任务尚未完成

　　【MarketWatch纽约4月17日讯】如果从消费者价格指数中剔除食品和能源价格，该指数也许只有很少甚至没有上升，但那样一来，你对真实世界里通膨的实际情形及其对经济的影响就只有很少的了解，甚至毫不了解。

　　大约三十五年来——从当年的联储主席伯恩斯(Arthur Burns)开始，每当公布消费者价格指数时，不管是政府的还是民间的经济学家，都要照例将食品和能源的价格剔出，以展示所谓的“核心的”或者说基本的通膨水平。

　　这种做法有一段时期似乎是合理的，因为食品和

　　例如，食品和能源的供应及需求可以严重地受天气影响，另外地缘政治事件也影响着能源的供应。

　　不管天气还是地缘政治，都是政策无法施加影响的——至少短期内做不到，但这并不意味着食品和能源价格应该被忽略。

　　食品和能源加起来占到消费者支出的25%以上。由于两者皆为必需品，当其价格大幅上升时，人们可用于其它产品和服务的购买力就被削弱了。

　　眼下正是这样。

　　今年以来，农民出售农产品的价格上涨了10%不止，而

　　食品和能源价格的大涨正是消费者信心削弱的原因，也是零售额(剔除汽油涨价因素后)不及商家预期的原因。

　　另一个值得注意的方面是，由于食品和能源每天都需求消费，因此当其价格上升时，人们的“通膨感”就会增强，因而在作决定时(包括要求薪水)就会考虑这个因素。

　　前几天，一位财经作家在一家大报上写道，3月份批发价格是持平的。他是在误导人，因为他观察的是剔除了食品和能源的价格指数。

　　然而，金融市场并不傻，过去几周来，投资者已经推高了十年期国债的收益率。更重要的是，自年初以来，常规国债与抗通膨国债(TIPS)的利差显著扩大。

　　这个利差扩大就意味着，投资者正在买入抗通膨国债，以保护自己的资产免受通膨的蚕食，这导致抗通膨国债的价格上扬，于是其收益率相对常规十年期国债就下降了。

　　这个利差目前处于2006年中期以来的最高水平，而2006年中期联储仍然在加息；再考虑到我们在现实世界里看到的通膨现象，因此我认为联储的加息任务还没有完成。

　　(作者：Irwin Kellner)