美元：灰暗背景下也有几个亮点

　　【MarketWatch维吉尼亚州5月4日讯】整体股市离完全挽回2000-2002年熊市所造成亏损仅一步之遥，但媒体却一直没怎么注意到这个事实。

　　道琼威尔夏5000指数(Dow Jones Wilshire 5000 Total Return)(97199001)反映美国所有上市公司股票的总市值以及这些股票所派发的股利。截至本周二晚，该指数比2000年3月24日的历史最高水平仅低了1.4%，只要再来一、两个像周二那样的强劲上扬交易日，它就 可以创下历史新高！

　　一个历史新高的重要性当然会被无休无止地被讨论，但可以合理地预期：熊派将会利用这个场合提出某些严肃的反思，尤其是那些一直坚持认为我们处在一场始于2000年的长期熊市的人，因为在整体市场创下历史新高的情况下，这种观点将很难再站得住脚。

　　当然，要一个人对其基本信念进行严肃的反思是很艰难的。

　　相反，倒很可能作出像一位投资通讯编者在1980年代十年强劲牛市之后那样的回答。(我不想提这位编者的姓名，但可以透露他的投资通讯已经不再出版了)。当被迫解释他怎能在历史上最强劲的一段牛市期间一直保持看跌立场时，这位编者说了意思如下的话：不是他的建议错了，是市场一直在犯错。

　　当然，熊派严肃反思其观点的结果也许仍然是看跌。但是，除非有人公开改变看法，否则不算真正的反思。

　　用新的眼光看待过去资料的一个典型例子，出现在伯恩斯坦(Peter Bernstein)的投资通讯Economics and Portfolio Strategy最近一期当中。伯恩斯坦反思了看跌美元的问题，尽管他自己一段时间以来一直是看跌美元的。但是，当看到“(关于美元的)悲观预期这一周的每一天都在涌现”时，他感到了不安。

　　伯恩斯坦是同名公司Peter L. Bernstein, Inc.的总裁，这是一家面向机构投资者的顾问公司。他是学术金融期刊Journal of Portfolio Management的首位编辑，现在仍然是该刊的顾问编辑。

　　当然，在用新的目光检视美元前景之后，伯恩斯坦发现的并不全是乐观迹象，不过他的确得到不少好消息。

　　头一个好消息出现在当他衡量实际(即通膨调整后的)出口和进口成长的时候。他发现，过去五年间出口成长快于进口成长。

　　“事实上，从2001年第四季度开始至2005年第四季度为止，实际出口成长为34%，而同期实际进口成长仅为24%。这在多大程度上算是一个惊喜？”

　　伯恩斯坦接着说，鉴于目前庞大的贸易赤字，“恢复平衡可能是一个白日梦”——尽管近年来这方面的趋势令人鼓舞。然而，伯恩斯坦的确相信，这些趋势意味着“稳定贸易赤字甚至稍微压缩一些倒不是完全没有可能。”

　　为什么其他财经评论员没有注意到这些令人鼓舞的趋势？原因之一是，大多数只关心进口与出口的名义数字而非通膨调整后的实际数字。“由于这期间美元的贬值，而且特别由于

石油价格的上涨，导致2001年以来名义出口成长为38%，而名义进口成长高达55%。”

　　伯恩斯坦用新目光看待美元发现的第二个好消息是：在服务领域内，美国相对世界其它国家是贸易盈余状态，与商品领域的情形正好相反。这让人惊喜是因为，媒体对委外问题的关注程度是那么地高。

　　伯恩斯坦指出，“我们服务领域的贸易盈余峰值出现在1997年，当时约为900亿美元，但最近的低谷也仍然达到500亿美元，2005年这个数字在向600亿美元靠拢。”

　　第三个好消息是，我们的经常帐赤字并非完全依赖外国央行购买美国国债来实现融资。当然，外国央行购买美国国债的现象的确存在，但媒体把我们经常帐赤字的融资完全归功于这个来源。

　　根据伯恩斯坦收集的资料，这是把问题过度简单化了。我们经常帐赤字中有一大块的融资来源是私有资金。事实上，伯恩斯坦认为，2005年“私有资金流入……超过我们的海外投资”达5000亿美元。

　　我必须马上指出，无论怎么看伯恩斯坦对美元的前景并没有变得盲目乐观。他承认，他发现的每一个亮点都伴有重要的限定条件或脚注，这些条件和脚注一定程度上甚至可以改变消息的积极效果。他还相信，尽管美元前景存在以上几个亮点，但长期来看仍然是走跌的。

　　不过伯恩斯坦想说的是，这些积极的现象熊派“给予的关注太少”。

　　然而，很可能大市已经开始注意到了。

　　(本文作者：Mark Hulbert)